公司動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品性能和產(chǎn)能規(guī)模兼?zhèn)洌?017年整裝待發(fā)
　　2017年動(dòng)力鋰電池行業(yè)產(chǎn)能趨于過(guò)剩，行業(yè)洗牌勢(shì)在必行，鋰電池龍頭將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能和市場(chǎng)份額。新能源汽車補(bǔ)貼逐步退坡，對(duì)動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度提出要求。億緯鋰能（300014）是國(guó)內(nèi)鋰原電池龍頭，積累了豐富的鋰電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司切入動(dòng)力鋰電池行業(yè)，產(chǎn)品性能在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平，磷酸鐵鋰電池可以達(dá)到新能源客車1.2倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，三元材料電池在國(guó)內(nèi)率先使用622技術(shù)路徑，產(chǎn)品達(dá)到新能源乘用車1.1倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，公司2017年動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能將擴(kuò)至9GWh，躋身國(guó)內(nèi)鋰電池第一梯隊(duì)。
　　磷酸鐵鋰電池滿足客車1.2倍補(bǔ)貼，622三元電池滿足乘用車1.1倍補(bǔ)貼
　　去年年底國(guó)家財(cái)政部發(fā)布新版新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，除了補(bǔ)貼退坡以外，還將動(dòng)力電池系統(tǒng)的能量密度作為補(bǔ)貼考核標(biāo)準(zhǔn)。其中非快充類純電動(dòng)客車按系統(tǒng)能量密度分為三檔補(bǔ)貼，最高一檔補(bǔ)貼倍數(shù)1.2，要求能量密度達(dá)到115Wh/kg以上，純電動(dòng)乘用車按能量密度分為兩檔補(bǔ)貼，最高一檔補(bǔ)貼倍數(shù)1.1，要求能量密度達(dá)到120Wh/kg以上。億緯鋰能目前磷酸鐵鋰電池可以做到系統(tǒng)能量密度115Wh/kg以上，滿足新能源客車1.2倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，三元材料鋰電池在國(guó)內(nèi)率先采用622技術(shù)路徑，能夠滿足新能源乘用車1.1倍補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。
　　2017年動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)至9GWh，支撐公司市場(chǎng)份額擴(kuò)張
　　我們預(yù)計(jì)17年國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池需求35GWh，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已超過(guò)100GWh，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩面臨洗牌。政府在動(dòng)力電池發(fā)展方案中提出2020年形成產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)40GWh的鋰電池企業(yè)，如此龍頭企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額還有很大提升空間。在此背景下，我們判斷在電池產(chǎn)品性能提升的前提下，具有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)張實(shí)力的企業(yè)才能在洗牌中勝出。億緯鋰能積極布局動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)17年形成9GWh產(chǎn)能，包括4.5GWh磷酸鐵鋰、3.5GWh三元和1GWh軟包疊片，足以支撐企業(yè)市場(chǎng)份額擴(kuò)張。
　　目標(biāo)價(jià)區(qū)間35.84～40.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測(cè)公司17-19歸母凈利潤(rùn)4.37、6.28和8.69億元，17-19年EPS分別為1.02、1.47和2.04元。A股可比公司17年平均PE為34倍，考慮到公司產(chǎn)品性能和產(chǎn)能都高于行業(yè)平均水平，理應(yīng)享受高于行業(yè)平均的估值水平，我們給予公司17年35～40倍PE，目標(biāo)價(jià)區(qū)間35.84～40.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。