格林美:電子廢棄物進(jìn)入收獲期,未來亮點(diǎn)看報(bào)廢汽車

　　廢鎳鈷處理業(yè)務(wù)起家,進(jìn)軍電池材料初見成效
　　公司以廢鎳鈷處理業(yè)務(wù)起家,13 年鈷鎳粉體銷量3056 噸,是目前國內(nèi)最大的廢鎳鈷處理企業(yè)。此外,公司12 年收購江蘇凱力克(電池材料生產(chǎn)商)的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn),13 年公司四氧化三鈷和三元電池材料銷量分別為6798 噸和801 噸,同比增長88.46%和53.13%。公司進(jìn)軍電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈延伸舉措初見成效,未來有望隨新能源電動車的爆發(fā)而快速增長。
　　電子廢棄物處理進(jìn)入收獲期,未來3 年處理量或增5倍
　　我國采用以“生產(chǎn)者責(zé)任延伸制”為核心的電子廢棄物處理體系,因此政府電子廢棄物補(bǔ)貼基金將長期存在。受益于此,13 年公司電子廢棄物處理量超過200 萬臺(12 年130 萬臺),該業(yè)務(wù)收入增長139%。研報(bào)預(yù)計(jì)到2015 年,我國電子廢棄物回收量將超過1 億臺,以公司市占率8%-15%計(jì)算,保守估計(jì)其處理量將超過800 萬臺;2016 年則有望達(dá)到1200 萬臺,處理量較2013 年增長5 倍,成為公司未來3 年盈利的核心增長點(diǎn)。
　　報(bào)廢汽車處理是未來亮點(diǎn),攜手國際再制造巨頭
　　預(yù)計(jì)到2020 年末,中國汽車保有量將突破2.2 億輛,以報(bào)廢率5%計(jì)算,報(bào)廢汽車處理將達(dá)1100 萬輛,屆時(shí)可回收資源量將突破1200 萬噸。13 年公司豐城汽車拆解項(xiàng)目投產(chǎn),未來將分享我國報(bào)廢汽車拆解的巨大市場。
　　此外,在西方發(fā)達(dá)國家,汽車零部件的再制造率約50%;而2010 年我國汽車零部件再制造產(chǎn)值僅約3 億美元,與美國相差數(shù)百倍(500 億),未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?014 年4 月,公司攜手日本三井和HONEST(日本汽車再制造龍頭),打通報(bào)廢汽車處理上下游產(chǎn)業(yè)鏈,與豐城等地(武漢、天津,在建定增項(xiàng)目)的汽車拆解項(xiàng)目形成協(xié)同效應(yīng),提升核心競爭力與盈利能力。
　　上調(diào)至“買入”評級
　　假設(shè)公司14-16 年電子廢棄物處理量分別為400 萬臺、800 萬臺、1200萬臺,預(yù)計(jì)同期EPS 分別為0.23 元、0.38 元、0.52 元。鑒于公司電子廢棄物處理業(yè)務(wù)增長較為確定,且報(bào)廢汽車處理業(yè)務(wù)具備較大潛力,因此研報(bào)上調(diào)評級至“買入”,給予其16 年25 倍PE,對應(yīng)合理價(jià)值為13 元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電子廢棄物處理量增長低于預(yù)期;金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

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