下半年銅供應(yīng)將回歸寬松
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量大幅回升，達(dá)到61.53萬噸，較去年同期增長(zhǎng)6.55%，較4月份環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，創(chuàng)下年內(nèi)單月最高紀(jì)錄。據(jù)悉，金川雙閃冶煉爐將在6月底復(fù)產(chǎn)，從而預(yù)計(jì)6月份精煉銅產(chǎn)量還將進(jìn)一步攀升。
　　1~5月份，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)6.5%，達(dá)到287.04萬噸。預(yù)計(jì)2014年上半年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量有望超過7%，銅礦供應(yīng)充裕和加工費(fèi)高企正進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)銅冶煉廠的生產(chǎn)積極性。
　　在銅冶煉過程中會(huì)產(chǎn)生硫酸、白銀等副產(chǎn)品，因此副產(chǎn)品的效應(yīng)也在一定程度上影響銅冶煉的積極性。數(shù)據(jù)顯示，華東地區(qū)硫酸市場(chǎng)價(jià)格自2014年3月份開始下跌，在4月份一度跌至至1095元/噸，華南地區(qū)更是跌破1000元/噸，稍后在5月份開始逐漸回升，到6月中旬反彈至1220元/噸左右，從而銅冶煉廠的副產(chǎn)品效益回升。隨著比價(jià)修復(fù)，銅出口將縮小，轉(zhuǎn)口貿(mào)易也將收斂。
　　數(shù)據(jù)顯示，LME銅現(xiàn)貨進(jìn)口到國(guó)內(nèi)，拋售到現(xiàn)貨市場(chǎng)，自6月4日開始就可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)，如果加上現(xiàn)貨市場(chǎng)500元左右的升水，那么進(jìn)口利潤(rùn)可以達(dá)到800元/噸的利潤(rùn)。如果以LME銅現(xiàn)貨進(jìn)口拋在國(guó)內(nèi)三個(gè)月銅價(jià)上面，進(jìn)口還處于虧損的狀態(tài)，但較4月份和5月份的虧損2000元/噸以上縮減至800元/噸。從實(shí)際情況來看，由于保稅區(qū)大量銅囤積，進(jìn)口的銅報(bào)關(guān)的首先是保稅區(qū)的銅，因此，以現(xiàn)貨月拋售相對(duì)適合。
　　從精煉銅進(jìn)出口來看，4月份國(guó)內(nèi)精煉銅出口較3月份大幅增長(zhǎng)53.8%，然而較去年同期則大幅下降26.05%，這意味著3月份銅價(jià)大幅下跌之后，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠與海外機(jī)構(gòu)簽訂了出口訂單，導(dǎo)致4月份出口大增。然而，在5月份比價(jià)修復(fù)之后，預(yù)計(jì)5月份中國(guó)精煉銅出口將大幅回落。1~4月，中國(guó)精煉銅出口較去年同期大幅下降50%，至77055噸。
　　進(jìn)口銅將流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
　　鑒于目前保稅區(qū)銅庫(kù)存高企，對(duì)銅價(jià)下跌起到緩沖作用。展望下半年，存在兩個(gè)具有可能性的變動(dòng)。
　　第一種可能，保稅區(qū)銅通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易流向LME倉(cāng)庫(kù)。然而這種變動(dòng)可能性較低，一方面，銅內(nèi)外比價(jià)修復(fù)，從而保稅區(qū)銅流向LME倉(cāng)庫(kù)是虧損的。對(duì)比2013年，國(guó)內(nèi)銅流向保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)時(shí)的情景，當(dāng)時(shí)LME銅現(xiàn)貨溢價(jià)達(dá)到100美元，而6月份LME銅現(xiàn)貨價(jià)期貨的溢價(jià)只有27美元左右；另一方面，LME倉(cāng)儲(chǔ)制度改革會(huì)抑制投行旗下的交割庫(kù)以優(yōu)惠的條件吸引保稅區(qū)銅庫(kù)存的流入。
　　第二種可能，保稅區(qū)銅庫(kù)存流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從銅融資貿(mào)易鏈來看，未來套利息差的縮減、監(jiān)管的強(qiáng)化和信用違約事件將共同驅(qū)動(dòng)保稅區(qū)銅流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從6月份最新的數(shù)據(jù)顯示，大約有5萬~7萬噸的銅陸續(xù)報(bào)關(guān)。
　　（作者單位：寶城期貨）

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