力拓發(fā)表電子郵件聲明稱，該公司的雅達河項目現(xiàn)在正處于可行性研究階段，包括進行研究來更好地理解儲量參數(shù)以及任何可能造成的社會和環(huán)境影響等。
　　近期，印度尼西亞限制原礦出口、俄羅斯面臨制裁等問題不斷發(fā)酵，倫敦鎳價走出一波過山車行情，國內(nèi)鎳價也緊隨外盤變動，價格調(diào)動頻繁，市場炒作氛圍濃重。由于目前全球鎳供需中期存在難以平復(fù)的缺口，加之7月印尼總統(tǒng)選舉即將結(jié)束，印尼的原礦出口政策能否松動受全球關(guān)注。為此，本版特約招商期貨研究員許紅萍提供鎳行業(yè)專題報告，以饗讀者。 

   　多種因素促使鎳價上漲
　　今年以來,LME鎳價格漲幅超過30%,從13980美元/噸上漲至目前超過20000美元/噸。主要是由于2014年1月12日開始執(zhí)行的印尼禁止紅土鎳礦出口限制國內(nèi)外低成本鎳鐵的供應(yīng),而同時,消費中占比最大的300系列不繡鋼為剛需,產(chǎn)能仍處于擴張中,使全球鎳供需中期形成難以平復(fù)的缺口,而且預(yù)計到2015年底都無法得到徹底解決。
　　筆者認為,一方面由于鎳供應(yīng)的增加(見表1),鎳價長期下跌,14000美元/噸以下的價格幾乎低于電解鎳邊際成本,而國內(nèi)鎳由于鎳鐵的大量投產(chǎn)(見表2),相對于LME鎳價更加弱勢運行,現(xiàn)貨市場鎳價由年初的13.08萬元/噸跌至前期低點9.32萬元/噸,跌幅超過28%;另一方面,價格跌至電解鎳邊際成本下方,在一定程度上限制了鎳供應(yīng)增產(chǎn)熱情;此外,印尼選舉、地方與國家利潤分配不均及爭奪國際定價權(quán)等層面更是將禁礦令政策延續(xù);最后,對俄羅斯制裁、中國環(huán)保等政策因素導(dǎo)致供應(yīng)急劇收縮。
　　國內(nèi)方面來看,鎳鐵供應(yīng)自2011年開始超過電解鎳,以低成本、大擴張使得國內(nèi)電解鎳價格處于長期倒掛,2013年平均進口虧損4600元/噸。從圖1可以看出,鎳鐵價格折鎳(100%,鐵成本不計入)自2012年下半年電解鎳/鎳鐵價格比基本維持在100以下,鎳鐵開始對電鎳形成大面積替代。隨著高鎳鐵規(guī)模化生產(chǎn)及新工藝的使用,鎳鐵成本也遠低于電解鎳,拖動鎳價被動下跌。全球鎳供應(yīng)由過剩向短缺急轉(zhuǎn)支持鎳價續(xù)漲。
　　雖然目前鎳價上漲超過40%,印尼禁礦引起的缺口價格平衡上得到了體現(xiàn),但筆者認為印尼禁礦令僅開始5個月左右,而國內(nèi)由于紅土鎳礦有充足的庫存儲備(年初2900萬噸,相當于5.5個月消耗量),真正的短缺還沒有得到體現(xiàn),所以未來鎳價格在持續(xù)性和走勢上仍將延續(xù)走高態(tài)勢不變;另外俄羅斯的風險也是在預(yù)計之外,因此缺口存在擴大可能;唯一能彌補缺口的印尼礦產(chǎn)投資進展緩慢。鎳資源分布及供應(yīng)匹配不均。
　　世界鎳儲量主要分布在澳大利亞、俄羅斯、古巴、加拿大、巴西、新喀里多尼亞、南非、印度尼西亞和中國,約占世界鎳總儲量的90.6%。2013年世界鎳儲量為7400萬噸,其中30%為硫化礦,70%為氧化礦(紅土鎳礦),硫化礦主要分布在俄羅斯、加拿大和中國,而氧化鎳礦主要分布沿赤道南北緯度30度內(nèi),主要集中在古巴、新喀里多尼亞、印尼、菲律賓、澳大利亞、多米尼加、巴西等地。
　　2013年全球鎳礦產(chǎn)量為225萬噸,從圖2可以看出盡管鎳礦儲量最大為澳大利亞,但由于其主要早期開發(fā)集中在硫化礦而忽視了氧化礦的開發(fā)利用,在2012年后鎳礦產(chǎn)量開始落后于印尼居第三位,2013年澳大利亞鎳礦供應(yīng)量為25萬噸,2014年和2015年鎳礦產(chǎn)量預(yù)估為23.4萬噸和25萬噸總體維持穩(wěn)定,不存在較大增長潛力。
　　印尼在2009年以其紅土鎳礦開采擴張便捷等優(yōu)勢取代俄成為全球第一大鎳礦生產(chǎn)基地。在2013年產(chǎn)量達到47.7萬噸(金屬噸,下同),全球占比也由15%躍為18%。但在2014年禁礦令執(zhí)行影響下,2014年、2015年印尼礦產(chǎn)量或下滑至16.2萬噸及20.9萬噸,同比2013年歷史峰值或下降31.5萬噸、26.8萬噸。
　　俄羅斯鎳礦供應(yīng)居全球第四位,2013年礦產(chǎn)量約為18.5萬噸,占比約為12%。大部分以硫化礦為主,礦開采投資建設(shè)周期遠大于以氧化礦為主的印尼,而且未來俄羅斯在鎳礦上的擴張能力也非常有限,預(yù)計2014年2015年供應(yīng)量均在18.8萬噸左右。菲律賓替代供應(yīng)能力有限
　　菲律賓于2011年躍居國際鎳礦供應(yīng)第二位,2013年產(chǎn)量為37.8萬噸,占比16.8%,從地理位置和礦源屬性上能完全替代印尼紅土鎳礦使用。但是菲律賓每年有3~4個月雨季,實際進口裝船時間僅為9個月左右,基建和碼頭建設(shè)無法保證印尼缺口量25萬噸以上的開采和供應(yīng)。另外菲律賓礦品位較低,低鎳高鐵礦常替代鐵礦石使用,而使用印尼礦生產(chǎn)鎳鐵需求中高品位紅土鎳礦。印尼禁礦令以來國內(nèi)鎳礦價格出現(xiàn)大幅上漲,但上漲主要集中于中高品位,低品位鎳礦價格反應(yīng)平衡甚至處于下行態(tài)勢。菲律賓中高鎳主要位于礦床中下部,開采中高品位必須首先開采低品位運出,才能開采中品位,最后才能開采高品位。這也決定了菲律賓中高鎳礦供應(yīng)增長將受限,預(yù)計2014年和2015年菲律賓鎳礦產(chǎn)量為39.7萬噸和44.2萬噸。較2013年增長1.9萬噸及4.4萬噸。
　　另外從成本上來看,菲律賓紅土鎳礦加工成本遠高于印尼紅土鎳礦,約為20000美元~24000美元/噸,因此菲律賓替代對鎳價上漲也難以形成有效壓制,按目前國內(nèi)印尼礦儲備使用時間為5.5個月來測算,未來國內(nèi)鎳鐵成本將上升至菲律賓礦生產(chǎn)成本區(qū)間上方邊際25000美元/噸方能刺激菲律賓產(chǎn)出增加,但仍難改總體增量有限格局。硫化鎳礦供應(yīng)彌補缺口可能性較小
　　除了菲律賓紅土鎳礦對印尼缺口有小量彌補外,也可以通過礦化鎳精礦開采來用電解鎳供應(yīng)替代鎳鐵用于終端消費。硫化鎳礦的成本相對紅土鎳礦高,新礦平均成本折鎳在22000美元/噸。2011年開始紅土鎳的大量使用削弱了硫化鎳的盈利空間,選礦冶煉等綜合成本與LME鎳價長期倒掛,從而導(dǎo)致前幾年硫化鎳從礦山到冶煉的資本開支減少,新增產(chǎn)能很難彌補紅土鎳供應(yīng)的減少。

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