正海磁材：銷量毛利齊升成長前景廣闊
　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安日期：2013年05月23日
　　結(jié)論：通過對(duì)釹鐵硼行業(yè)及正海磁材的進(jìn)一步了解，行業(yè)復(fù)蘇及公司成長性均比之前的判斷樂觀，上調(diào)正海磁材2013、2014年業(yè)績預(yù)測至0.57、0.86元，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至21.5元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　正海磁材釹鐵硼產(chǎn)品需求增長，籠統(tǒng)講緣于三方面原因：（1）稀土價(jià)格下跌后磁材市場擴(kuò)張，（2）部分下游行業(yè)回暖，（3）公司突破專利限制后獲得新的市場空間。
　　具體到各行業(yè)看是如下情況：（1）風(fēng)電：2012年四季度及2013年一季度比較差，但2013年二三季度補(bǔ)庫旺盛，風(fēng)電行業(yè)有回暖跡象。（2）空調(diào)：稀土價(jià)格高企時(shí)變頻空調(diào)中曾用鐵氧體代替釹鐵硼，但稀土價(jià)格回落后，空調(diào)用釹鐵硼的綜合成本已經(jīng)低于鐵氧體。釹鐵硼在空調(diào)領(lǐng)域的用量開始增長。若2013年下半年空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步上提，變頻空調(diào)占比會(huì)進(jìn)一步上升，進(jìn)而帶動(dòng)釹鐵硼需求。（3）電子\VCM：正海磁材和不少下游客戶有接觸，但由于專利限制，正海磁材在此領(lǐng)域難以打開局面。但專利糾紛和解后，將迎來新的局面。（4）汽車：專利和解后正海在EPS及電機(jī)市場都會(huì)增長。另外，正海與GM的新能源汽車部合作前景廣闊，隨GM的混動(dòng)和電動(dòng)車銷量增長，對(duì)正海釹鐵硼的需求量將提升。
　　正海磁材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好。2012年公司銷售領(lǐng)域按收入分類：風(fēng)電占30%，電梯占30%，空調(diào)占6%-7%，汽車的EPS及電機(jī)共占10%（其中EPS占了六七成）。以后汽車及電子/VCM領(lǐng)域占比會(huì)逐步提升，這兩塊都是毛利率較高的下游領(lǐng)域。
　　正海磁材2013年下半年經(jīng)營形勢保持向上勢頭。2013年一季度正海磁材開工不足50%，二季度恢復(fù)到70%，按照目前的客戶訂單及詢單情況，預(yù)計(jì)三季度可以實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。
　　正海磁材2014年產(chǎn)能產(chǎn)量都將提升。2014年6月正海磁材新的2000噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到6300噸/年。同時(shí)按照下游行業(yè)需求情況，預(yù)計(jì)公司2014年產(chǎn)量會(huì)提升到4000噸以上。

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