資金流向成謎
　　另外一名匿名貿(mào)易商對記者稱，獲取短期利差和匯差只是貿(mào)易商利潤來源的一部分，銀行開出的信用證期限往往是3個月到6個月，如果資金流向其他領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、信托等，利潤則更加可觀。
　　中國社會科學(xué)院金融研究所研究員易憲容近日撰文稱，這種商品融資不僅具有嚴重的融資套利傾向，即用境外低成本的資金轉(zhuǎn)換成高利息的人民幣，而且這些融資獲得高息的人民幣之后，會通過各種影子銀行渠道流入國內(nèi)房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺?？梢哉f，這些商品融資不僅會嚴重弱化央行的貨幣政策及對影子銀行治理，也可能給國內(nèi)金融體系帶來巨大風(fēng)險。
　　易憲容還認為，至于這些資金用途是什么，流向哪里，銀行無從知曉。內(nèi)地貿(mào)易公司在信用證到期還款時，有可能利用另一次同樣的融資來支付?？梢?，這些商品融資不僅復(fù)雜不透明、融資鏈條長，不少環(huán)節(jié)政府無法監(jiān)管，容易出現(xiàn)欺詐虛假行為，風(fēng)險特高。
　　不過，上述投資經(jīng)理還認為：“沒必要把這種融資妖魔化，歸根結(jié)底還是匯率沒有市場化，如果人民幣匯率得到了正常的體現(xiàn)，就不會再有融資機會了。”
　　“銅、鋅、棕櫚油等商品，在國內(nèi)價格比國外價格低1%～2%的情況下，依然擋不住貿(mào)易商將它們往國內(nèi)拋，何況黃金價格兩邊相等，足以看出其中的誘惑。”這名投資經(jīng)理對記者分析稱。
　　據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）此前研究，在中國，用于融資的黃金在2013年年底總量可能達到了1000噸，規(guī)模約430億美元。高盛集團此前估計，2010年以來，通過商品貿(mào)易融資活動流入中國的熱錢約810億～1600億美元，占了中國外匯短期借款的約31%，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。
　　世界黃金協(xié)會此前還稱：“除非中國央行更嚴厲、更有效地打擊商品融資行為，或是中國的信貸分配和定價體系有所改進，否則可能仍會有大量黃金被進口用于融資操作。”
　　此前，國內(nèi)虛假貿(mào)易盛行，導(dǎo)致熱錢涌入，既與人民幣單邊升值有關(guān)，也與商品融資有關(guān)，最終也促使監(jiān)管層不斷在外匯以及進出口制度上加強管理。
　　易憲容建議，商品融資的盛行，很大程度上都是金融制度安排不足或存在缺陷所導(dǎo)致的，而這其中最大的問題，還是因為政府對金融市場管制過多、市場化價格機制遠沒有形成的緣故（無論是匯率還是利率）。要化解我國影子銀行的莫測風(fēng)險，最根本的辦法還是加快金融市場的利率市場化改革及匯率形成機制的市場化改革。
　　不過，也有分析人士對記者表示，通過黃金簡單加工的套利方式非常隱蔽，有時候會超出海關(guān)的監(jiān)管范疇，表面上很難判斷是否虛假貿(mào)易，這也增加了監(jiān)管的難度。

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