1.新能源汽車： 上周中汽協(xié)公布了 2017 年銷量數(shù)據(jù)超預(yù)期，并給出了 2018 年增長(zhǎng) 40%的樂(lè)觀指引，但近日關(guān)于銀隆拖欠貨款、沃特瑪物流車空跑等負(fù)面報(bào)道持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策不確定加大的再次擔(dān)憂。

（ 1）上游資源： 鈷價(jià)上漲邏輯依舊牢固，半年內(nèi)繼續(xù)看漲至 80 萬(wàn)/噸。 近期網(wǎng)傳：客車補(bǔ)貼進(jìn)一步下行，乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。客車主要用磷酸鐵鋰電池，三元滲透率只有 10%左右。乘用車才是三元電池主力，即使客車產(chǎn)銷量增速放緩，無(wú)礙鈷的需求快速增長(zhǎng)。鈷鹽價(jià)格上漲動(dòng)力強(qiáng)勁，只待補(bǔ)貼政策落地，提價(jià)即會(huì)紛至沓來(lái)。我們堅(jiān)定看好鈷價(jià)半年站穩(wěn) 80 萬(wàn)/噸， 推薦標(biāo)的：華友鈷業(yè)

鋰價(jià)下行源于需求下滑，供給壓力有待下半年觀察。 近期鋰價(jià)下行，源于四季度電池廠去庫(kù)存壓力帶來(lái)的需求遞減，一旦需求恢復(fù)，碳酸鋰價(jià)格有望反彈。近期市場(chǎng)較為關(guān)注鹽湖提鋰的替代問(wèn)題。單個(gè)項(xiàng)目的放量過(guò)程相對(duì)比較漫長(zhǎng)，包括藍(lán)曉科技的冷湖提鋰還處于小試階段，東臺(tái)鋰資源產(chǎn)能要2018 年下半年才建成，青海恒信融產(chǎn)能也處于調(diào)試爬坡階段。近期的價(jià)格下行，市場(chǎng)有放大鹽湖替代風(fēng)險(xiǎn)的嫌疑，低成本鋰輝石礦山仍是稀缺資源，建議關(guān)注。 對(duì)應(yīng)標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)

（ 2）中游電池及材料： 針對(duì)銀隆拖欠供應(yīng)商行為，我們認(rèn)為對(duì)其核心供應(yīng)商企業(yè)影響較小。 核心供應(yīng)商如先導(dǎo)智能等企業(yè)是直接與格力電器簽訂供貨協(xié)議，格力電器后續(xù)再將設(shè)備交至珠海銀隆使用，在合同層面，先導(dǎo)智能和珠海銀隆不發(fā)生關(guān)系，合同也在正常履行，目前處于交貨階段；從歷史上來(lái)看，先導(dǎo)和珠海銀隆簽訂的訂單均未出現(xiàn)違約或拖欠的情況。

近期關(guān)于補(bǔ)貼版本的調(diào)整有較多版本的傳聞，我們?cè)谶@兩周周報(bào)中也提示過(guò)：考慮到政策追溯執(zhí)行的可能性，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)“搶裝”抱有太高預(yù)期，此次板塊回調(diào)可能也反映了市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利情況的重新估值。但我們認(rèn)為，補(bǔ)貼政策細(xì)節(jié)的調(diào)整是為了產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，國(guó)家層面提供支持的大方向不會(huì)改變；此外《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》的出臺(tái)也意味著新能源汽車將會(huì)成為下一階段國(guó)家戰(zhàn)略方向的核心受益產(chǎn)業(yè)。

從產(chǎn)業(yè)鏈情況來(lái)看，目前鋰電去庫(kù)存情況良好，龍頭企業(yè)如 CATL 產(chǎn)能利用率達(dá)到 90%以上，國(guó)軒12、 1 月產(chǎn)線開(kāi)工率也接近滿產(chǎn)；此外電池廠與材料企業(yè)的采購(gòu)協(xié)議談判也在加快進(jìn)行中。 我們預(yù)計(jì) 18 年電池價(jià)格降價(jià) 20%左右，電芯環(huán)節(jié)通過(guò)技術(shù)提升和材料改善，在毛利率不變的情況下能消化 10%的成本下降壓力，上游材料的技術(shù)提升以及資源價(jià)格驅(qū)緩也將消化一部分降價(jià)壓力，整體來(lái)看各環(huán)節(jié)整體盈利能力較為穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的斷崖式下跌。 推薦標(biāo)的：杉杉股份

（ 3）整車環(huán)節(jié)： 作為產(chǎn)業(yè)鏈中最強(qiáng)勢(shì)環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)整車廠僅需消化小部分補(bǔ)貼退坡影響，產(chǎn)業(yè)洗牌導(dǎo)致集中度提升有望利好龍頭份額擴(kuò)大。

2.光伏： 印度臨時(shí)關(guān)稅確實(shí)增加了 Q1 淡季需求的不確定性，并進(jìn)一步影響全年終端需求及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)期，但我們?nèi)匀粓?jiān)定看好“成本下降逼近平價(jià)、政策趨暖保障中期需求、盈利分化龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大” 三大核心邏輯下的光伏板塊機(jī)會(huì)，尤其是成本優(yōu)勢(shì)突出的低估值制造龍頭、分布式龍頭、高景氣輔材， 推薦：隆基股份

3.風(fēng)電： 2017 年新增裝機(jī)低基數(shù)基本確認(rèn)，環(huán)保嚴(yán)查、開(kāi)發(fā)重心向南部轉(zhuǎn)移兩大影響因素消化完畢，分散式、海上新需求逐步啟動(dòng)， 2018 年裝機(jī)同比高增長(zhǎng)概率大，風(fēng)電板塊估值修復(fù)理由充足，后續(xù)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商實(shí)際項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度及棄風(fēng)改善的持續(xù)性， 關(guān)注：金風(fēng)科技