鉛滬倫比值

　　8月鉛價(jià)超預(yù)期反彈，于8月20日倫鉛和滬鉛價(jià)格分別反彈至2256.5美元/噸和15300元/噸的高位，突破了原有的低位震蕩區(qū)間。但隨著國(guó)內(nèi)利多因素推動(dòng)的減弱，國(guó)內(nèi)外鉛價(jià)在上述高位遇到了階段性阻力，短期鉛價(jià)仍有繼續(xù)調(diào)整的需求。
　　國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)季節(jié)性旺季到來
　　進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)季節(jié)性旺季到來。汽車及電動(dòng)車進(jìn)入產(chǎn)銷旺季，鉛蓄電池的新增需求增加，鉛蓄電池的置換需求也隨之上升。今年以來，鉛下游行業(yè)除了汽車行業(yè)的表現(xiàn)較可觀外，其他下游行業(yè)表現(xiàn)一般，甚至部分行業(yè)出現(xiàn)了下滑。因此，在旺季到來時(shí)，需求將出現(xiàn)環(huán)比的增加，但增長(zhǎng)高度難以樂觀。
　　此外，電動(dòng)蓄電池兩大龍頭企業(yè)——天能集團(tuán)和超威集團(tuán)，為了搶占市場(chǎng)，之前持續(xù)實(shí)施價(jià)格戰(zhàn)。但在7月份，兩家公司同時(shí)開始止跌漲價(jià)，并連續(xù)三次上調(diào)價(jià)格，幅度達(dá)到近100元/組。8月上旬超威繼續(xù)上調(diào)了20元/組，天能未有繼續(xù)上調(diào)的動(dòng)作。這一系列的調(diào)價(jià)行為對(duì)8月份的鉛市場(chǎng)形成了利好，但筆者認(rèn)為后期兩大企業(yè)繼續(xù)上調(diào)的幅度不大。主要是因?yàn)椋阂皇墙趪?guó)家對(duì)行業(yè)價(jià)格壟斷有加強(qiáng)規(guī)范監(jiān)控的動(dòng)作，因此兩大電動(dòng)蓄電池企業(yè)如繼續(xù)同步漲價(jià)，可能引起國(guó)家對(duì)其實(shí)施反壟斷；二是在兩大電動(dòng)蓄電池企業(yè)大幅提高出廠價(jià)后，其他小企業(yè)僅部分跟隨漲價(jià)。盡管兩大品牌的質(zhì)量相對(duì)較好，但在飽和的鉛蓄電池行業(yè)中，質(zhì)量差別造成如此大的價(jià)差，是不合理的，因此價(jià)差難以進(jìn)一步擴(kuò)大；三是蓄電池的另一大終端汽車蓄電池，始終未有漲價(jià)動(dòng)作；四是電動(dòng)蓄電池的終端行業(yè)——電動(dòng)車已經(jīng)較為飽和，今年以來的產(chǎn)銷表現(xiàn)一般。因此，9月份該因素對(duì)鉛價(jià)的上漲推動(dòng)將減弱。
　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，鉛價(jià)在8月上中旬的走強(qiáng)過程中，下游企業(yè)的囤貨需求受到刺激快速釋放，從而成為了當(dāng)時(shí)鉛現(xiàn)貨供應(yīng)短缺的原因之一。但隨著8月下旬鉛價(jià)開始出現(xiàn)震蕩整理，囤貨需求明顯下降，因此現(xiàn)貨緊張的態(tài)勢(shì)隨之緩解。
　　國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)出有望緩慢回升
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量為39.18萬噸，當(dāng)月環(huán)比下滑4.94%，同比下降6.71%，累計(jì)同比為-1.04%。同時(shí)根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，7月份原生鉛企業(yè)開工率為56.56%，在6月份小幅上升后，7月又再度下降了2.50%。7月份國(guó)內(nèi)鉛企開工水平較低，一方面由于附加品白銀、黃金等價(jià)格自7月份以來開始企穩(wěn)并小幅反彈，但整體仍處于較低水平，7月份鉛價(jià)均處于低迷之中；另一方面，鉛精礦受礦企惜售影響，鉛礦價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，再加上進(jìn)口礦不劃算導(dǎo)致前期進(jìn)口量減少。因此迫于生產(chǎn)無利潤(rùn)及原料供應(yīng)的問題，7月份部分原生鉛企業(yè)檢修停產(chǎn)現(xiàn)象也有所增加。
　　對(duì)于再生鉛企業(yè)，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)再生鉛樣本企業(yè)開工率35.10%，環(huán)比下降了5.56%，為近年來的低水平。預(yù)計(jì)8月份再生鉛的開工水平也非常低。其一，我國(guó)將環(huán)保污染上升至刑法追責(zé)，7~8月河北、山東等地區(qū)環(huán)保檢查力度加大，導(dǎo)致部分中小企業(yè)停產(chǎn)；其二，7~8月高溫天氣影響，廢電瓶原料供應(yīng)不足，河南豫光金鉛股份有限公司、江蘇春興集團(tuán)等企業(yè)的生產(chǎn)開工均受影響。
　　供應(yīng)的受阻，以及囤貨需求的釋放等因素，導(dǎo)致了8月國(guó)內(nèi)鉛現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)較緊張的態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，后期國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)出有望小幅回升。前期原生鉛企業(yè)原料供應(yīng)不足，主要是礦企惜售，導(dǎo)致鉛礦價(jià)格較高，鉛企業(yè)無法接受，從而降低開工率，而實(shí)際上國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)不短缺，只是缺乏低價(jià)位的鉛礦。隨著8月下半月國(guó)內(nèi)鉛價(jià)繼續(xù)上漲并維持于相對(duì)高位，尤其是主要伴生品白銀的價(jià)格繼續(xù)大幅反彈并超過20%的漲幅，使得原生鉛企業(yè)對(duì)高價(jià)的原礦接納度逐漸上升，因此開工率有望提高。9月，廢電瓶的回收有望增加，也使得再生鉛企業(yè)開工率繼續(xù)下降的可能性不大。因此，國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)出的緩慢增加，將有助于前期國(guó)內(nèi)鉛現(xiàn)貨供應(yīng)較緊張的態(tài)勢(shì)得以進(jìn)一步緩解。

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