本文截稿時（4月23日），短短不足兩周時間（4月12日至4月23日），LME三個月期銅價格從7600美元上方先失守7,000美元/噸大關(guān)，而后于4月23日跌至2011年10月以來的最低水平6,762美元/噸，跌幅達11%。滬銅三個月期銅價格4月23日也一度跌至2009年9月下旬以來新低，48,790元/噸，不到兩周下降幅度達11.6%。
　　銅價短期的快速下跌，導(dǎo)致市場上的悲觀情緒蔓延，國外投資機構(gòu)紛紛下調(diào)了銅價的預(yù)測，投資者對價格的信心開始動搖，有的預(yù)言判斷銅牛市終結(jié)，開始步入漫漫熊途，看空銅價到5,000美元/噸或低至4,000美元/噸。
　　我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和銅市供需基本面較前期并未惡化，此輪價格下跌觸發(fā)的市場悲觀情緒有些過度，銅供應(yīng)基本面沒有出現(xiàn)重大的方向轉(zhuǎn)變。

　　一、經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，但并沒惡化
　　2013年全球宏觀經(jīng)濟回升的道路并不平坦，預(yù)計回升幅度不大，但對銅需求并沒有造成太多不利影響，截至目前的消費數(shù)據(jù)還是向好的。
　　美國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確良莠不齊，但今年以來公布的向好數(shù)據(jù)居多；歐洲經(jīng)濟的不確定性較大，但目前的情況并沒有變的比去年同期更糟。
　　中國經(jīng)濟的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)連續(xù)幾個月站在50上方，即便是4月匯豐中國制造業(yè)PMI初值放緩至兩個月低點的50.5（預(yù)期51.5，3月終值51.6），分項來看，包括內(nèi)外需在內(nèi)的整體需求較上月放緩，內(nèi)需尚可而外需不足，總需求不強。但客觀來說，該數(shù)值依然保持在擴張區(qū)間，中國經(jīng)濟復(fù)蘇只是較為緩慢，因此預(yù)期未來政策層會出臺一些政策措施以提振內(nèi)需穩(wěn)增長，市場對貨幣政策的預(yù)期也開始從一季度的緊縮轉(zhuǎn)為預(yù)測寬松。此外，周小川日前曾表示，中國需要降低增長以推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，這也符合目前數(shù)據(jù)的結(jié)果。
　　上述情況表明全球經(jīng)濟的復(fù)蘇遇到一定阻力，但并沒有出現(xiàn)2008年金融危機以及2010年歐債危機爆發(fā)那樣的大麻煩，市場的情緒不應(yīng)該達到如此恐慌的地步，反應(yīng)有些過度。

　　二、需求好于預(yù)期，增幅快于上年
　　銅加工材產(chǎn)量增速加快。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-3月全國銅加工材產(chǎn)量同比增18.4%至308.0萬噸，而去年同期為增長17.3%至247.1萬噸；今年1-3月精銅產(chǎn)量同比增11.2%至154.6萬噸，去年同期為增8.1%至128.8萬噸，一季度銅材產(chǎn)量增速高于精銅。一季度國內(nèi)銅消費比上年同期有所好轉(zhuǎn)，一些銅線桿生產(chǎn)商表示，3月和4月的銅桿訂單增加，加工費上漲，3、4月份企業(yè)開工率高于1、2月。
　　下游終端行業(yè)發(fā)展向好。中國電力聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，1-3月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程和電網(wǎng)工程分別完成投資618億元和582億元，分別比上年同期下降17.1%和增長34.7%。由于電網(wǎng)是電力行業(yè)中的主要用銅部門，其投資的大幅增加，將對國內(nèi)銅需求提供支撐。
　　2013年1-2月，主要用銅產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增幅均好于上年同期。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看，電力行業(yè)產(chǎn)品中，變壓器產(chǎn)量同比增加2.9%，略高于上年同期，電力電纜的產(chǎn)量同比增長31.2%，遠(yuǎn)超上年；交通運輸行業(yè)，汽車產(chǎn)量延續(xù)上年的增長趨勢，1-2月同比增長12.4%；空調(diào)制冷行業(yè)也好于上年，除家用電冰箱產(chǎn)量增幅略低于上年以外，房間空調(diào)器和家用冷柜的增幅均較上年同期提高7.7和18.8個百分點。
　　1-3月數(shù)據(jù)尚未完全公布，已公布的部分?jǐn)?shù)據(jù)則顯示，汽車、交流電動機、空調(diào)等行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長格局；同時，鐵路投資保持較高增速，今年1-3月份，全國鐵路完成基本建設(shè)投資545.1億元，同比增加119.2億元、增長28.0%。
　　房地產(chǎn)行業(yè)雖然處于宏觀調(diào)控中，但2013年1-3月份多數(shù)數(shù)據(jù)較去年有較大提升：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13,133億元，同比名義增長20.2%（扣除價格因素實際增長19.9%），較去年4月開始長期維持在16-18%的增速有明顯回升。1-3月份，商品房銷售面積20,898萬平方米，同比增長37.1%；1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積478,950萬平方米，同比增長17.0%；房屋竣工面積19,473萬平方米，增長8.9%，房地產(chǎn)行業(yè)的回暖將帶動下游家電空調(diào)、水暖衛(wèi)浴等含銅產(chǎn)品的需求。
　　此外，當(dāng)前廢銅價格和精銅價格價差不大，一些原來利用廢雜銅下游消費者轉(zhuǎn)向精銅消費，從而增加了對精銅的需求。
　　安泰科估算2013年一季度國內(nèi)的精銅消費量為188萬噸，同比增加6.8%，高于2012年消費增長4.8%的增幅。

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