中材科技是中材集團旗下玻纖以及復合材料領域上下游一體化產(chǎn)業(yè)集群的唯一上市平臺。2016年初公司完成收購泰山玻纖，形成風電葉片與玻纖兩大支柱產(chǎn)業(yè)，并積極發(fā)展鋰電池隔膜業(yè)務。2015年公司(未含泰山玻纖)實現(xiàn)主營收入58.3億元、歸屬母公司凈利3億元，同比分別增長31.7%、95%；預計泰山玻纖2015年凈利潤約3.2億元。
　　玻纖景氣度較高，泰山玻纖推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，成本下降盈利水平上升
　　泰山玻纖產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)前三全球前五，2014年產(chǎn)能52萬噸，預計2020年可達70萬噸。當前玻纖行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司加快持續(xù)推進滿莊新池窯的投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，經(jīng)編織物、短切纖維等高盈利產(chǎn)品將成為主導；玻纖業(yè)務已成為公司支柱產(chǎn)業(yè)之一，且伴隨成本下降、盈利水平不斷提高。
　　風電葉片行業(yè)龍頭，2016年新簽36.3億元訂單
　　風電行業(yè)2015年大發(fā)展，16年或有調(diào)整，但在國家大力發(fā)展再生能源情況下，中長期快速增長仍是主流。中材科技擁有葉片產(chǎn)能3900套，為國內(nèi)風電葉片行業(yè)龍頭。2016年3月，公司與金風科技簽訂36.3億元的重大合同，合同額相當于公司2015年葉片業(yè)務收入的91%。
　　乘新能源東風，鋰電池隔膜增長迅速，有望成為公司支柱業(yè)務
　　新能源汽車引致動力電池迅猛發(fā)展，導致高端鋰膜需求旺盛，公司技術優(yōu)勢明顯，采用濕法雙向同步拉伸工藝，成品率高，目前擁有產(chǎn)能2720萬平方米，并在建2億平米鋰膜生產(chǎn)線，預計2017年下半年起可迅速放量，躋身國內(nèi)第一梯隊。“十三五”期間，鋰電池隔膜有望成為公司第三大支柱業(yè)務。
　　玻纖及復合材料行業(yè)領先者，步入新發(fā)展期
　　中材科技是國內(nèi)玻纖及復合材料行業(yè)領先者，全球尤其是國內(nèi)玻纖下游需求不斷拓展，本土企業(yè)握有產(chǎn)業(yè)話語權，供給有序增加，高景氣度持續(xù)；風電作為清潔能源，行業(yè)增長仍長期看好，公司技術及產(chǎn)能優(yōu)勢突出；鋰電池隔膜業(yè)務乘新能源東風，有望成為公司第三大支柱產(chǎn)業(yè)。公司實施員工持股，加強管理層及中層人員的激勵，并設立新材料產(chǎn)業(yè)投資基金，加快科研成果的孵化，步入新發(fā)展期。預計公司16-18年EPS分別為0.86、1.09、1.39元，目標價21.5元，對應2016年25倍PE水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：風電行業(yè)政策變動；玻纖供需惡化；鋰膜業(yè)務進展不及預期等。光大證券股份有限公司