鋅顯性庫存持續(xù)下滑
　　LME鋅庫存的持續(xù)下降，也受到市場的明顯關(guān)注。至6月23日，LME鋅庫存降低至67.6萬噸，較年初下滑25.7萬噸，延續(xù)了2012年年底來的下滑趨勢。
　　筆者認為，在今年一季度LME鋅庫存加速下滑，主要受到LME新規(guī)將在4月1日推出所影響。因為LME新規(guī)要求縮短倉單提貨的排隊時間。但3月底，英國法院否定了LME新規(guī)，使得新規(guī)未能順利推出。4月份開始，LME鋅庫存下滑趨勢不改，但下滑幅度略放緩。
　　LME鋅庫存下降，再加上今年3月底國內(nèi)鋅庫存也下滑，市場因此認為顯性庫存受到消費的良好帶動。但LME鋅庫存的下滑并非今年來才出現(xiàn)，而是從2012年底開始，且去年國外鋅消費表現(xiàn)一般。去年庫存的下滑是由什么帶動的呢？筆者認為，LME鋅庫存受到國際主要投行和貿(mào)易商的控制較為明顯，庫存今年來的持續(xù)下滑，部分來自今年國外消費好轉(zhuǎn)的推動，但或更多來自庫存的隱蔽轉(zhuǎn)移，以融資方式轉(zhuǎn)移至中國或其它地區(qū)的倉庫中。而這才得以讓國外現(xiàn)貨升水維持高升水態(tài)勢，若上半年LME鋅庫存20多萬噸的量流向現(xiàn)貨，則很有可能使得鋅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)下滑。但從上半年國外鋅現(xiàn)貨升水來看，則基本維持著前期高位平穩(wěn)的態(tài)勢。
　　筆者預(yù)計，下半年LME鋅庫存仍有繼續(xù)下滑并融資轉(zhuǎn)移的可能，這將繼續(xù)支撐鋅現(xiàn)貨溢價維持于高位，對鋅期價尤其是LME鋅期價繼續(xù)形成一定支撐。
　　鋅下半年可重點關(guān)注由當下基本面主導(dǎo)，還是鋅礦遠期短缺引來資金明顯青睞所主導(dǎo)。若由下半年基本面所主導(dǎo)，鋅價或?qū)⒄鹗幝詮?。但鋅礦供應(yīng)未來收縮較為確定，因此多頭資金明顯介入的可能性較大，推升價格高點大幅上移的可能性不小。從下半年來看，國外鋅需求溫和向好，帶動全球精鋅供需格局緩慢改善，但需求拐點尚未達至，供應(yīng)短缺態(tài)勢暫不明顯。LME鋅顯性庫存的持續(xù)下滑，部分由國外剛性消費上升所帶動，但大部分或為庫存轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致。下半年LME鋅庫存下降趨勢或延續(xù)，而這也繼續(xù)成為多頭資金炒作的因素。
　　國內(nèi)方面，下半年鋅冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)將上升，供應(yīng)偏寬松，而需求端受房地產(chǎn)放緩的拖累或漸行漸深，因此國內(nèi)情況相對不太樂觀，但不排除鋅價受資金推高后，回歸當下基本面主導(dǎo)的可能，鋅價或隨著沖高回落。
　　（作者單位：中信期貨）

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