[概念股]
　　廊坊發(fā)展
　　廊坊被譽(yù)為“京津走廊上的明珠”，總?cè)丝?20萬，市區(qū)建成區(qū)面積54平方千米。離北京和天津市中心分別為40千米和60千米。據(jù)北京大興區(qū)政府的工作報告和“十二五”規(guī)劃，首都第二機(jī)場選址在大興區(qū)南部距廊坊市僅26公里，對廊坊經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場有拉動效應(yīng)。
　　公司是廊坊市唯一一家國有控股上市公司，已成功轉(zhuǎn)型為城投公司。
　　2011年6月，廊坊市國土土地開發(fā)建設(shè)投資有限公司受讓北京卷石軒置業(yè)持有公司的5005萬股股份，占公司總股本的13.17%，成為第一大股東。地建投支付對價為現(xiàn)金2.84億元。同年10月公司獲得市財政局8000萬元的經(jīng)營性財政補(bǔ)貼。
　　大股東地建投優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，政府逾3.6億元投資和公司經(jīng)營范圍新增招商引資服務(wù)，園區(qū)建設(shè)和管理等，或暗示公司成長空間不容小覷，但需警惕政策風(fēng)險和市場風(fēng)險
　　地方政府為上市公司直接投入約3.64億元，按其持股數(shù)計算，折合成每股約7.28元。公司董事長鮑涌波現(xiàn)任廊坊市地建投的董事長兼總經(jīng)理，歷任市國土局副局長和土地儲備交易中心主任等職，政商資源豐富。
　　廊坊發(fā)展2013年虧損逾5000萬
　　廊坊發(fā)展（600149）28日晚間披露年報，公司2013年營業(yè)收入5163.02萬元，同比增長94.56 %；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5062.89萬元，2012年同期盈利620.65萬元；報告期公司基本每股收益-0.1332元。
　　公司表示，報告期內(nèi)，公司大力開展物資貿(mào)易。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長94.56%，但由于鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低、資產(chǎn)減值損失、中小股東訴訟賠償?shù)纫蛩氐挠绊?，?dǎo)致公司凈利出現(xiàn)虧損。
　　首開股份（600376）：業(yè)績改善可期，關(guān)注再融資進(jìn)展
　　公司公布13年年報，營業(yè)收入135億元（ 7%），凈利潤12.9億元（-20%），EPS0.57元；扣非后凈利潤11.1億元（-29%），ROE9.56%；擬每10股派現(xiàn)1.8元（含稅）。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績下滑，低于預(yù)期。（1）EPS0.57元（-20%）低亍我們0.74元（ 2%）的預(yù)期，一方面營業(yè)收入增幅低亍預(yù)期，京內(nèi)結(jié)算收入出現(xiàn)下滑；另一方面毖利率下滑幅度超出預(yù)期，房地產(chǎn)結(jié)算毖利率僅33.3%，大幅下滑7.7個百分點(diǎn)，低成本高利潤率項(xiàng)目資源丌斷減少，丏京內(nèi)項(xiàng)目占比大幅下降。（2）維持14年迎杢業(yè)績集中釋放期的判斷，但程度可能低于我們此前預(yù)期，下調(diào)14年EPS至0.84元（ 46%）。13年結(jié)算量較少，一方面由亍項(xiàng)目工程進(jìn)度丌均衡，此外部分京內(nèi)項(xiàng)目計劃推遲至14年轉(zhuǎn)為現(xiàn)房銷售；14年可結(jié)貨量較多，而丏美唐二期、常青藤、璞瑅二期3個高利潤率項(xiàng)目將集中結(jié)算，14年業(yè)績有望顯著增長。考慮到流勱性趨緊壓制銷售，以及北京自住型商品房建設(shè)對公司京內(nèi)剛需項(xiàng)目的沖擊，銷售及業(yè)績釋放可能低亍我們此前預(yù)期。
　　銷售略有增長，14年有望加速。簽約銷售186億元（ 5%），雖然受北京預(yù)售價格控制影響未能完成推盤計劃，但受益亍京內(nèi)項(xiàng)目售價上漲，以及公司加大京外項(xiàng)目銷售力度，仍然完成了年初制定的銷售計劃；新開工174萬方（-19%），14年計劃新開工288萬方（ 66%）；14年計劃新推盤面積217萬平（ 58%），銷售面積168萬平，銷售金額247億元（ 33%），從公司過往表現(xiàn)杢看，我們認(rèn)為計劃完成是大概率事件，京內(nèi)現(xiàn)房銷售項(xiàng)目是關(guān)鍵。
　　資金較為緊張，關(guān)注再融資進(jìn)展。賬面現(xiàn)金131億元，剛好覆蓋短期有息負(fù)債；凈負(fù)債率183%，較年初大幅上升65個百分點(diǎn)。財務(wù)杠桿提高與公司加大拓展力度有關(guān)，13年新增項(xiàng)目權(quán)益建面214萬平，權(quán)益土地款186億元，不銷售金額持平，新增項(xiàng)目位亍全部位亍北京、蘇州、廈門、杭州、大連等一二線核心城市，區(qū)域布局進(jìn)一步優(yōu)化。擬發(fā)行公司債58億元及定向增發(fā)融資40億元，考慮到公司國資背景及積極參與保障房建設(shè)，我們認(rèn)為獲批可能性大，將顯著緩解資金壓力，打開進(jìn)一步發(fā)展空間。
　　13-15年EPS0.84/0.97/1.13元，PE6/5/4倍；RNAV14.10元，目前股價低于4折交易；PB僅0.86。各方面看公司價值被低估，14年銷售業(yè)績有望明顯改善，且有望受益于房企再融資開閘，維持“推薦”評級。
　　唐山港：鐵礦石進(jìn)口替代最受益的投資標(biāo)的
　　投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予唐山 港“增持”評級。鐵礦石價格下跌將觸發(fā)進(jìn)口替代， 唐山港是最受益的投資標(biāo)的。我們預(yù)測2013-2015 年的EPS 為0.40、0.44、0.58 元，增速為26%、11%、31%。公司目前PB 為1.1 倍，PE 為6.7 倍， 給予“增持”評級。
　　鐵礦石的進(jìn)口替代將上演。鐵礦石進(jìn)口量由鋼鐵消費(fèi)量與鐵礦石進(jìn)口依賴度共同決定。即使鋼鐵消費(fèi)量不變，鐵礦石進(jìn)口依賴度的變化仍將通過存量結(jié)構(gòu)調(diào)整為鐵礦石進(jìn)口量帶來意外彈性。未來三年海外礦山將進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，我們判斷2014 年起鐵礦石價格波動中樞將下移，進(jìn)口礦將逐步替代國內(nèi)高成本礦。
　　有趣的投資邏輯。唐山港投資邏輯的有趣之處在于，如果經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，正常鋼產(chǎn)量增長與優(yōu)勢腹地需求回流足以支持業(yè)績高增長。如果經(jīng)濟(jì)低迷，即使鋼產(chǎn)量出現(xiàn)15%以內(nèi)的下滑，礦價下跌引發(fā)進(jìn)口替代，仍將帶來進(jìn)口礦的大幅增長。
　　公司擴(kuò)產(chǎn)四成，2015 年現(xiàn)跳躍式增長。京唐港區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢明顯，且2015 年產(chǎn)能將增長40%。鐵礦石進(jìn)口替代，以及優(yōu)勢腹地需求回流，將驅(qū)動公司新產(chǎn)能項(xiàng)目在2015 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)部分達(dá)產(chǎn)。
　　京津冀、國企改革與電子商務(wù)三重機(jī)遇。唐山市政府積極主導(dǎo)港區(qū)電子商務(wù)發(fā)展，而隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略的大力推進(jìn)，由唐山市與北京市共同投資的京唐港區(qū)，將有更多的發(fā)展機(jī)遇。唐山港多年來超越行業(yè)的高增長，也有待于國企改革，把管理優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為體制優(yōu)勢。
　　風(fēng)險提示：大宗商品價格短期波動風(fēng)險，政策風(fēng)險，擴(kuò)建工程延期風(fēng)險。
　　冀東水泥：四季度業(yè)績超預(yù)期 14年關(guān)注供給端的積極變化
　　冀東水泥17日晚發(fā)布了13年業(yè)績預(yù)增公告，公告稱經(jīng)公司財務(wù)部門的初步測算，預(yù)計13年歸屬于母公司股東的凈利潤為3.1-3.6億元，同比增長70%-100%，對應(yīng)EPS0.23-0.27元。
　　投資要點(diǎn)：4季度單季度盈利預(yù)計為1.3-1.8億元，盈利中值為1.6億元，同比大幅扭虧，水泥價格和煤炭成本下降為主因。受益于河北治霾致石家莊及周邊熟料線限產(chǎn)以及區(qū)域內(nèi)小粉磨站關(guān)停，河北地區(qū)水泥價格在4季度實(shí)現(xiàn)了環(huán)比小幅度的上漲（正常年份華北區(qū)域4季度水泥價格環(huán)比3季度是下跌的）。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的價格統(tǒng)計，4季度河北地區(qū)高標(biāo)號水泥價格較3季度上漲了15元/噸，漲幅為5.2%，較12年同期上漲了30元/噸，漲幅為10.9%，與此同時4季度煤炭價格也較12年同期有明顯的下降。因此水泥價格的同比改善和煤炭成本的同比下降致公司4季度業(yè)績同比大幅扭虧。
　　12Q3至13Q2基本確認(rèn)為區(qū)域盈利底部。我們草根了解到，行業(yè)層面來看，13年3季度開始華北地區(qū)的水泥價格開始出現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢，這種趨勢在治理霧霾的帶動下得到進(jìn)一步強(qiáng)化，4季度水泥價格沒有出現(xiàn)淡季回落即為佐證。公司層面單季度的盈利情況與行業(yè)層面的情況相一致，公司13Q3的盈利同比12Q3和環(huán)比Q2都出現(xiàn)了大幅度的改善（13Q2盈利同比12Q2仍是大幅下降的），而13Q4的盈利更是超過了11Q4，創(chuàng)10年Q4以來Q4的最好盈利水平。綜上我們判斷12Q3至13Q2基本可以確認(rèn)為公司本輪周期的盈利底部。
　　14年公司盈利彈性更多取決于供給端的收縮情況。目前時點(diǎn)看14年，我們認(rèn)為華北地區(qū)最大的不確定性來自環(huán)保壓力下區(qū)域?qū)τ谛》勰フ镜膶?shí)際淘汰力度，這需要進(jìn)一步的跟蹤。之于需求側(cè)我們不期望出現(xiàn)強(qiáng)勁的回升，但同時出現(xiàn)負(fù)增長的概率也不大，我們的基本判斷是需求側(cè)恢復(fù)平穩(wěn)增長。因此14年公司的盈利彈性更多取決于治霾對于供給端的積極影響，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　維持推薦評級，給予6-12個月目標(biāo)價8元。我們預(yù)計13-15年歸屬于公司母公司股東的凈利潤分別為3.5/4.5/8.0億元，對應(yīng)EPS 分別為0.26/0.33/0.59元，給予14年24倍PE，對應(yīng)6-12月目標(biāo)價8元，維持推薦的投資評級。
　　風(fēng)險提示：華北區(qū)域需求啟動低于預(yù)期；限產(chǎn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。
　　榮盛發(fā)展：區(qū)域繼續(xù)擴(kuò)張 高速增長依舊
　　2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入191.71 億元，同比增長42.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.06 億元，同比增長35.8%；基本每股收益為1.55 元，符合預(yù)期。
　　公司銷售繼續(xù)保持高增長。2013 年，公司簽約銷售金額270 億元， 銷售增速達(dá)49.54%，增速居行業(yè)前列，跑贏了行業(yè)和絕大部分公司。在去年二線和三線城市房地產(chǎn)市場總體較弱的情況下，公司銷售大幅增長，體現(xiàn)了公司在二三線城市的競爭優(yōu)勢，公司的成本控制能力、周轉(zhuǎn)能力在國內(nèi)地產(chǎn)公司中位居前列。
　　公司土地儲備區(qū)域繼續(xù)擴(kuò)張。2013 年，公司在南京等地新取得權(quán)益土地建筑面積574.64 萬平米，新增項(xiàng)目平均樓面地價1959 元/平米， 同時介入長沙土地一級市場。公司向全國擴(kuò)張的態(tài)勢明顯，正在改變原有土地儲備集中于京滬高鐵一線的狀況。公司土地儲備2147 萬平米，在二線城市儲備明顯加大，持續(xù)高速成長可期。公司計劃繼續(xù)加大環(huán)北京區(qū)域的擴(kuò)展，京津冀一體化的穩(wěn)步推進(jìn)將使公司明顯受益。
　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。公司介入旅游地產(chǎn)開發(fā)，目前在秦皇島、神農(nóng)架、黃山等地積極推進(jìn)項(xiàng)目，商業(yè)綜合體開發(fā)也在穩(wěn)步進(jìn)行，業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新將成為公司新的增長點(diǎn)。
　　投資建議及評級：我們預(yù)計公司2014 年收入為270 億元，歸屬凈利潤為40.6 億元， 同比增長33.7%，每股收益為2.15 元。公司目前對應(yīng)2014 年市盈率不到5 倍，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，市場銷售不達(dá)預(yù)期。
　　京投銀泰（600683）：聚焦軌道物業(yè)，繼續(xù)處置非核心資產(chǎn)
　　處置非核心資產(chǎn)：2013年12月9日公司公告擬處置非核心資產(chǎn)，申請停牌。11日發(fā)布公告擬轉(zhuǎn)讓寧波市錢湖國際會議中心開發(fā)有限公司（以下稱“會議中心”）45%股權(quán)和北京京泰祥和資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下稱“京泰祥和”）80%股權(quán)，并表示尚有其他資產(chǎn)處置項(xiàng)目仍在推進(jìn)，繼續(xù)停牌；
　　昨日公司發(fā)布公告，該其他資產(chǎn)處置項(xiàng)目為公司擬轉(zhuǎn)讓持有的某參控股公司股權(quán)，但考慮到條件尚不成熟，終止該事項(xiàng)，并承諾3個月內(nèi)不再商議、討論處置所持參控股公司股權(quán)的事項(xiàng)。明日復(fù)牌。
　　合計獲得投資收益2.8億、回收資金13.4億：
　　1.會議中心45%股權(quán)：轉(zhuǎn)讓價格1.87億，受讓方為寧波東錢湖投資開發(fā)有限公司，其為寧波東錢湖旅游度假區(qū)管理委員會下屬單位，國有獨(dú)資。項(xiàng)目今年上半年虧損8298萬，轉(zhuǎn)讓后公司不再持有該項(xiàng)目，東投公司持有股權(quán)增至90%。公司預(yù)計本次轉(zhuǎn)讓預(yù)計增加當(dāng)期稅前利潤1億元，預(yù)計可累計收回股權(quán)款及債權(quán)本息約10億元。
　　2.京泰祥和80%股權(quán)：轉(zhuǎn)讓價格2.55億，受讓方杭州銀泰以現(xiàn)金支付。杭州銀泰實(shí)際控制人沈國軍為公司第二大股東。項(xiàng)目今年1至10月虧損881萬元。轉(zhuǎn)讓后公司仍持有20%股份，派一名董事（共3名）。公司預(yù)計本次轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)稅前收益1.78億，杭州銀泰同意于2014年12月20日之前向京泰祥和提供資金用于償還8439萬負(fù)債，預(yù)計股權(quán)和債券回收資金3.4億。
　　預(yù)計2個項(xiàng)目合計實(shí)現(xiàn)稅前利潤2.78億，回收資金13.4億。
　　公司戰(zhàn)略重回北京，為公司軌道物業(yè)開發(fā)戰(zhàn)略的落地實(shí)施夯實(shí)了基礎(chǔ)
　　2010年公司業(yè)務(wù)重心回歸北京，其“以北京為中心，以軌道交通為依托”的發(fā)展戰(zhàn)略路徑越發(fā)清晰。本次轉(zhuǎn)讓非核心資產(chǎn)有利于調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增加營運(yùn)資金，為公司軌道物業(yè)開發(fā)戰(zhàn)略的落地實(shí)施夯實(shí)了基礎(chǔ)。公司目前還有4個非核心資產(chǎn)，預(yù)計未來仍將尋求處置的機(jī)會（見表1）。
　　投資建議：維持“買入-A”投資評級，我們認(rèn)為公司獨(dú)特的地鐵上蓋模式發(fā)展空間巨大，依托控股股東京投公司資源，業(yè)績步入拐點(diǎn)。我們上調(diào)公司2013年EPS為0.19元，維持明后年0.13、1.53元，目前股價對應(yīng)PE分別為24X、36X和3.0X，以2014年0.85倍的銷售額為未來6個月合理市值，即每股8.00元，對應(yīng)市值60億元，目前市值34.5億元。

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