圣陽(yáng)股份成立于1991年，是我國(guó)大型鉛酸電池的制造商之一，2015年銷售收入13.8億，在全國(guó)鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)中排名第14位。目前公司年產(chǎn)能400萬KVAh，“電動(dòng)車輛用動(dòng)力電池和長(zhǎng)壽命儲(chǔ)能電池項(xiàng)目”投產(chǎn)后，將新增鉛酸蓄電池產(chǎn)能200萬KVAh，公司產(chǎn)能提高50%。
　　間接并購(gòu)鋰電池優(yōu)質(zhì)企業(yè)，隨時(shí)準(zhǔn)備收入圣陽(yáng)。
　　設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，擬與公司大股東共同收購(gòu)實(shí)聯(lián)淮安、實(shí)聯(lián)鹽城，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資后，宋斌等投資者持有目標(biāo)公司57.24%股權(quán)。兩家目標(biāo)公司主業(yè)均為鋰離子電池研發(fā)及銷售，年產(chǎn)能分別為1.2億與0.3億Ah，17-20年業(yè)績(jī)承諾分別為1.6億元、2億元、3億元、3.8億元，估值分別為9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍，遠(yuǎn)低于鋰電池行業(yè)平均40多倍的PE。間接并購(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)準(zhǔn)備裝入上市公司。因目標(biāo)公司處于初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金和大股東收購(gòu)，可規(guī)避短期業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)上市公司的影響。但宋斌等人承諾將盡快實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)證券化。
　　儲(chǔ)能應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模巨大，鉛炭電池大有可為。
　　我們測(cè)算2020年我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的新增市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到350億元，空間廣闊。除傳統(tǒng)的鉛酸電池外，公司與日本古河公司合作開發(fā)的FCP電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，70%DOD循環(huán)壽命可達(dá)4200次以上，度電成本約0.5元，對(duì)加快儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化應(yīng)用具有重要意義。FDP電池已于2015年底投產(chǎn)，目前已在國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)得到應(yīng)用，包括海島微網(wǎng)、光伏儲(chǔ)能、通信移峰填谷領(lǐng)域等。
　　小市值大空間，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.30元、0.47元和0.66元。公司目前市值僅43億，考慮到公司后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期以及鉛炭電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予2017年48倍PE，目標(biāo)價(jià)22.56元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰電池布局不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)