章源鎢業(yè)
　　公司擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦四個(gè)采礦權(quán)礦山。采礦區(qū)總面積約39.2654平方公里，其中保有鎢儲(chǔ)量9.60萬(wàn)噸，占全國(guó)總量的5.33％。按照靜態(tài)計(jì)算，公司豐富的鎢儲(chǔ)量能確保在現(xiàn)有條件下約30年的開(kāi)采保障能力。
　　江西銅業(yè)
　　公司礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備位居全國(guó)第一，銅礦產(chǎn)量占全國(guó)的15.5％，精銅產(chǎn)量占全國(guó)的18.5％。09年1月，江銅貴冶電解東擴(kuò)工程首批陰極銅出槽的日子，標(biāo)志著公司90萬(wàn)噸銅產(chǎn)能規(guī)模的形成（原為70萬(wàn)噸），進(jìn)一步鞏固了公司國(guó)內(nèi)最大、全球第三大銅冶煉生產(chǎn)商的地位，2011年公司成為中國(guó)銅行業(yè)首家銷(xiāo)售收入超千億元之企業(yè)。2012年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為：陰極銅109萬(wàn)噸、黃金25.4噸、白銀510噸、硫酸261萬(wàn)噸、銅精礦含銅21萬(wàn)噸、銅桿線及其他銅加工產(chǎn)品69.6萬(wàn)噸。
　　廈門(mén)鎢業(yè):鎢和稀土比翼雙飛
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪 日期：2013-04-16
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)如虎添翼。公司是國(guó)內(nèi)覆蓋鎢全產(chǎn)業(yè)鏈的三家公司之一，鎢和稀土產(chǎn)業(yè)布局完整。第一大股東福建省稀有稀土集團(tuán)支持公司更好地發(fā)展稀土產(chǎn)業(yè)，第二大股東五礦有色保證資源供應(yīng)，第三大股東提供技術(shù)支持。預(yù)計(jì)鎢板塊未來(lái)三年利潤(rùn)貢獻(xiàn)在六成以上，能源材料貢獻(xiàn)在10％左右。
　　做強(qiáng)鎢板塊。公司鎢板塊利潤(rùn)集中在上游礦山和下游加工，資源儲(chǔ)量84.18萬(wàn)噸，精礦產(chǎn)量8000噸。廈門(mén)金鷺在國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，待九江硬質(zhì)合金項(xiàng)目13年底投產(chǎn)后，產(chǎn)量再增加2000噸。預(yù)計(jì)未來(lái)三年鎢精礦供給繼續(xù)收緊，下游消費(fèi)年均增速9％，鎢行業(yè)前景樂(lè)觀。
　　做大能源材料板塊。作為福建省稀土整合平臺(tái)，公司擁有福建省6張采礦證和1張?zhí)降V證。稀土名稀卻不稀，作為能源材料的深加工龍頭，隨著深加工項(xiàng)目的推進(jìn)，未來(lái)資源自給率有望提高。
　　房地產(chǎn)利潤(rùn)占比逐年降低。公司房地產(chǎn)項(xiàng)目成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)三年海峽國(guó)際、都江堰別墅和漳州原石灘項(xiàng)目將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年房地產(chǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)分別為0.19元、0.1元和0.3元。
　　股價(jià)催化劑:在建工程按期達(dá)產(chǎn)并貢獻(xiàn)產(chǎn)能；上游資源開(kāi)發(fā)取得重大進(jìn)展；鎢和稀土價(jià)格大漲。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.89元、0.91元、1.18元，對(duì)應(yīng)PE35倍、34倍、26倍，合計(jì)估值區(qū)間23.12-34.19元，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:鎢和稀土價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求復(fù)蘇緩慢；在建工程達(dá)產(chǎn)晚于預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控。

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