國軒高科:動(dòng)力電池簽訂大單 磷酸鐵鋰出貨量望增長
2017年03月06日 9:6 2222次瀏覽 來源: 投資快報(bào) 分類: 鋰 作者: 曾朵紅
與中通客車(16.41 +1.05%,買入)簽訂13.29億訂單:公司與中通客車簽訂2017年供貨協(xié)議,中通擬向合肥國軒采購純電動(dòng)客車電池系統(tǒng),合同金額為13.29億,共5700套動(dòng)力電池組。
采購訂單金額大,穩(wěn)重有升:中通為公司重要客戶,2016年公司與中通客車簽訂的供貨協(xié)議金額為10.37億,6000套電池模組。2017年公司與中通客車供貨協(xié)議金額為13.29億,同比增長28%,配套5700套模組,平均單套價(jià)格為23萬。該供貨協(xié)議金額約占2016年?duì)I業(yè)收入的28%,占比較大。
預(yù)計(jì)電池模組價(jià)格有所下降:由于2017年客車補(bǔ)貼下滑幅度較大,車企倒逼電池企業(yè)降低價(jià)格。從磷酸鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上看,絕大部分環(huán)節(jié)價(jià)格均有所下滑,從草根調(diào)研看2017年磷酸鐵鋰電池模組價(jià)格將降至1.7-1.8元/wh,與去年均價(jià)相比,降幅將達(dá)到20%。從成本端看,四大電池材料價(jià)格均下滑,根據(jù)我們的測算,目前磷酸鐵鋰電池材料成本比去年年底降低5%左右,預(yù)計(jì)隨著上下游議價(jià)完成,上游材料還有下滑空間,成本有望進(jìn)一步降低。國軒高科2016年磷酸鐵鋰毛利率高達(dá)48%,預(yù)計(jì)今年將有所下滑,但由于公司深度拓展產(chǎn)業(yè)鏈,在成本控制上要于行業(yè),預(yù)計(jì)毛利率依然可以維持40%。
投資建議:預(yù)計(jì)公司磷酸鐵鋰電池出貨量將維持較穩(wěn)健增速,而去年四季度投產(chǎn)的2Gwh三元鋰電產(chǎn)能,將配套北汽EC180等潛力車型,有望帶動(dòng)公司三元出貨量增長。受動(dòng)力電池價(jià)格下滑影響,我們適當(dāng)下調(diào)公司2016-2018年盈利預(yù)測,不考慮增發(fā),預(yù)測凈利潤10.39/13.65/16.86億,同比增長
78%/31%/24%,EPS為1.18/1.55/1.92,對(duì)應(yīng)PE分別為25.7x/19.6x/15.9x,給以公司2017年26.5倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41元,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(愛基,凈值,資訊)政策及產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期,公司動(dòng)力電池出貨量不達(dá)預(yù)期,動(dòng)力電池價(jià)格下降速度超預(yù)期。
責(zé)任編輯:周大偉
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