公司業(yè)務(wù)覆蓋負(fù)極材料、前段生產(chǎn)設(shè)備、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜等，占鋰離子電池總價(jià)值量的60%以上，公司鋰電材料+設(shè)備雙業(yè)務(wù)布局，雙重受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2013-2016 年公司營(yíng)業(yè)收由1.85 億增加至16.77 億，CAGR 為108.59%，歸母凈利潤(rùn)由0.06 億增加至3.54 億，CAGR 為289.70%，預(yù)計(jì)17 年歸母凈利潤(rùn)將在5 億左右。公司與ATL、CATL、三星SDI、LG 化學(xué)、珠海光宇、中航鋰電、天津力神、比亞迪等多家國(guó)內(nèi)外知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)建立良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，連續(xù)多年ATL/CATL 對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò)50%。公司搶先與優(yōu)質(zhì)動(dòng)力鋰電廠商建立深度合作，伴隨募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，高成長(zhǎng)可期。

電芯廠面臨“囚徒困境”，龍頭背書(shū)加劇兩級(jí)分化。

未來(lái)新能源汽車將逐漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨篁?qū)動(dòng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)成本下降，新能源汽車價(jià)格將持續(xù)下降，消費(fèi)有望成為主要驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)前鋰電行業(yè)有效產(chǎn)能依然不足，未來(lái)行業(yè)集中度將持續(xù)上升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。車企和鋰電企業(yè)已逐步形成聯(lián)盟關(guān)系，未來(lái)鋰電企業(yè)和整車企業(yè)的綁定將進(jìn)一步發(fā)展和強(qiáng)化，行業(yè)集中度進(jìn)一步鞏固。

材料業(yè)務(wù)：負(fù)極材料+涂覆隔膜+鋁塑包裝膜齊發(fā)力，綁定龍頭成長(zhǎng)無(wú)憂。

伴隨新能源汽車的快速發(fā)展，我國(guó)鋰電池材料市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛。據(jù)高工鋰電預(yù)測(cè)，到2018年國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)有望增加到100 億元，到2020 年國(guó)內(nèi)濕法隔膜需求21.7 億平米，2017 年鋁塑膜市場(chǎng)規(guī)模為38.3 億元。2015-2016 年，子公司江西紫宸在負(fù)極材料市占率分別為12.64%、14.80%，位列行業(yè)第三，連讀多年對(duì)多家海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)電芯廠供貨，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；子公司東莞卓高的涂覆隔膜業(yè)務(wù)取得一定突破，毛利率有望提升；子公司東莞卓越突破鋁塑膜技術(shù)瓶頸，開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入知名電信廠商供應(yīng)體系，未來(lái)有望深度受益于大客戶和國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)更大成長(zhǎng)。

鋰電設(shè)備：產(chǎn)品定位中高端，未來(lái)業(yè)績(jī)支撐堅(jiān)實(shí)。

未來(lái)幾年鋰電企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張與生產(chǎn)線改造將對(duì)鋰電生產(chǎn)設(shè)備和自動(dòng)化生產(chǎn)線形成持續(xù)的需求。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)2017-2020 年全球動(dòng)力鋰電設(shè)備投資累計(jì)額將分別達(dá)到781 億、929 億、1135 億和1436 億，其中涂布機(jī)投資占比高達(dá)20%，對(duì)應(yīng)四年累計(jì)投資空間為131 億。子公司新嘉拓為國(guó)產(chǎn)涂布機(jī)龍頭，2016 年在國(guó)產(chǎn)鋰電池設(shè)備中排名第三位，市場(chǎng)份額為5.2%。公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，銷量持續(xù)走高，ATL90%的涂布機(jī)來(lái)自新嘉拓，其他客戶包括銀隆、中航鋰電等擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的電芯廠，有力支撐公司業(yè)績(jī)。

投資建議與評(píng)級(jí)：公司的產(chǎn)品和技術(shù)水平領(lǐng)先，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)欲望強(qiáng)烈，業(yè)績(jī)連續(xù)高成長(zhǎng)，攜手CATL 和ATL 共創(chuàng)輝煌。預(yù)計(jì)2017~2019 年公司凈利潤(rùn)為5.28 億、7.95 億和11.07億元，EPS 分別為1.22 元、1.84 元、2.56 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為44 倍、29 倍和21 倍，強(qiáng)烈看好，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)85 元。天風(fēng)證券股份有限公司