10月下旬，國內(nèi)外鋁價走勢出現(xiàn)分化，“內(nèi)弱外強”的格局顯現(xiàn)。經(jīng)過本月中上旬的反彈，目前鋁行業(yè)面臨新的風險，即房地產(chǎn)調(diào)控加快，可能導致鋁消費在11月和12月份的淡季更淡。銅價已經(jīng)在10月25日破位下行，而估計抗跌的鋁價后市將面臨更大的下行壓力。
　　我們認為，9月份鋁土礦進口大增，而氧化鋁產(chǎn)出增加，意味著10月份電解鋁產(chǎn)出將大幅增長。而新增產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，前期出現(xiàn)囤貨的煉廠也將面臨因資金成本上升而不得不加快出貨的壓力。最重要的是“京七條”拉開了地產(chǎn)向供給端調(diào)控的序幕，地產(chǎn)泡沫將會出現(xiàn)一定程度的降溫，這對于鋁的消費可能有所沖擊，鋁行業(yè)脫困之路還很艱巨。
　　宏觀層面壓力顯現(xiàn)
　　9月份信貸數(shù)據(jù)顯示，當前我國信貸投放初現(xiàn)提速跡象，信貸的繼續(xù)加速增長，或?qū)⒊蔀橹艭PI再度上漲的背后推手。通脹和房地產(chǎn)泡沫“倒逼”貨幣政策再度收緊，四季度企業(yè)利潤將面臨下滑的風險，補庫活動將持續(xù)低迷。
　　即將出爐的地方政府債務審計結(jié)果可能反映債務存量在過去兩年增速較快，北京出臺新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)泡沫和金融風險仍是制約當前貨幣政策的主要因素，這意味著央行貨幣政策將在四季度適度從緊。10月24日，中國央行仍然選擇不進行公開市場操作，這是央行連續(xù)三次停止公開市場操作。繼周三貨幣市場利率跳升后，周四利率再度大幅上漲，漲幅創(chuàng)兩個多月以來最高。
　　本周央行停止貨幣市場操作導致公開市場凈回籠資金達到580億元，高于上周的445億元?；鶞实钠咛旎刭徖?0月23日上漲47個基點，24日再漲65個基點至4.67%。隔夜回購利率10月23日上漲72個基點，24日漲27個基點至4.07%。
　　供應壓力將再度釋放
　　從原材料來看，9月份，中國鋁土礦進口達到7591430噸，較去年同期大幅增長357.7%，較8月份環(huán)比增長8.7%。進口鋁土礦折合成氧化鋁產(chǎn)量，將達到303萬~380萬噸之間，從而使得鋁冶煉廠的氧化鋁供應季度充裕。9月份國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量也大幅增長，較去年同期增長30.22%，達到395.22萬噸，較8月份增長2.8%，當月產(chǎn)量創(chuàng)下了歷史最高紀錄。結(jié)合氧化鋁進口量在9月份升至450717噸，那么10月份電解鋁理論產(chǎn)量可以達到227.88萬噸。
　　庫存方面，10月18日當周，上期所鋁庫存出現(xiàn)了自3月22日觸及年內(nèi)高點之后近7個月以來的首次上升，達到214627噸，這意味著中國鋁行業(yè)經(jīng)過了7個月去庫存之后，在鋁產(chǎn)出增加和消費放緩之際，鋁庫存重歸上升周期。
　　產(chǎn)能方面，山東信發(fā)在新疆新建的55萬噸電解鋁產(chǎn)能于9月底開始投產(chǎn)，盡管配套發(fā)電機組還沒有啟動，但這個月應該沒問題，電解鋁槽也陸續(xù)啟動。該廠現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能135萬噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)前一直保持80萬噸年產(chǎn)能運行。

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