近期鈷價(jià)大幅上漲的原因
　　繼2015~2016年碳酸鋰價(jià)格暴漲之后，2016年下半年到目前為止，國(guó)內(nèi)外電鈷及相關(guān)鈷鹽價(jià)格進(jìn)入快速拉漲階段，截至2月24日，國(guó)內(nèi)主流企業(yè)電鈷價(jià)格已經(jīng)報(bào)到42萬(wàn)元/噸，較去年同期翻了一倍。國(guó)際市場(chǎng)MB報(bào)價(jià)99.3%和99.8%電鈷的價(jià)格均突破20美元/磅，達(dá)到近6年的新高。
　　在2015~2016年鈷價(jià)觸底反彈的過(guò)程中，國(guó)家儲(chǔ)備收購(gòu)起到了關(guān)鍵作用。2015年末至2016年2月末，國(guó)儲(chǔ)分三批收儲(chǔ)了5200噸金屬鈷，全部從2016年起開始交貨，2016年7月末交儲(chǔ)完畢，價(jià)格在20萬(wàn)元/噸左右。受連年低價(jià)的影響，國(guó)外金屬鈷產(chǎn)量下降，加之國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)使得出口到中國(guó)的金屬鈷大量增加，國(guó)際市場(chǎng)普遍反映金屬鈷供應(yīng)緊張，2016年國(guó)內(nèi)鈷價(jià)仍沒有起色之前，國(guó)外的報(bào)價(jià)優(yōu)先反映出樂觀的情緒。2016年下半年國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)?fù)瓿珊?，?guó)內(nèi)各路資金聞風(fēng)而動(dòng)，希望鈷市場(chǎng)重現(xiàn)往日的榮光。
　　2008年2月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鈷價(jià)曾經(jīng)最高達(dá)到86萬(wàn)元/噸，此后由于全球金融危機(jī)的爆發(fā)、自由港TFM項(xiàng)目投產(chǎn)短期帶來(lái)大量增量、中國(guó)企業(yè)海外投資逐漸有所收獲等等原因，鈷價(jià)一路下跌，2014年至2015年期間，鈷價(jià)長(zhǎng)期不到20萬(wàn)元/噸，逼停了國(guó)內(nèi)多家鈷冶煉廠，活下來(lái)的企業(yè)也是度日如年。
　　“忽如一夜春風(fēng)來(lái)”，從2016年四季度開始，國(guó)外鈷市場(chǎng)一掃往日陰霾，目前大有“春風(fēng)得意馬蹄疾，一日看盡長(zhǎng)安花”之勢(shì)。在國(guó)家發(fā)展新能源汽車戰(zhàn)略不變的前提下，在各路資金的追捧下，只要外部金融市場(chǎng)沒有突發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，鈷價(jià)能走多高已經(jīng)超出了基本面的范疇。
　　2017年全球鈷供需存在缺口
　　安泰科綜合國(guó)外幾個(gè)主要機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的信息，2016年全球鈷礦山產(chǎn)量為10.87萬(wàn)噸，同比下降7.2%，主要原因是剛果金手抓礦供應(yīng)的減少以及一些小型企業(yè)停產(chǎn)，但是由于一些龍頭企業(yè)產(chǎn)量大幅增加（2016年嘉能可鈷礦山產(chǎn)量增加23%至2.83萬(wàn)噸?。?，加上部分企業(yè)消化往年庫(kù)存原料的因素，2016年全球精煉鈷產(chǎn)量為10.75萬(wàn)噸，同比增加了3.2%。根據(jù)現(xiàn)有企業(yè)的產(chǎn)量計(jì)劃，預(yù)計(jì)2017年全球精煉鈷產(chǎn)量為10.85萬(wàn)噸。
　　鈷價(jià)上漲的一個(gè)最基本邏輯在于新能源汽車將拉動(dòng)需求前景長(zhǎng)期看好，加之傳統(tǒng)3C得益于消費(fèi)升級(jí)，基本的體量仍將保持4%-5%的增幅。同樣據(jù)安泰科的分析，2016年全球精煉鈷消費(fèi)量為10.38萬(wàn)噸，同比增加4.3%，其中電池行業(yè)用鈷占57.7%，高溫合金為15.4%，硬質(zhì)合金和硬面合金為10.8%，其他16.1%。預(yù)計(jì)2017年全球精煉鈷消費(fèi)量將達(dá)到11.3萬(wàn)噸，增速提高至9.2%，其中最大的增量來(lái)自于動(dòng)力鋰離子電池的需求。
　　2016年，海外市場(chǎng)含鈷正極材料產(chǎn)量明顯提高，其中鎳鈷鋁NCA三元材料產(chǎn)量大幅提高84.5%，至2.68萬(wàn)噸，產(chǎn)量增加的動(dòng)力是特斯拉新能源汽車的產(chǎn)量提高，拉動(dòng)對(duì)NCA產(chǎn)品的需求。但鈷酸鋰全年產(chǎn)量的增幅僅為1.27%，至2.37萬(wàn)噸，用鈷量約為1.42萬(wàn)噸,依然占據(jù)主導(dǎo)地位。有消息稱蘋果將推出Iphone8系列，采用雙電芯設(shè)計(jì)，有望帶動(dòng)鈷酸鋰產(chǎn)量的又一次增加。
　　2016年，全球鈷市場(chǎng)過(guò)剩3700噸，但2017年全球有可能出現(xiàn)4200噸的缺口，盡管往年的庫(kù)存基本能彌補(bǔ)現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)量增量，但是基于對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的供需缺口的樂觀估計(jì),現(xiàn)實(shí)中一旦出現(xiàn)過(guò)剩收窄、消化庫(kù)存的趨勢(shì)，市場(chǎng)極易在短期內(nèi)爆發(fā)。按照中國(guó)目前新能源汽車發(fā)展的規(guī)劃，到2020年我國(guó)的新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛，屆時(shí)僅中國(guó)的鈷消費(fèi)量就可能達(dá)到6.5萬(wàn)噸，全球?qū)⑦_(dá)到16萬(wàn)噸。
　　價(jià)格上漲帶來(lái)哪些影響
　　估價(jià)快速上漲已經(jīng)引起市場(chǎng)的極大的關(guān)注，那么未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)隨之發(fā)生怎樣的變化呢？
　　鈷價(jià)上漲首先帶來(lái)的是原料采購(gòu)系數(shù)的提高，從2016年的70%~72%左右大幅提高至75%~80%的系數(shù)，造成中國(guó)國(guó)內(nèi)鈷冶煉企業(yè)原料采購(gòu)成本大幅增加，而且中國(guó)企業(yè)如果要想與海外廠商簽訂長(zhǎng)單，還要必須預(yù)付10%的保證金，以防止價(jià)格一旦走低中國(guó)企業(yè)違約。2017年那些完全依靠外購(gòu)原料的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)都將成為問題，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有可能再度洗牌，國(guó)內(nèi)鈷企如果不繼續(xù)加強(qiáng)在非洲地區(qū)自主礦權(quán)的開發(fā)，仍難以擺脫海外礦企對(duì)鈷原料的控制權(quán)和定價(jià)權(quán)。
　　首先，從2008年至今，雖然鈷價(jià)波動(dòng)天翻地覆，但全球市場(chǎng)鈷原料的供應(yīng)格局并沒有根本的改變，一些大的礦企對(duì)市場(chǎng)的操控能力依舊，但下游的消費(fèi)格局發(fā)生了較大的變化，鈷原料市場(chǎng)的主體從以往單純的冶煉廠之間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向動(dòng)力電池企業(yè)的介入，未來(lái)不排斥主流汽車廠商的介入，整個(gè)鈷產(chǎn)業(yè)的生態(tài)鏈將發(fā)生變化。長(zhǎng)期看終端汽車企業(yè)和動(dòng)力電池企業(yè)的介入有助于原料價(jià)格的平穩(wěn)，但是短期內(nèi)將額外增加市場(chǎng)對(duì)原料的需求，并且將動(dòng)力汽車未來(lái)的潛在的消費(fèi)提前在原料市場(chǎng)表達(dá)出來(lái)，加劇了供應(yīng)緊張的情緒。
　　其次，價(jià)格上漲理應(yīng)刺激供應(yīng)的快速跟進(jìn)。但鈷產(chǎn)量則受制于其副產(chǎn)品特性，供應(yīng)比較被動(dòng)，其產(chǎn)量的增加要取決于銅、鎳項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)進(jìn)展。2015年，全球鈷礦山產(chǎn)量中，有64%來(lái)自于銅，有34%來(lái)自于鎳。未來(lái)全球新增鎳項(xiàng)目主要集中在印尼，以紅土鎳礦火法生產(chǎn)鎳鐵直至不銹鋼為止，從鎳產(chǎn)量中副產(chǎn)的鈷基本恒定。盡管最近銅價(jià)因?yàn)榱T工等事件上漲，但是涉事的幾個(gè)銅礦基本上沒有副產(chǎn)鈷。影響鈷供應(yīng)的銅礦還是集中在剛果（金），且以嘉能可的Mudanta銅鈷礦和洛鉬新并購(gòu)的TFM礦為主。后者由于剛剛易手業(yè)主，近1~2年穩(wěn)定壓倒一切，產(chǎn)量增加可能性不大，2016年TFM的鈷礦山產(chǎn)量只有1.45萬(wàn)噸，比2015年還下降了8.8%，可見項(xiàng)目易主多少存在一些影響。嘉能可旗下的Mudanta項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)2.3萬(wàn)噸鈷金屬量（粗制氫氧化鈷），但2016年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到2.45萬(wàn)噸，未來(lái)有增產(chǎn)的空間有限。其2015年9月停產(chǎn)改造的Kantanga礦山和冶煉廠本應(yīng)于2017年一季度末恢復(fù)生產(chǎn)，但現(xiàn)在又延遲到2017年年底。因此，2017年~2018年內(nèi)全球礦山鈷產(chǎn)量的增長(zhǎng)量取決于主要生產(chǎn)企業(yè)的能力和意愿。
　　2016年，剛果金礦山產(chǎn)量占總量的63.5%，其中嘉能可、歐亞資源、自由港三家公司在民主剛果金的鈷原料產(chǎn)量約4.2萬(wàn)噸，雖然歐亞資源旗下Boss Mining項(xiàng)目已經(jīng)處于枯竭階段，但其RTR尾礦項(xiàng)目計(jì)劃在2018年年底投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸/年~2萬(wàn)噸/年，將成為繼Mutanda、Tenke項(xiàng)目后第三大鈷原料生產(chǎn)基地，也是2019~2020年全球最有可能增加產(chǎn)量的項(xiàng)目，值得關(guān)注。
　　第三，價(jià)格暴漲后是否會(huì)引發(fā)大規(guī)模的減量或替代？作為一個(gè)歷史上價(jià)格多次暴漲暴跌的品種，為了避免鈷價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)下游的影響，需求端能替代的基本上已經(jīng)被替代了，現(xiàn)存的消費(fèi)基本上是剛性的。唯獨(dú)新能源汽車是在鈷價(jià)低迷時(shí)期快速發(fā)展的新行業(yè)，能否承受鈷價(jià)的暴漲？如果按一輛汽車用鈷10千克來(lái)測(cè)算的話，鈷價(jià)從20萬(wàn)元/噸起步，每上漲10萬(wàn)元，則給動(dòng)力汽車帶來(lái)1000元的成本增量，對(duì)特斯拉這種豪車級(jí)別無(wú)疑能消化，對(duì)普通新能源汽車來(lái)講，似乎有點(diǎn)難以判斷，尤其是中國(guó)市場(chǎng)是以政策主導(dǎo)的新能源汽車需求，和搖不到號(hào)和動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)元的牌號(hào)費(fèi)來(lái)講，似乎幾千元的成本增加也不足一提，但是一旦沒有這些強(qiáng)制的政策支持，真實(shí)的市場(chǎng)需求如何還要拭目以待。
　　最后，鈷價(jià)格上漲可能會(huì)刺激回收。對(duì)于鈷這種價(jià)格昂貴的金屬來(lái)講，全球范圍內(nèi)對(duì)資源的回收都是非常重視的，其主要的應(yīng)用領(lǐng)域，如高溫合金、硬質(zhì)合金的回收體系都很成熟。但資源回收率取決于價(jià)格，尤其是對(duì)硬質(zhì)合金和電池行業(yè)來(lái)講，因?yàn)檫@些行業(yè)的用戶比較分散，資源富集需要價(jià)格的刺激。隨著鈷價(jià)持續(xù)在高位，下一步分散在社會(huì)各個(gè)角落的含鈷物料將逐漸浮出水面，增加供應(yīng)，從而抑制價(jià)格過(guò)度上漲。