10月下旬，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化，“內(nèi)弱外強(qiáng)”的格局顯現(xiàn)。經(jīng)過(guò)本月中上旬的反彈，目前鋁行業(yè)面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，即房地產(chǎn)調(diào)控加快，可能導(dǎo)致鋁消費(fèi)在11月和12月份的淡季更淡。銅價(jià)已經(jīng)在10月25日破位下行，而估計(jì)抗跌的鋁價(jià)后市將面臨更大的下行壓力。
　　我們認(rèn)為，9月份鋁土礦進(jìn)口大增，而氧化鋁產(chǎn)出增加，意味著10月份電解鋁產(chǎn)出將大幅增長(zhǎng)。而新增產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，前期出現(xiàn)囤貨的煉廠也將面臨因資金成本上升而不得不加快出貨的壓力。最重要的是“京七條”拉開(kāi)了地產(chǎn)向供給端調(diào)控的序幕，地產(chǎn)泡沫將會(huì)出現(xiàn)一定程度的降溫，這對(duì)于鋁的消費(fèi)可能有所沖擊，鋁行業(yè)脫困之路還很艱巨。
　　宏觀層面壓力顯現(xiàn)
　　9月份信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)信貸投放初現(xiàn)提速跡象，信貸的繼續(xù)加速增長(zhǎng)，或?qū)⒊蔀橹艭PI再度上漲的背后推手。通脹和房地產(chǎn)泡沫“倒逼”貨幣政策再度收緊，四季度企業(yè)利潤(rùn)將面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)將持續(xù)低迷。
　　即將出爐的地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果可能反映債務(wù)存量在過(guò)去兩年增速較快，北京出臺(tái)新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)仍是制約當(dāng)前貨幣政策的主要因素，這意味著央行貨幣政策將在四季度適度從緊。10月24日，中國(guó)央行仍然選擇不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，這是央行連續(xù)三次停止公開(kāi)市場(chǎng)操作。繼周三貨幣市場(chǎng)利率跳升后，周四利率再度大幅上漲，漲幅創(chuàng)兩個(gè)多月以來(lái)最高。
　　本周央行停止貨幣市場(chǎng)操作導(dǎo)致公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金達(dá)到580億元，高于上周的445億元。基準(zhǔn)的七天回購(gòu)利率10月23日上漲47個(gè)基點(diǎn)，24日再漲65個(gè)基點(diǎn)至4.67%。隔夜回購(gòu)利率10月23日上漲72個(gè)基點(diǎn)，24日漲27個(gè)基點(diǎn)至4.07%。
　　供應(yīng)壓力將再度釋放
　　從原材料來(lái)看，9月份，中國(guó)鋁土礦進(jìn)口達(dá)到7591430噸，較去年同期大幅增長(zhǎng)357.7%，較8月份環(huán)比增長(zhǎng)8.7%。進(jìn)口鋁土礦折合成氧化鋁產(chǎn)量，將達(dá)到303萬(wàn)~380萬(wàn)噸之間，從而使得鋁冶煉廠的氧化鋁供應(yīng)季度充裕。9月份國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量也大幅增長(zhǎng)，較去年同期增長(zhǎng)30.22%，達(dá)到395.22萬(wàn)噸，較8月份增長(zhǎng)2.8%，當(dāng)月產(chǎn)量創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。結(jié)合氧化鋁進(jìn)口量在9月份升至450717噸，那么10月份電解鋁理論產(chǎn)量可以達(dá)到227.88萬(wàn)噸。
　　庫(kù)存方面，10月18日當(dāng)周，上期所鋁庫(kù)存出現(xiàn)了自3月22日觸及年內(nèi)高點(diǎn)之后近7個(gè)月以來(lái)的首次上升，達(dá)到214627噸，這意味著中國(guó)鋁行業(yè)經(jīng)過(guò)了7個(gè)月去庫(kù)存之后，在鋁產(chǎn)出增加和消費(fèi)放緩之際，鋁庫(kù)存重歸上升周期。
　　產(chǎn)能方面，山東信發(fā)在新疆新建的55萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能于9月底開(kāi)始投產(chǎn)，盡管配套發(fā)電機(jī)組還沒(méi)有啟動(dòng)，但這個(gè)月應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，電解鋁槽也陸續(xù)啟動(dòng)。該廠現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能135萬(wàn)噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)前一直保持80萬(wàn)噸年產(chǎn)能運(yùn)行。

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