金剛玻璃:安放玻璃保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，光伏玻璃拖累公司業(yè)績(jī)
　　研究機(jī)構(gòu)：山西證券(002500,股吧)分析師：趙紅 撰寫(xiě)日期：2013-04-23
　　2012年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億，同比增長(zhǎng)2.64％，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2729.5萬(wàn)，同比下降38.63％，每股收益0.13元，低于預(yù)期。利潤(rùn)分配方案:每10股派0.24元（含稅）。
　　安防玻璃2012年穩(wěn)定增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)收入、毛利占比提高。公司安防玻璃2012年收入2.83億，同比增長(zhǎng)18.54％，高于總體收入增速16個(gè)百分點(diǎn)，毛利率36.37％，與2011年持平，收入占比79％，貢獻(xiàn)毛利占比83.3％， 分別比2011年提高10、8個(gè)百分點(diǎn)。
　　鋼門窗防火型材2012年增長(zhǎng)最快。公司2010 年推出安防玻璃配套產(chǎn)品--鋼門窗防火型材公司產(chǎn)品，2012年收入增長(zhǎng)39.64％，毛利率43.86％，提高4.9個(gè)百分點(diǎn)，收入、毛利占比分別提高1.7、2.3個(gè)百分點(diǎn)至6.5％、8.3％。 2012年公司光伏玻璃和電池片虧損。2012年光伏產(chǎn)業(yè)依然沒(méi)能走出行業(yè)低迷，公司的光伏玻璃（組件）、電池片收入分別下降24.9％、99.8％，光伏玻璃毛利率下降13個(gè)百分點(diǎn)至20.93％，扣除費(fèi)用后是虧損，電池片毛利和凈利潤(rùn)均為虧損。
　　新項(xiàng)目投產(chǎn) 人員增加，管理費(fèi)用率提高。公司三項(xiàng)費(fèi)用率提高3.5個(gè)百分點(diǎn)至24.9％，提高的是管理費(fèi)用，增長(zhǎng)41.3％，主要由于吳江項(xiàng)目投產(chǎn)，公司員工人數(shù)增加23％，相對(duì)應(yīng)的人員工資等費(fèi)用增加。
　　項(xiàng)目調(diào)整，強(qiáng)化安防玻璃優(yōu)勢(shì)地位。光伏行業(yè)景氣下滑，公司2012年決定將原吳江投資項(xiàng)目進(jìn)行變更--即“建設(shè)年產(chǎn)8MW太陽(yáng)能BIPV組件生產(chǎn)線”項(xiàng)目停止實(shí)施，將“建設(shè)環(huán)保節(jié)能型玻璃產(chǎn)品120萬(wàn)㎡特種玻璃生產(chǎn)線”項(xiàng)目擴(kuò)展為“建設(shè)環(huán)保節(jié)能型玻璃產(chǎn)品180萬(wàn)㎡特種玻璃生產(chǎn)線”，相當(dāng)于在現(xiàn)有安防玻璃產(chǎn)能增加60萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn)，安防玻璃產(chǎn)能將擴(kuò)大至300萬(wàn)平米，產(chǎn)能增加25％。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:公司今年一季度非公開(kāi)發(fā)行債券2.3億，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高，預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS0.21\0.32\0.4元，2013PE27倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲；需求疲軟。

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