從4月中下旬開始，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)持續(xù)緊張，精銅現(xiàn)貨升水升至1500元/噸以上。自4月16日以來，長江有色市場銅現(xiàn)貨升水一路飆升，在4月28日一度升至1500元~1560元/噸，創(chuàng)下2011年以來的最高紀(jì)錄，也打破了2008年全球金融危機(jī)以來，銅現(xiàn)貨升水在500元/噸以上持續(xù)不超過一周的歷史慣例。截至5月20日，長江有色市場銅現(xiàn)貨溢價(jià)依舊高達(dá)620元~780元/噸。由于現(xiàn)貨高溢價(jià)，持貨商并不愿意將銅拉到交易所交割倉庫制成倉單，大多數(shù)都繼續(xù)捂貨不出。盡管下游采購不積極，但基于持有資金成本走低和對(duì)未來政策面的樂觀，持貨商還在繼續(xù)囤貨待漲。
　　導(dǎo)致銅供應(yīng)緊張的原因有以下幾個(gè)方面：
　　首先，中國部分銅冶煉廠減產(chǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份中國精煉銅產(chǎn)量較去年同期增長5.23%，至58.43萬噸，較3月份略微回落1.6%，產(chǎn)量為連續(xù)第4個(gè)月下滑。1~4月，中國精煉銅產(chǎn)量較去年同期增長6.43%，至223.53萬噸，低于預(yù)期的8%。
　　其次，一些銅精煉廠面臨著廢銅供應(yīng)不足的困境。銅價(jià)疲軟和信用緊縮令進(jìn)口商降低現(xiàn)貨采購，并惜售庫存。據(jù)了解，由于國內(nèi)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等對(duì)成品銅的需求下降，國內(nèi)成品銅的價(jià)格也上不去，人力成本又不斷上升，廢銅經(jīng)加工后，也存在銅價(jià)低于銅產(chǎn)品生產(chǎn)成本的“倒掛”情況，企業(yè)生產(chǎn)的多虧的多，再加上貨源緊張，因此，清遠(yuǎn)等地的再生銅產(chǎn)業(yè)面臨著困境。
　　再次，中國冶煉廠出口銅和轉(zhuǎn)口貿(mào)易，導(dǎo)致大量銅被鎖定在保稅區(qū)倉庫。在3月份銅價(jià)大幅下跌時(shí)候，由于銅內(nèi)外比價(jià)持續(xù)走低，國內(nèi)銅冶煉商簽訂了大量的銅出口訂單。根據(jù)國內(nèi)冶煉商的透露，3~4月份銅出口大約在月均15萬噸左右，而5月份縮減至7.5萬噸。
　　最后，國儲(chǔ)收儲(chǔ)銅可能性和保稅區(qū)融資銅鎖定庫存導(dǎo)致大量銅難以報(bào)關(guān)進(jìn)入到國內(nèi)市場。此前路透報(bào)告，一季度，中國國儲(chǔ)收儲(chǔ)了50萬噸保稅區(qū)的銅。這個(gè)收儲(chǔ)消息未得到官方和現(xiàn)貨商方面的證實(shí)。據(jù)筆者推測，收儲(chǔ)可能性較高。在一季度，由于大量的融資銅進(jìn)口，導(dǎo)致貿(mào)易商在保稅區(qū)囤積了大量的銅。這時(shí)候人民幣匯率持續(xù)貶值，再加上中國信用違約事件爆發(fā)，大量的銅通過質(zhì)押貸款或者開具信用證方式進(jìn)口，貿(mào)易商面對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和投資的信托產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行的不良貸款上升，從而國儲(chǔ)局為緩解更大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)，從保稅區(qū)收儲(chǔ)銅。國儲(chǔ)收儲(chǔ)銅很大可能是作價(jià)采購，保稅區(qū)銅庫存并沒有移動(dòng)。加上去年遺留下來的50多萬噸的銅，5月份保稅區(qū)銅實(shí)際庫存估計(jì)超過100萬噸。另外，中國冶煉商出口的銅只是出口到保稅區(qū)倉庫，并沒有實(shí)際流往海外，原因在于海運(yùn)費(fèi)等會(huì)侵蝕出口利潤。因此，筆者推測這些銅一部分被融資貿(mào)易商鎖定，一部分被國儲(chǔ)作價(jià)收儲(chǔ)鎖定。

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