事件
　　公司公告擬與民生通海投資基金管理有限公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金,以加快公司外延式發(fā)展步伐,基金總規(guī)模10億元,公司參與10%。
　　基金成立后,擬與公司實(shí)際控制人、控股股東宋斌共同對兩家鋰電池公司(實(shí)聯(lián)長宜淮安、鹽城)進(jìn)行投資,并已簽署《股權(quán)投資框架協(xié)議》。
　　評論
　　標(biāo)的公司概況:兩家公司均主營磷酸鐵鋰電池及pack的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)能1.5億Ah,今年1-7月合計(jì)收入2.81億元,凈利潤-0.35億元。
　　投資協(xié)議概況:基金和宋斌等投資者擬合計(jì)投資8.5億元占目標(biāo)公司57.24%股權(quán),目標(biāo)公司2017~2020年的業(yè)績承諾分別為1.6、2、3、3.8億元(投后估值對應(yīng)約9倍2017承諾利潤),并承諾在本次投資完成后,盡早完成目標(biāo)公司股權(quán)的證券化。
　　間接并購規(guī)避短期盈利風(fēng)險(xiǎn),未來注入上市公司是大概率事件:由于今年以來我國新能源汽車相關(guān)政策的持續(xù)變動和推遲,以及目標(biāo)公司尚未被列入“動力電池規(guī)范企業(yè)目錄”(目前正申請第五批)的原因,導(dǎo)致目標(biāo)公司產(chǎn)能利用率不足、盈利能力較差,因此,選擇先聯(lián)合并購基金收購,待目標(biāo)公司能夠穩(wěn)定產(chǎn)生利潤后再由上市公司進(jìn)一步收購目標(biāo)公司股權(quán)的方式,將有效避免短期內(nèi)對上市公司盈利的拖累。
　　目標(biāo)公司將與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成強(qiáng)協(xié)同,打造完整儲能產(chǎn)品線:公司是國內(nèi)電力儲能領(lǐng)域龍頭企業(yè),且已把儲能業(yè)務(wù)列為公司未來核心發(fā)展方向之一,公司原核心優(yōu)勢產(chǎn)品為鉛酸、鉛炭電池,而鋰電池產(chǎn)品一直是公司相對的短板。儲能商業(yè)化應(yīng)用場景豐富(削峰填谷、調(diào)頻調(diào)峰、電能質(zhì)量改善等),不同使用場景對電池性能要求也有所不同,鉛碳、鉛酸、鋰電都將有其“擅長”的目標(biāo)應(yīng)用市場,公司通過本次投資,將成功完善其儲能電池產(chǎn)品線布局,進(jìn)一步提升公司在全球儲能市場中的競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們暫時維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2016~2018年凈利潤分別為0.73、1.14、1.74億元,對應(yīng)EPS分別為0.30、0.52、0.79元,若以目標(biāo)公司利潤承諾計(jì)算合并后影響(假設(shè)總股本不變),則2017、2018年EPS將分別增厚0.72、0.90元(100%股權(quán)計(jì))或0.41、0.52元(57%股權(quán)計(jì))。
　　看好儲能市場在政策催化、成本下降、電改推進(jìn)的合力作用下呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,并看好公司憑借業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品優(yōu)勢成為儲能領(lǐng)域核心供應(yīng)商,維持“買入”評級,考慮到公司外延式動作開始落地,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元。