金飛達(dá)丟開主業(yè)采礦心切：3120萬元西進(jìn)四川

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷以及出口不景氣，傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)不得不轉(zhuǎn)型。金飛達(dá)（002239.SZ）則是其中最激進(jìn)的一個(gè)，在以1.1億元收購(gòu)擁有錳礦的卡西礦業(yè)45%股權(quán)后僅僅一年，金飛達(dá)再次出手，收購(gòu)兩家金礦企業(yè)。
　　2012年12月28日，停牌達(dá)兩個(gè)多月的金飛達(dá)發(fā)布公告稱，公司擬以1800萬元和1320萬元收購(gòu)李達(dá)森等人持有的兩家金礦公司康定鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)各52%股權(quán)。受連收兩金礦利好消息刺激，金飛達(dá)的股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日一字漲停，累計(jì)上漲超過四成。
　　然而，在金飛達(dá)大筆收購(gòu)礦業(yè)公司的背后，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)服裝，自上市以來持續(xù)處于低迷的狀態(tài)。金飛達(dá)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是，從傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂猩F金屬為主的資源型企業(yè)。
　　接連收購(gòu)兩金礦
　　2013年4月2日，在發(fā)布收購(gòu)康定鑫寶礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫寶礦業(yè)”）和大渡河礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“大渡河礦業(yè)”）的框架協(xié)議公告后三個(gè)月，金飛達(dá)發(fā)布了簽署相關(guān)正式協(xié)議的公告。
　　公告稱，2013年3月30日，金飛達(dá)、江蘇帝奧投資有限公司（金飛達(dá)控股股東江蘇帝奧控股集團(tuán)股份有限公司的全資子公司，以下簡(jiǎn)稱“帝奧投資”）與李達(dá)森等人簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，金飛達(dá)以人民幣1800萬元受讓李達(dá)森持有的鑫寶礦業(yè)52%的股權(quán)，帝奧投資以970萬元分別受讓李達(dá)森、周偉強(qiáng)、施仁海持有的鑫寶礦業(yè)3%、20%和5%的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，鑫寶礦業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋航痫w達(dá)持股52%，帝奧投資持股28%，李達(dá)森持股20%。
　　同日，金飛達(dá)、帝奧投資與李達(dá)森等人簽訂了關(guān)于大渡河礦業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。金飛達(dá)分別受讓李達(dá)森、施仁海持有的大渡河礦業(yè)29%和23%的股權(quán)，合計(jì)出資1320萬元；帝奧投資分別受讓施仁海和陳先照持有的大渡河礦業(yè)27%和1%的股權(quán)，合計(jì)出資710萬元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大渡河礦業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋航痫w達(dá)持股52%，帝奧投資持股28%，李達(dá)森持股20%。
　　公告顯示，位于四川省甘孜州康定縣的鑫寶礦業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模為2.00萬噸/年，礦區(qū)面積為2.6636平方公里。據(jù)四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局2010年12月的核查報(bào)告，估算礦山保有332+333級(jí)資源儲(chǔ)量為：礦石量244.67萬t，金金屬量16663.76kg，金品位6.82×10-6；其中332資源量：礦石量67.42萬t，金金屬量4704.35kg，金品位6.98×10-6；333級(jí)資源礦石量177.25萬t，金金屬量11959.41kg，金品位6.74×10-6。
　　位于四川省甘孜州丹巴縣的大渡河礦業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模為1.50萬噸/年，礦區(qū)面積為0.318平方公里。據(jù)常寧市春輝國(guó)土資源開發(fā)綜合服務(wù)有限責(zé)任公司2011年8月編制的報(bào)告，估算礦山保有122b+333級(jí)資源儲(chǔ)量為：礦石量48.44萬t，金金屬量4130.87kg，金平均品位8.53×10-6；伴生銀金屬量210201.55kg，銀平均品位433.94g/t；伴生銅金屬量7016t，銅平均品位1.45%；伴生銻金屬量8466t，銻平均品位1.75%。資源量中122b資源量：礦石量35.96萬t，金金屬量3353.12kg，金品位9.32×10-6；333級(jí)資源礦石量12.48萬t，金金屬量777.75kg，金品位6.23×10-6。
　　從礦山建設(shè)來看，鑫寶礦業(yè)所屬的大荒坡金礦目前已形成六個(gè)中段，已建成的選廠規(guī)模為日處理礦石量300噸的生產(chǎn)線。其生產(chǎn)流程為：將金礦石從采礦區(qū)開采運(yùn)輸至選廠，通過浮選工藝提取金精礦，企業(yè)通過銷售金精礦獲取收入。
　　大渡河礦業(yè)所屬的魚公洞金礦目前已形成四個(gè)中段，已建成的選廠規(guī)模為日處理礦石量300噸。其生產(chǎn)流程為：將金礦石從采礦區(qū)開采運(yùn)輸至選廠，通過優(yōu)先浮選工藝提取金精礦，企業(yè)通過銷售金精礦獲取收入。
　　在兩份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，李達(dá)森和帝奧投資均承諾：在本協(xié)議簽訂之日起12個(gè)月內(nèi)，當(dāng)目標(biāo)公司礦山正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生預(yù)期效益時(shí)，只要金飛達(dá)提出要約，就同意將持有的目標(biāo)公司的股權(quán)以公允價(jià)值全部轉(zhuǎn)讓給金飛達(dá)。
　　金飛達(dá)董事會(huì)認(rèn)為，若本次收購(gòu)成功，將有利于金飛達(dá)轉(zhuǎn)型及發(fā)展，使其由傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)向以有色貴金屬為主的資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　“之前之所以不太看好金飛達(dá)，是因?yàn)槠涫召?gòu)的卡西礦業(yè)主要資產(chǎn)為錳礦，且股權(quán)僅為45%，本次公司公告將涉足的金礦，從其公布的黃金儲(chǔ)量來看還是不錯(cuò)的，最大的亮點(diǎn)就是原轉(zhuǎn)讓方等承諾，只要金飛達(dá)愿意，可將其余金礦股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給金飛達(dá)。”一位長(zhǎng)期關(guān)注金飛達(dá)的投資人士表示，“不足之處是，收購(gòu)的兩家金礦企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較差。”
　　公告顯示，截至2012年9月末，鑫寶礦業(yè)總資產(chǎn)1.06億元，總負(fù)債1.25億元（其中，欠中融信托借款本金及利息約1.1億元），凈資產(chǎn)僅為-1938.86萬元；鑫寶礦業(yè)2012年1至9月的營(yíng)業(yè)收入71.23萬元，凈利潤(rùn)僅為-2212.78萬元。
　　截至2012年9月末，大渡河礦業(yè)總資產(chǎn)4167.87萬元，總負(fù)債5251.89萬元，凈資產(chǎn)-1084.02萬元；2012年1 至9月的營(yíng)業(yè)收入為0，凈利潤(rùn)-468.93萬元。
　　由于鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)累計(jì)負(fù)債較多，為使其正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，金飛達(dá)及帝奧投資未來還準(zhǔn)備向這兩家企業(yè)提供財(cái)務(wù)資助，包括增資、為它們的貸款提供擔(dān)保、提供委托貸款等方式。
　　另外，這兩家企業(yè)擁有的采礦許可證均面臨即將到期的窘境，其中，鑫寶礦業(yè)的采礦許可證于2013年4月27日到期，大渡河礦業(yè)的許可證于2013年5月23日到期。并且，上述兩家公司目前還沒有《安全生產(chǎn)許可證》、《環(huán)保證》以及《開采黃金礦產(chǎn)批準(zhǔn)書》，取得上述證照的具體時(shí)間存在不確定性。
　　收購(gòu)淪為借款
　　涉足金礦只是金飛達(dá)轉(zhuǎn)型礦企的第二步，在一年多以前，金飛達(dá)還收購(gòu)了一家錳礦企業(yè)。不過，由于一份承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議的存在，這筆非典型涉礦案例被市場(chǎng)比喻成財(cái)務(wù)借款。
　　2011年12月25日，金飛達(dá)與北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“興嘉盈投資”）簽署《關(guān)于文山州卡西礦業(yè)有限公司45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以1.1億元收購(gòu)興嘉盈投資持有的卡西礦業(yè)45%股份。收購(gòu)?fù)瓿珊?，卡西礦業(yè)的股權(quán)分布為：金飛達(dá)持股45%，興嘉盈投資持股40%，北京金聚洋投資管理有限公司持股15%。
　　卡西礦業(yè)位于云南省文山州文山市德厚鎮(zhèn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為錳礦開采以及礦產(chǎn)品銷售。擁有3個(gè)探礦權(quán)和一個(gè)采礦權(quán)，探礦權(quán)面積共計(jì)39平方公里?，F(xiàn)已探明錳礦儲(chǔ)量為662萬噸，評(píng)估利用可采儲(chǔ)量為543.50萬噸，且品位不低于19%，收購(gòu)時(shí)擁有年產(chǎn)錳礦石5萬噸的采礦許可證（2012年5月30日取得年產(chǎn)錳礦石20萬噸的采礦許可證）。
　　在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后，金飛達(dá)還與興嘉盈投資簽署了一份承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議，正是這份協(xié)議使市場(chǎng)認(rèn)為這次收購(gòu)名不副實(shí)——不過是一次財(cái)務(wù)借款。
　　該協(xié)議規(guī)定，在卡西礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜完成后四年內(nèi)，金飛達(dá)委托興嘉盈投資承包經(jīng)營(yíng)卡西礦業(yè)；而興嘉盈投資保證，四年承包經(jīng)營(yíng)期間金飛達(dá)則可自卡西礦業(yè)獲得凈利潤(rùn)共計(jì)1.1億元，其中，第一年獲得人民幣2000萬元，第二年獲得2500萬元，第三年獲得3000萬元，第四年獲得3500元。這些利潤(rùn)將于次年的3月31日前完成。
　　在興嘉盈投資承包經(jīng)營(yíng)期間，若實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過2.45億元，實(shí)際向金飛達(dá)分配凈利潤(rùn)共計(jì)超過1.1億元時(shí)，承包期滿時(shí)應(yīng)提取超額利潤(rùn)部分的50%獎(jiǎng)勵(lì)給興嘉盈投資，剩余超額凈利潤(rùn)再按股權(quán)比例進(jìn)行分配。
　　也就是說，一旦該礦山凈利潤(rùn)在2.45億元以內(nèi)，則金飛達(dá)實(shí)際能拿回的僅是投資本金，連四年的銀行存款利息都虧掉。如果以三年期存款利率為5%和五年期存款利率為5.5%計(jì)算，則金飛達(dá)將損失550萬至600萬的利息。而就算凈利潤(rùn)超過2.45億元，興嘉盈投資也將獲得超額利潤(rùn)的一半，剩下的部分再按股權(quán)比例分配。
　　此外，根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的會(huì)計(jì)處理意見，在承包經(jīng)營(yíng)期間，只有卡西礦業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)效益才能對(duì)金飛達(dá)的利潤(rùn)產(chǎn)生影響，承包方的賠償收益只能計(jì)入資本公積，增加公司的現(xiàn)金流，不能增加公司的凈利潤(rùn)；同時(shí)公司需對(duì)評(píng)估增值的價(jià)值進(jìn)行攤銷，這也將對(duì)公司的未來利潤(rùn)產(chǎn)生影響。
　　涉礦背后
　　無論是收購(gòu)錳礦還是金礦，其背后體現(xiàn)的是金飛達(dá)急欲從服裝行業(yè)轉(zhuǎn)型的迫切性。
　　金飛達(dá)主要生產(chǎn)中高檔女裝，90%以上的產(chǎn)品銷往美國(guó)市場(chǎng)。公司于2008年5月22日上市，但第二年公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就大幅下滑，之后也一直沒有擺脫困境。
　　金飛達(dá)2009年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03億元，比2008年下降51.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2894.73萬元，同比下降42.48%。
　　2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元，同比僅增長(zhǎng)3.53%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻下滑至1047.71萬元，同比大幅下降63.81%。
　　2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元，同比下降0.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1054.84萬元，同比增長(zhǎng)0.68%。在銷售毛利率方面，也由2009年的17.12%下降至2010年的13.04%，2011年進(jìn)一步下降至12.40%。
　　“近幾年，由于金融危機(jī)、歐債危機(jī)導(dǎo)致歐美市場(chǎng)需求大幅下降，而國(guó)內(nèi)原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)成本卻在不斷上升，過去十幾年中曾經(jīng)是我國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的服裝出口，其競(jìng)爭(zhēng)力正在逐漸下降。”一位紡織服裝行業(yè)分析師表示。
　　在這樣的形勢(shì)下，金飛達(dá)一方面在努力拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，另一方面也在積極尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增加對(duì)其他行業(yè)的投資力度。
　　“服裝行業(yè)要轉(zhuǎn)型，這早已成為行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。”前述分析師指出，“金飛達(dá)轉(zhuǎn)向的是和主營(yíng)業(yè)務(wù)服裝毫不相關(guān)的礦業(yè)，但是它并不具備從事礦業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制的能力。未來轉(zhuǎn)型能否成功，是存在很大疑問的。”
　　不過，僅僅“涉礦”這個(gè)概念就給金飛達(dá)帶來不小的影響。
　　2012年5月30日，卡西礦業(yè)公司年產(chǎn)20萬噸錳礦的采礦許可證辦理完畢。這個(gè)消息在6月5日公告后，金飛馬的股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)兩個(gè)漲停板。在此前后一段時(shí)間里（6月1日至6月6日），金飛達(dá)第二大股東香港金飛馬有限公司通過深圳證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持500萬股，累計(jì)套現(xiàn)約4682萬元。
　　2012年12月28日，金飛達(dá)發(fā)布收購(gòu)鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)公告后，金飛達(dá)的股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日一字漲停，累計(jì)上漲達(dá)42.75%。
　　“從公布的資料來看，其金礦的平均品位為6.8至8.3克每噸，相比大元股份僅有不足2克每噸的珠拉金礦，成色是相當(dāng)?shù)馗?，就炒作題材來說，作為一只盤小價(jià)相對(duì)不高的個(gè)股，金飛達(dá)未來一段時(shí)間都存在反復(fù)炒作機(jī)會(huì)，可將其列為轉(zhuǎn)型黃金個(gè)股予以重點(diǎn)關(guān)注！”前述關(guān)注金飛達(dá)的投資人士表示。

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