從今年開始第一批動(dòng)力鋰電池將批量進(jìn)入報(bào)廢期，市場對動(dòng)力鋰電池回收行業(yè)的關(guān)注開始升溫。經(jīng)過我們研究發(fā)現(xiàn)，由于前期基數(shù)較小，目前動(dòng)力鋰電池回收市場規(guī)模相對還較小，并且由于缺乏完備的回收體系以及配套政策有待進(jìn)一步完善，行業(yè)盈利模式尚不明朗，各家企業(yè)仍處于早期布局階段。但隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈確定性的持續(xù)高增長，回收市場也將逐步進(jìn)入爆發(fā)式的持續(xù)高增長；近期有關(guān)動(dòng)力鋰電池回收的政策文件頒發(fā)頻率明顯加快，有望加速回收市場建立和完善。建議密切跟蹤政策進(jìn)展以及各家產(chǎn)能投放進(jìn)展。

新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)高增長，動(dòng)力電池報(bào)廢高峰期將至國內(nèi)新能源汽車自2014 年開始進(jìn)入爆發(fā)式增長，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量持續(xù)高增長，過去五年復(fù)合增長率達(dá)到160%。按照乘用車用動(dòng)力電池4~6 年進(jìn)入報(bào)廢期、商用車用動(dòng)力電池3 年進(jìn)入報(bào)廢期，2018 年將進(jìn)入動(dòng)力電池集中報(bào)廢階段，電池回收市場有望迎來爆發(fā)。根據(jù)我們測算，2018 年動(dòng)力電池回收再造為正極材料前驅(qū)體成品市場可達(dá)17 億元，至2023 年有望達(dá)到205 億元，復(fù)合增長率達(dá)到65%。雖然目前由于前期基數(shù)較低，回收市場規(guī)模相對較小，但隨著新能源汽車市場確定性的持續(xù)高增長，動(dòng)力電池回收市場也將隨之逐漸爆發(fā)。

三元鋰回收價(jià)值遠(yuǎn)高于磷酸鐵鋰，三元占比提升利好回收市場新能源汽車用動(dòng)力電池以磷酸鐵鋰和三元鋰電為主，兩者2017年合計(jì)占比達(dá)95%，并且預(yù)計(jì)中期將維持穩(wěn)定。三元鋰可同時(shí)回收有價(jià)鈷、鎳、鋰等貴金屬，而磷酸鐵鋰只可回收有價(jià)鋰，因此三元鋰回收價(jià)值遠(yuǎn)高于磷酸鐵鋰。由于政府設(shè)定到2020 年動(dòng)力電池單體能量密度達(dá)300Wh/kg 目標(biāo)，而磷酸鐵鋰限于較低的比容量難以達(dá)到，未來將逐步被三元鋰取代，這也將提升動(dòng)力鋰電池回收價(jià)值，加快回收市場規(guī)模擴(kuò)張。

國內(nèi)暫以拆解再造為主，未來有望打造封閉式全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)國內(nèi)開展梯次利用條件尚不成熟，直接拆解再造是目前較為實(shí)際做法。從鈷、鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游分布來看，電池是占比最大領(lǐng)域，受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，預(yù)計(jì)未來鈷、鋰主要需求增量來自動(dòng)力電池，因此電池中鈷、鋰經(jīng)回收再造以電極材料前驅(qū)體形式返回電池產(chǎn)業(yè)鏈或是經(jīng)濟(jì)效益最佳方式，比如寧德時(shí)代即采用濕法回收工藝將廢舊電池中材料再造為三元前驅(qū)體。未來動(dòng)力鋰電池有望復(fù)制鉛酸電池全封閉產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，“電極材料前驅(qū)體-電池制造-廢舊電池回收-梯次利用-拆解再造-電極材料前驅(qū)體”模式或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/p>

政策配套逐步完善，回收市場建立有望加快

由于過往動(dòng)力電池尚未進(jìn)入大規(guī)模報(bào)廢期，國內(nèi)尚未建立完備動(dòng)力電池回收體系。隨著今年動(dòng)力電池集中進(jìn)入報(bào)廢期，完善回收市場體系已經(jīng)刻不容緩。國內(nèi)自2016 年初開始專門針對新能源汽車用動(dòng)力鋰電池回收頒發(fā)指導(dǎo)政策，近期相關(guān)政策頒發(fā)頻率明顯加快，年內(nèi)更多相關(guān)細(xì)則有望頒布。配套政策的持續(xù)跟進(jìn)，有望加速新能源汽車用動(dòng)力電池回收市場的完善。

□ .陳.萌./.劉.爍　 .中.信.建.投.證.券.股.份.有.限.公.司