紫金礦業(yè)：重組資源儲量 拓展未來空間
　　從一個超低品位黃金礦山發(fā)展壯大成為我國最大的礦產(chǎn)資源企業(yè)之一，在發(fā)展過程中，公司沉淀了很多智慧、技術(shù)和管理；在進行國際化的過程中，公司是我國能夠不依靠政府力量進行獨自收購的為數(shù)不多企業(yè)之一。我們認為，公司最大的優(yōu)勢是技術(shù)先進、管理較好以及國際化程度較高。企業(yè)重組的資源儲量為公司未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，未來公司產(chǎn)量增長將保持穩(wěn)定，發(fā)展空間較大。
　　公司從1993年介入紫金山金礦開發(fā)，目前控股子公司已分布在全國20多個省區(qū)和海外7個國家。公司迅速發(fā)展成為中國最具前景和最具競爭力的礦業(yè)公司，是中國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)之一，中國最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)、中國第三大礦產(chǎn)銅和第六大鋅生產(chǎn)企業(yè)之一，國家高新技術(shù)企業(yè)。截至2009年6月30日，公司保有資源儲量：金704.3噸；銅967萬噸；鉑＋鈀151噸；鉛%2B鋅526.7萬噸；鐵2.189億噸，比2008年底增長30.38％；鎳88.5萬噸，比2008年底增長32.58％；鎢11.68萬噸，比2008年底增長14.62％；錫10萬噸；銀1702噸；鉬39萬噸；硫鐵礦（標礦）1.35億噸；煤3億噸。公司共擁有探礦權(quán)266個，面積總計6567.36平方公里；共擁有采礦權(quán)43個，礦權(quán)面積119.3624平方公里。
　　公司黃金產(chǎn)量穩(wěn)定增長，未來其他有色金屬礦產(chǎn)量也將保持穩(wěn)定增長。2009年前三季度，公司礦產(chǎn)金錠產(chǎn)量與2008年同期基本持平，而礦產(chǎn)金精礦增長迅速；精銅礦增長也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
　　我們預測認為，未來三年公司黃金、銅和鋅金屬產(chǎn)量將穩(wěn)步提高，黃金和銅金屬產(chǎn)量將保持快速增長。公司主要盈利來自于礦產(chǎn)資源開發(fā)，因此冶煉產(chǎn)能增長對企業(yè)的盈利影響不大。公司在2009年礦產(chǎn)資源價格較低的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤的穩(wěn)定增長，主要是來自于黃金價格穩(wěn)步上升以及黃金礦產(chǎn)資源的穩(wěn)定增長。其中，雖然公司2009年礦產(chǎn)金錠產(chǎn)量同比下降了0.56％，但是礦產(chǎn)金精礦同比上升了80.27％，從而保證了企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定。
　　公司的紫金山金銅礦平均黃金品位非常低，噸礦石含金只有0.5克左右。公司黃金生產(chǎn)成本全國最低，也是世界同類企業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，這主要得益于公司涵蓋了從地質(zhì)勘探、采礦、選礦、冶煉和精煉等一體化生產(chǎn)經(jīng)營模式，領(lǐng)先行業(yè)的金礦石自給率，優(yōu)越的資源優(yōu)勢和露天開采方式，以及采剝工程市場化外包方式。
　　未來公司黃金產(chǎn)量增長主要取決于以下幾個方面：一是塔吉克斯坦ZGC項目（75％權(quán)益）預計2010年開始逐漸達產(chǎn)，塔吉克斯坦ZGC共有3座礦山，目前只開采一座，設(shè)計產(chǎn)能2.5噸，未來三座礦山全部投產(chǎn)年產(chǎn)金有望達到7.3噸，2009年ZGC項目產(chǎn)量將不到1噸；二是東坪金礦（60％權(quán)益）預計2010年可增加1噸左右的黃金產(chǎn)量；三是紫金山黃金產(chǎn)量將保持穩(wěn)定，年產(chǎn)金在18噸左右，公司將根據(jù)全部黃金產(chǎn)量對紫金山黃金產(chǎn)量進行調(diào)整，整體不會出現(xiàn)較大波動；四是其他金礦預計2010年合計增加約1噸黃金產(chǎn)量，未來仍將保持穩(wěn)定增長。

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