中國(guó)寶安（000009）：鋰電池正負(fù)極材料的行業(yè)龍頭
　　公司現(xiàn)有房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥和以新能源為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)三大主業(yè)，公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是將來(lái)三大業(yè)務(wù)在利潤(rùn)貢獻(xiàn)上三足鼎立。
　　目前資產(chǎn)和收入以地產(chǎn)為主，管理層表示09年公司通過(guò)資產(chǎn)加減法，減掉低效資產(chǎn)，聚焦和強(qiáng)化生物醫(yī)藥和新能源為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
　　公司高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)越來(lái)越集中于鋰電池正負(fù)極材料。已經(jīng)初步打造成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在鋰電池正負(fù)極材料上擁有絕對(duì)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。
　　正極材料占鋰電池的30%成本，其中磷酸鐵鋰正極材料是動(dòng)力鋰電池行業(yè)發(fā)展方向，技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。
　　貝特瑞公司是國(guó)內(nèi)唯一的鋰電池碳負(fù)極材料標(biāo)準(zhǔn)制定者；也是國(guó)內(nèi)唯一的鋰電池磷酸鐵鋰正極材料標(biāo)準(zhǔn)制定者。
　　公司控股75%的天驕公司主營(yíng)的三元正極材料08年銷(xiāo)量居國(guó)內(nèi)第一，市占率30-40%，技術(shù)優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。同時(shí)公司產(chǎn)業(yè)化的負(fù)極材料鈦酸鋰也已開(kāi)始盈利，技術(shù)優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。
　　天驕公司08年三元正極材料產(chǎn)量805噸，銷(xiāo)量665噸；09年保守產(chǎn)能是1400噸，負(fù)極材料鈦酸鋰180噸，正極材料磷酸鐵鋰09年6月達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能是150噸。
　　目前天驕公司銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)自于在通訊電子類(lèi)、筆記本等下游產(chǎn)品中對(duì)傳統(tǒng)高成本的鈷酸鋰的代替。預(yù)計(jì)10年開(kāi)始有爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　公開(kāi)資料顯示天驕公司08年銷(xiāo)售額1.4個(gè)億，凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元；預(yù)計(jì)09年銷(xiāo)售額超購(gòu)2個(gè)億，凈利潤(rùn)大約4000萬(wàn)。
　　公司控股55%的貝特瑞公司是鋰電池碳負(fù)極材料和磷酸鐵鋰正極材料的龍頭，前者國(guó)內(nèi)第一，市占率80%，全球第二；后者國(guó)內(nèi)第一。.. 08年貝特瑞收購(gòu)天津鐵誠(chéng)公司后，碳負(fù)極材料成本下降30%，成本優(yōu)勢(shì)顯著。
　　磷酸鐵鋰正極材料采用固相法、火熱合成法，每噸成本降低到13萬(wàn)，大幅下降后成本只有國(guó)際上的一半。毛利率在60%以上。
　　通過(guò)哈爾濱寶安公司貝特瑞擁有近10億噸適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質(zhì)石墨礦產(chǎn)資源，可確保原料的穩(wěn)定供給。同時(shí)，貝特瑞管理層表示將在適當(dāng)時(shí)候繼續(xù)向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
　　貝特瑞研發(fā)團(tuán)隊(duì)力量雄厚，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有40多項(xiàng)鋰電池正負(fù)極材料專(zhuān)利。公司研發(fā)還涉及納米新能源材料，特殊石墨化，人造石墨，鎳錳酸鋰、層狀氧化物、鈦酸鋰等動(dòng)力電池配套材料。
　　貝特瑞09年碳負(fù)極材料產(chǎn)能是6000噸/年，磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能是1500噸/年。下游客戶非常廣泛，包括日本日立、韓國(guó)三星、國(guó)內(nèi)TCL、比亞迪、天津力神、深圳中星、江蘇雙登等。
　　08年貝特瑞銷(xiāo)售額1.8個(gè)億，凈利潤(rùn)3000多萬(wàn)。依據(jù)產(chǎn)量和價(jià)格預(yù)測(cè)，磷酸鐵鋰正極材料09年預(yù)計(jì)1170噸，銷(xiāo)售額1.8億元；預(yù)計(jì)09年全部銷(xiāo)售額4-5個(gè)億，10年8-10個(gè)億，同比保持100%歷史增速。
　　預(yù)計(jì)09年房地產(chǎn)和醫(yī)藥貢獻(xiàn)0.41元EPS，10年貢獻(xiàn)0.57元EPS。初步預(yù)計(jì)08年鋰電池貢獻(xiàn)0.04元EPS，09年貢獻(xiàn)0.08元左右EPS。（國(guó)泰君安 孫建平）
　　江蘇國(guó)泰（002091）：立足外貿(mào) 進(jìn)取鋰電池電解液新能源
　　我們預(yù)計(jì)公司08年的匯兌損益至少可達(dá)到2500萬(wàn)元，同時(shí)由于公司出售辦公物業(yè)也可增加1500萬(wàn)左右的收入，預(yù)計(jì)公司08年每股收益可達(dá)到0.83元，以3月5日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，08年動(dòng)態(tài)市盈率僅23倍，而據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月5日21家具有新能源概念的上市公司的加權(quán)平均市盈率達(dá)到了64.18倍?？紤]到公司的控股子公司是我國(guó)鋰離子電池電解液的龍頭企業(yè)以及該行業(yè)未來(lái)廣闊的發(fā)展前景，我們認(rèn)為給予公司08年30倍的市盈率是比較合理的，目標(biāo)價(jià)25元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（廣發(fā)證券 董力偉）
　　

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