曾幾何時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于人民幣升值的預(yù)期是帶動(dòng)融資銅興起的關(guān)鍵因素，無(wú)論在程序、融資限制還是融資成本方面，融資銅相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行信貸都存在一定的優(yōu)勢(shì)。
　　但人民幣短期內(nèi)走弱的趨勢(shì)、國(guó)內(nèi)信貸收緊以及銀行對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)更加謹(jǐn)慎等多重因素的作用下，信貸成本高企，這令銅融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。
　　瑞銀證券最新研究報(bào)告指出，3月份以來(lái)，人民幣的持續(xù)貶值和國(guó)內(nèi)資金價(jià)格的下行，都顯著提升了融資銅的成本，這很可能導(dǎo)致融資銅庫(kù)存逐步流出。
　　銅進(jìn)口虧損已接近每噸4000元
　　中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，銅進(jìn)口量仍在大量增加，盡管監(jiān)管層此前已經(jīng)出臺(tái)政策限制銅融資活動(dòng)，但銅融資的熱度并未降溫。
　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年1~2月，我國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材91.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.2%，進(jìn)口均價(jià)為每噸4.6萬(wàn)元，下跌10.7%。與此同時(shí)，銅產(chǎn)量也在大幅增加，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年1~2月精煉銅產(chǎn)量同比上升6.57%，至110萬(wàn)噸。
　　據(jù)國(guó)際銅研究組織研究，銅是中國(guó)重要的影子利率套利工具，中國(guó)企業(yè)進(jìn)口銅并非為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，而是為了融資套利。
　　去年第四季度，人民幣兌美元匯率加速升值，曾一度接近進(jìn)入“5”時(shí)代，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)融資銅需求強(qiáng)勁復(fù)蘇。瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示，上海保稅區(qū)庫(kù)存2013年第四季度以來(lái)出現(xiàn)了明顯上升，目前已經(jīng)達(dá)到70萬(wàn)噸左右的高位，成為了堆積大量進(jìn)口精煉銅的“影子倉(cāng)庫(kù)”。
　　而2月以來(lái)，特別是進(jìn)入3月份之后，人民幣兌美元出現(xiàn)了顯著的貶值，幅度接近3%，導(dǎo)致融資銅面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，也增加了銅貿(mào)易商拋售融資銅的可能性。目前，保稅區(qū)庫(kù)存重新面臨流出的壓力，融資銅流出將給中國(guó)銅市場(chǎng)供給端帶來(lái)持續(xù)的壓力。
　　據(jù)此前報(bào)道，近期倫敦銅的跌幅領(lǐng)先于其他倫敦金屬交易所產(chǎn)品是因?yàn)殂~在中國(guó)出口套利中所扮演的角色。但央行在今年2月打破了人民幣單邊升值的預(yù)期，人民幣自2月中下旬起開(kāi)始連續(xù)下跌，這對(duì)賭人民幣升值預(yù)期的融資銅而言絕對(duì)是利空消息。
　　瑞銀證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受人民幣不斷貶值、進(jìn)口升水居高不下影響，目前進(jìn)口銅負(fù)價(jià)差不斷拉大，截至3月14日，進(jìn)口虧損已達(dá)到3921元/噸。若未來(lái)人民幣持續(xù)貶值，融資銅需求或?qū)⑹艿綁褐?，貿(mào)易商很可能迫于資金壓力拋售銅庫(kù)存，庫(kù)存的大幅外流或?qū)⒃诙唐趦?nèi)對(duì)銅價(jià)形成壓制。
　　據(jù)瑞銀測(cè)算，在目前倫敦金屬交易所/上海期貨交易所（LME/SHFE）現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上，假設(shè)運(yùn)費(fèi)及稅費(fèi)等不變，在人民幣貶值5%的情況下，負(fù)價(jià)差將擴(kuò)張至-6327元/噸；而在人民幣升值5%的情況下，負(fù)價(jià)差將縮窄61.4%至-1514元/噸。

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