國家統(tǒng)計(jì)局近日公布了1月份的CPI數(shù)值，同比增長2.5%，為2014年5月以來的最高值。物價(jià)飛漲引爆漲價(jià)主題，其中金屬鈷作為漲幅較大的品種，近期相關(guān)概念股受到資金青睞。
　　2015年全球鈷供給量9.8萬噸，需求量約9.2萬噸，長期保持產(chǎn)能小幅過剩。但去年下半年以來隨著上游鈷礦供給緊縮以及下游的需求猛增，金屬鈷供需局面扭轉(zhuǎn)，自2016年下半年以來，金屬鈷價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上漲超8成。從供給端看，剛果鈷礦產(chǎn)量問題短期難以有效解決，銅鎳等資源價(jià)格仍處歷史底部，加上主力礦山基本上沒有新增產(chǎn)能，2017年鈷礦供給極有將延續(xù)緊張局面。從需求端看，3C數(shù)碼產(chǎn)品增速小幅回落，但新能源汽車對(duì)鈷的需求量暴增，金屬鈷供需價(jià)格今年將保持堅(jiān)挺。
　　供需嚴(yán)重失衡
　　本輪金屬鈷價(jià)格暴漲的起點(diǎn)是去年6月初，截止2月14日，長江有色市場(chǎng)對(duì)金屬鈷的平均報(bào)價(jià)已經(jīng)上漲至35萬元/噸，漲幅已經(jīng)達(dá)到84%。與2016年初相比，價(jià)格累計(jì)上漲超6成。
　　大宗品價(jià)格的暴漲通常都是由供需失衡導(dǎo)致。從供給端看，主要有三個(gè)方面的因素，首先銅、鎳等金屬價(jià)格持續(xù)走低。鈷是小金屬，絕大多數(shù)伴生于銅鎳等資源。IMF的數(shù)據(jù)顯示，全球銅價(jià)格從2011年每噸近一萬美金一路下跌，雖然最近三個(gè)月有所反彈，但截止今年1月末銅價(jià)僅報(bào)收5754美元/噸，而鎳的實(shí)際價(jià)格則由2.6萬美元/噸下降至9971美元/噸，已經(jīng)腰斬。銅鎳等資源價(jià)格長期處于歷史低位壓制了鈷的供給增速。
　　其次非洲剛果共和國政局動(dòng)亂，這也是本輪鈷價(jià)加速暴漲的導(dǎo)火索。剛果是全球鈷礦出口最大的國家，鈷礦產(chǎn)量占全球約一半的市場(chǎng)。二國內(nèi)每年約80%-90%的鈷原料來自于剛果。由于剛果此前因總統(tǒng)任期延期爆發(fā)沖突，部分礦產(chǎn)開采受到影響。而近期鈷礦的開采中有手抓礦的現(xiàn)象出現(xiàn)，人權(quán)問題遭到國際社會(huì)曝光，迫使剛果政府整頓手抓礦現(xiàn)象。鈷礦供應(yīng)量極具減少，2016年剛果鈷礦產(chǎn)量同比下降了9.5%。2016年中信建投的數(shù)據(jù)顯示，我國鈷精礦2016年1-11月的進(jìn)口量下滑了33.87%，其中剛果鈷的進(jìn)口量已經(jīng)下降至13.64萬噸，同比下滑5%。預(yù)計(jì)2016年全球鈷礦供給縮減1萬噸左右。
　　而2017年全球主要礦山除了ETOILEMINE的4500噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)外，基本上再無新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年全球鈷礦供給量將繼續(xù)下滑。
　　從需求方面看，鈷下游的運(yùn)用以前主要在3C數(shù)碼產(chǎn)品，這些產(chǎn)品主要以鈷酸鋰作為電池正極材料。隨著近年來筆記本電腦、數(shù)碼攝像機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域需求增速放緩（前者2015年出貨量同比下滑3%，后者為15%），鈷在3C領(lǐng)域的增速也隨著下行，安信期貨預(yù)計(jì)2016年3C數(shù)碼產(chǎn)品中鈷的需求量在3.77萬噸左右，同比增速下降至3.4%。
　　可喜的是，下游新能源汽車爆發(fā)對(duì)沖需求萎靡。2016年國內(nèi)三元電池市占率提升由2015年的23%上升至28%，而安信期貨數(shù)據(jù)顯示，2016年全球新能源汽車對(duì)鈷的需求占比已提升至13.7%（2014年只有3.9%）。去年12月國家放開了三元電池在客車領(lǐng)域的運(yùn)用，同時(shí)，國內(nèi)的新能源汽車還是依靠補(bǔ)貼為主，由于國家新能源補(bǔ)貼計(jì)劃調(diào)整，整車廠為最大化拿到新能源補(bǔ)貼，需要提高電池能量密度比，三元電池的能量密度比高出磷酸鐵鋰電池50%以上，未來在政策的催化下應(yīng)該會(huì)有更大的市場(chǎng)成長空間。
　　我們簡(jiǎn)單做個(gè)估算，2016年國內(nèi)平均每車新能源汽車搭載電池量為28度電，理論上每度電需要消耗鈷的氧化物1.48公斤，如果按此計(jì)算，則每輛車大概需要耗用41公斤左右的鈷量，2020年國內(nèi)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)到500萬輛，目前產(chǎn)銷基本呈1:1的格局，假設(shè)2020年有50%的新能源汽車采用三元電池，則單新能源汽車領(lǐng)域就需耗用約5萬噸，相當(dāng)于2015年全球鈷消耗量的54%。
　　工信部測(cè)算“十三五”鈷年均增速有望達(dá)到12.5%，供給兩端一減一增使得今年鈷將出現(xiàn)供需缺口，價(jià)格還有上升空間。
　　首選龍頭股華友鈷業(yè)
　　目前A股市場(chǎng)鈷概念股并不多，只有華友鈷業(yè)、格林美、洛陽鉬業(yè)、鵬欣資源和金嶺礦業(yè)等。從投資價(jià)值及股價(jià)彈性的角度看，建議首先關(guān)注華友鈷業(yè)。
　　理由主要有是看好公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局：一、出色的上游鈷礦資源的把控能力。公司長期深耕剛果鈷礦主產(chǎn)區(qū)資源，已經(jīng)擁有MIKAS主礦山和PE527的采礦權(quán)，控制鈷礦儲(chǔ)備量已達(dá)7萬噸。有色產(chǎn)業(yè)鏈擁有資源等于擁有定價(jià)權(quán)。
　　二、龐大的中游冶煉產(chǎn)能。2015年公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到2.3萬噸，國內(nèi)市占率25%，全球14%，排名第一，鈷產(chǎn)品冶煉業(yè)務(wù)營收已經(jīng)占比已經(jīng)接近60%。近期市場(chǎng)一直在提中游復(fù)蘇，但中游企業(yè)具不具備提價(jià)能力看的是企業(yè)的實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。只有極少數(shù)企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)能出清及需求回歸的時(shí)候，才會(huì)形成寡頭壟斷，坐收漲價(jià)機(jī)會(huì)。顯然華友具備這樣的實(shí)力。
　　三、進(jìn)入下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司衢州一期是年產(chǎn)10000噸鈷新材料項(xiàng)目，而二期則是年產(chǎn)20000噸鋰離子電池三元正極材料項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目將于今年全部建成實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。從政策的角度看，新能源未來的主流技術(shù)已經(jīng)錨定三元電池。公司提前進(jìn)入鈷下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莻€(gè)明智的戰(zhàn)略布局。
　　估值方面，作為次新股，公司動(dòng)態(tài)PE確實(shí)高，但2015年天齊鋰業(yè)的動(dòng)態(tài)估值也高達(dá)上千倍，幾輪產(chǎn)品漲價(jià)后估值回到20多倍，鈷價(jià)持續(xù)上漲將推動(dòng)公司估值走低。
　　另外，格林美和洛陽鉬業(yè)都可以留意。格林美沒有華友強(qiáng)大的上游資源把控能力，其經(jīng)營采用了廢棄鈷資源循環(huán)再造高技術(shù)含量鈷材料的模式，說的難聽點(diǎn)就是收破爛的，但別小看這家公司，其每年可回收2000噸以上的鈷，生產(chǎn)的超細(xì)鈷粉國內(nèi)市占率更是超過50%。公司新培育的電池材料業(yè)務(wù)持續(xù)向好，2015年?duì)I業(yè)利潤超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電子廢棄物，成為公司業(yè)績?cè)鲩L新引擎。2016年上半年收入8.2億元（營收占比25%），貢獻(xiàn)營業(yè)利潤高達(dá)1.86億元。預(yù)計(jì)2016年電池材料業(yè)務(wù)收入占比將提升至40%以上。
　　洛陽鉬業(yè)主要看點(diǎn)在于收購剛果最大銅鈷礦Tenke。Tenke是世界級(jí)在產(chǎn)礦，已探明銅和鈷儲(chǔ)量分別有1310萬噸和130萬噸，而2015年鈷金屬產(chǎn)出僅有1.6萬噸，這意味著未來存在巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>