鋅礦供應(yīng)充裕 鉛礦供應(yīng)受阻
　　鋅礦方面，4月國內(nèi)供應(yīng)維持充裕態(tài)勢。一季度鋅礦產(chǎn)出維持平穩(wěn)，累計量為108.91萬噸，較去年同期小幅回落1.9%。不過鋅礦進口量明顯增加，使得國內(nèi)鋅礦供應(yīng)資源十分充裕。1~3月份，國內(nèi)鋅礦進口累計量達到54.98萬噸，累計同比達到31%。一季度進口受到去年12月至今年2月鋅內(nèi)外比值和進口盈虧額度的影響，在此期間鋅進口虧損幅度明顯擴大至千元上方，但鋅礦進口量依然增加明顯，筆者認為主要有三個方面的推動：（1）一季度國內(nèi)鋅礦產(chǎn)出受到天氣的影響，略有回落，從而加大了對國外進口礦的依賴度；（2）去年進口基數(shù)較低，尤其是去年3月份的進口量僅有7萬多噸；（3）盡管外管局有意使人民幣升值從而限制進口融資行為，但內(nèi)外利差的存在，使得鋅礦融資行為依然持續(xù)。預(yù)計后期國內(nèi)鋅礦產(chǎn)出有望增加，從而降低鋅礦進口量，但國內(nèi)鋅礦整體供應(yīng)充裕態(tài)勢不改。
　　鉛礦方面，4月國內(nèi)出現(xiàn)了供應(yīng)緊張現(xiàn)象。根據(jù)富寶網(wǎng)調(diào)研顯示實際鉛礦加工費已經(jīng)降低至1300元~1500元/噸，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示5月份鉛礦加工費也降低了100元/噸至1500元~1700元/噸。主要由于冶煉副產(chǎn)品白銀價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致鉛礦山囤貨惜售甚至減產(chǎn)。根據(jù)國內(nèi)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~3月國內(nèi)鉛礦累計產(chǎn)出52.47萬噸，累計下滑13.4%；3月當月產(chǎn)出量23.4萬噸，同比也下滑了12.4%。盡管3月進口礦有所增加，但未能消除供應(yīng)緊張的態(tài)勢。預(yù)計5月份該因素對鉛價尤其是國內(nèi)鉛價的支撐仍將持續(xù)。
　　目前國內(nèi)鉛礦吃緊現(xiàn)象與去年7月底8月初有所類似。但不同的是，當時處于旺季前電池備貨補庫的階段，主要動力電池生產(chǎn)企業(yè)天能公司和超威公司乘勢對電池產(chǎn)品進行抬價，從而共同推動了8月初鉛價的快速上揚。但目前才邁進電池消費淡季，難以成為電池企業(yè)抬價的適宜時機。因此鉛礦供應(yīng)緊張因素對鉛價或僅能形成一定支撐，但在缺乏其他因素的配合下，難以帶動價格明顯上行。
　　鉛鋅價格承壓
　　筆者認為，鋅價于5月份仍受到國內(nèi)季節(jié)性消費旺季以及國外現(xiàn)貨高溢價的支撐，但經(jīng)過前幾周持續(xù)上漲后，正面臨著一些對價格不利的轉(zhuǎn)變。一是國內(nèi)房地產(chǎn)回調(diào)壓力增加；二是國內(nèi)鋅企業(yè)重啟開工增加，5月市場供應(yīng)貨源將上升；三是鋅價達到15100元~15200元/噸時，企業(yè)出現(xiàn)盈利，在期貨上增加賣出套保盤。
　　鉛方面，預(yù)計5月份鉛礦供應(yīng)依然偏緊，從而對鉛價繼續(xù)形成支撐。但由于消費端正處于淡季，國內(nèi)蓄電池庫存高企，因此鉛整體基本面仍處于偏弱格局，限制了鉛價的反彈空間。
　　預(yù)計5月份鉛鋅價格將呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)偏弱運行、外強內(nèi)弱的特征。預(yù)計LME鋅、LME鉛的運行范圍為1880美元~2140美元/噸、1980美元~2200美元/噸；對應(yīng)滬鋅指數(shù)、滬鉛指數(shù)的運行區(qū)間為14500元~15400元/噸、13500元~14300元/噸。（作者單位：中信期貨）

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