廈門鎢業(yè):“增持”評級
　　核心推薦理由:1、我們判斷下半年鎢鉬板塊盈利同比將出現(xiàn)增長,原因(1)贛鎢協(xié)會(15.5萬元/噸)和五礦有色(16萬元/噸)黑鎢精礦指導(dǎo)價達(dá)到歷史最高,鎢系產(chǎn)品漲價的可能性依然存在;(2)12下半年鎢價大跌,13年上半年均價遠(yuǎn)高于12年下半年(鎢精礦↑10.8%,APT↑7.8%,鎢粉↑3.7%)。
　　2、作為福建省稀土整合平臺,政策對廈鎢的支持力度很大,這也是公司能源板塊的唯一亮點。13年福建省第一批稀土礦開采指標(biāo)中有950噸指標(biāo)分配給了廈鎢,比12年同期的700噸增加250噸。
　　3、公開信息顯示,海峽國際社區(qū)三期項目將于13年12月竣工,因此我們維持對公司13年房地產(chǎn)收入14億元(13年上半年2.37億)的判斷,預(yù)計下半年地產(chǎn)板塊業(yè)績明顯好于上半年。
　　股價催化因素及時間: 1、鎢精礦持續(xù)漲價;2、稀土行業(yè)整合力度加大。
　　風(fēng)險提示: 1、主要產(chǎn)品價格波動;2、房地產(chǎn)調(diào)控;3、全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。
　　中科三環(huán):開工率保持平穩(wěn),新能源汽車電機永磁需求潛力巨大
　　類別：公司研究 機構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：劉偉淵,明爐發(fā) 日期：2013-09-16　　開工率保持平穩(wěn)　　2013年一季度公司的開工率約在70%,4-5月份達(dá)到80%左右;目前開工率約70%,預(yù)計四季度維持在70%左右。我們估計全年毛坯產(chǎn)量在10000噸左右。新能源汽車電機用釹鐵硼潛在增量巨大按公司預(yù)計,每輛混動汽車用1-3公斤釹鐵硼,新能源汽車潛在用量巨大。公司曾在2012年1月份定增中有800噸(毛坯量)的新能源汽車用釹鐵硼項目,但目前尚未形成批量供應(yīng)。隨著新能源汽車新補貼政策的出臺,新能源汽車對釹鐵硼需求有望提前迎來爆發(fā)式增長。
　　部分產(chǎn)品提價,平均噸毛利增減有待確認(rèn)
　　在今年上半年稀土價格下降后,下游需求有一些回升。6月中旬開始,稀土價格開始上漲,截止目前,部分中重稀土氧化物價格漲幅超過100%,輕稀土漲幅也比較大。本輪稀土價格上漲,是供應(yīng)緊張和打擊私挖盜采及收儲傳聞等共同作用的結(jié)果,下游企業(yè)按需生產(chǎn),庫存保持較低水平。這一輪漲價下游尚可以接受,但是經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致需求并沒有增加。公司在部分高端產(chǎn)品上提價,但是平均的噸毛利是否上升還有待確認(rèn)。
　　新空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)倒逼回歸使用釹鐵硼
　　按照目前的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn),如格力等有些廠家可以使用鐵氧體達(dá)到一級能效。但是新能效國標(biāo)預(yù)計10月份將出臺,現(xiàn)在的1級、2級變頻空調(diào)等級會自動下調(diào)一級,分別變?yōu)?級和3級,再新增1級能效等級,當(dāng)前3、4、5級的變頻空調(diào)將被淘汰出局。新的1級能效要求高,鐵氧體可能無法達(dá)到要求,釹鐵硼面臨重新回歸節(jié)能空調(diào)的機會。
　　競爭環(huán)境加劇,公司龍頭地位難動搖
　　今年5月份,日立金屬新增三家國內(nèi)釹鐵硼企業(yè)專利授權(quán),對公司的出口有一定影響。稀土上游企業(yè)進軍釹鐵硼領(lǐng)域,但是進展緩慢,尚沒有批量的產(chǎn)成品。特別是在整車企業(yè)供應(yīng)釹鐵硼的體系中,新進入者可能至少需要3-5年才與整車廠磨合穩(wěn)定供貨。因此,公司在行業(yè)中的龍頭地位難以動搖。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　基于公司行業(yè)龍頭地位以及稀土價格回升,我們預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.41、0.48、0.60元,維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示　　稀土價格大幅波動風(fēng)險;稀土整治力度不及預(yù)期;行業(yè)政策變化等

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