未來如果因國家電力政策變化，導(dǎo)致公司自備電網(wǎng)的供電資質(zhì)取消，所需電力改由國家電網(wǎng)統(tǒng)一提供，電價的提升將在一定程度上影響公司購電成本，并最終影響到經(jīng)營效益

　　記者發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過幾年不斷在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)早已形成了紡織與鋁電齊頭并進(jìn)、互補(bǔ)互利的產(chǎn)業(yè)格局。其紡織產(chǎn)業(yè)鏈中有香港上市公司魏橋紡織，鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中有魏橋鋁電和魏橋鋁業(yè)科技。
　　而根據(jù)魏橋鋁電計(jì)劃，未來3年資本性支出分別約為81億元、42億元及21億元，3年計(jì)劃支出總額約為144億元。因此，為了持續(xù)保證充足的現(xiàn)金流，除本次注冊發(fā)行20億元短融券外，其還在申請注冊發(fā)行30億元中期票據(jù)。母公司山東宏橋已向國家發(fā)改委申請發(fā)行總額為26億元的企業(yè)債券，截至本募集說明書簽署之日，國家發(fā)改委正在審批之中。毛利率呈下降趨勢
　　本期短融券募集說明書顯示，截至2011年末，該公司經(jīng)審計(jì)的合并口徑資產(chǎn)總額為204.47億元，所有者權(quán)益為125.28 億元；2011年實(shí)現(xiàn)營收229.34億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤56.17 億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流67.36億元。
　　據(jù)悉，早在1999年，魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)就興建了自備熱電廠。2002年12月，又合資成立了裝機(jī)容量為108萬千瓦的濱州魏橋熱電有限公司（2006年5月更名為魏橋鋁電）。
　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，上市集團(tuán)中國宏橋?yàn)槲簶蜾X電間接境外母公司。而魏橋鋁電董事會、管理層、財(cái)務(wù)人員與上市公司及母公司山東宏橋存在一定重疊，魏橋鋁電稱“保證了公司的人事政策與上市集團(tuán)保持一致”。
　　對此，有財(cái)務(wù)專家指出，這種人事上的重疊，也同時在賬務(wù)方面留給了人們更多的想象空間。
　　“從經(jīng)營方面不難看出，受制于電力及原材料成本上漲、鋁產(chǎn)品價格下降等因素影響，魏橋鋁電的毛利率近年來下降趨勢明顯。”銳財(cái)經(jīng)分析師王政對導(dǎo)報(bào)記者說。
　　正如其所言，2009-2011年及2012年1-9月，該公司毛利率分別為 12.49% 、38.02% 、33.85% 和31.17%，毛利率從2010年開始呈下降趨勢。
　　雖然毛利率下降，但其關(guān)聯(lián)交易額卻居高不下。2009-2011年，關(guān)聯(lián)交易總額分別為58.13億元、31.64億元和49.31億元，到2012年的前3季度，這一數(shù)額已高達(dá)58.67億元。
　　從短期借款來看，2009-2011年及2012年1-9月，分別為5.14億元、0元、9億元及13.15億元，占總負(fù)債的比例分別為6.23%、0、11.37%及9.83%。魏橋鋁電表示，“短期借款較少，主要原因是公司資本較多及借用了母公司山東宏橋部分資金。”
　　“雖然短期借款較少，但發(fā)行人面臨較大的資本支出和籌資壓力。”王政分析，如果未來貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，或發(fā)行人投資建設(shè)項(xiàng)目無法順利達(dá)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，仍會對其經(jīng)營情況產(chǎn)生不利影響。自備電網(wǎng)供電資質(zhì)存憂
　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，鋁業(yè)板塊是魏橋鋁電主營業(yè)務(wù)的核心板塊，近幾年該板塊的營收占當(dāng)期總營收的比例均在80%以上。“然而，受鋁產(chǎn)能過快增長和下游需求增速放緩等因素影響，原鋁價格處于低位的態(tài)勢短期內(nèi)難以改變，鑒于該公司特殊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原鋁價格波動會對其盈利造成影響。”王政說。

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