周觀點(diǎn)：靜候能源金屬的深蹲反彈，積極預(yù)期軍工材料

短期MB電鈷、國內(nèi)鈷鹽價(jià)格回調(diào)引發(fā)分歧，我們認(rèn)為(1)鈷的供給約束邏輯，無論在剛果金的鈷資源環(huán)節(jié)，還是在國內(nèi)鈷精煉環(huán)節(jié)均未弱化，甚至短期強(qiáng)化(嘉能可旗下KCC一季度復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)出僅500噸鈷金屬量；同時(shí)公司公告KCC及Mutanda均面臨法律風(fēng)險(xiǎn))；(2)三季度旺季臨近，鈷酸鋰需求有望逐月修復(fù)；動(dòng)力領(lǐng)域，高鎳化難逆2018-2025年動(dòng)力用鈷的高增長勢頭，且高鎳本身因電池安全性和一致性，推廣需必要的過程；(3)基于良好的需求前景以及資源稀缺性，繼續(xù)看好2018年全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈對鈷原料的戰(zhàn)略性加庫存?；谏鲜?，5月鈷行業(yè)或正迎來良好布局機(jī)會，繼續(xù)推薦行業(yè)龍頭華友鈷業(yè)。

積極預(yù)期軍工材料和稀土。(1)年初至今，海綿鈦價(jià)格累計(jì)上漲9.26%至5.9萬元/噸；2017年中國鈦材產(chǎn)量5.54萬噸，同比增長12%，集中度進(jìn)一步提高；我們持續(xù)看好中國軍工現(xiàn)代化的大邏輯，積極預(yù)期2018年高端鈦材在船舶、武器裝備方面等領(lǐng)域的增長，繼續(xù)看好寶鈦股份等軍用鈦材龍頭；(2)稀土方面，自然資源部公布2018年度第一批稀土礦開采總量控制指標(biāo)7.35萬噸，同比大幅增長約40%。鑒于需求的增長，我們判斷擴(kuò)大稀土開采配額具備其必要性。目前新能源拉動(dòng)的鐠釹需求已展露快速成長的跡象，看好稀土價(jià)格溫和回歸。

整體維持對2018年黃金價(jià)格的積極預(yù)期。周內(nèi)美元指數(shù)小幅反彈至92.58，WTI原油價(jià)格上漲至69.72美元/桶。我們預(yù)計(jì)2018年短期黃金價(jià)格或在當(dāng)前水平維系震蕩走勢，但基于全球貨幣體系處于重構(gòu)期的核心邏輯，維持對于中期金價(jià)的積極預(yù)期。

標(biāo)的層面，建議繼續(xù)關(guān)注華友鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、寶鈦股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)以及中科三環(huán)。

每周聚焦：稀土配額上調(diào)符合市場需求，看好稀土價(jià)格溫和回歸

2018年全國第一批稀土礦(稀土氧化物)開采總量控制指標(biāo)按照2017年度指標(biāo)的70%下達(dá)，我們認(rèn)為市場供需邊際趨緊決定了稀土礦供給端存在客觀增量需求，放寬稀土計(jì)劃總量符合市場規(guī)律，看好稀土價(jià)格溫和回歸。主要原因有以下三點(diǎn)：(1)考慮新能源汽車催化的稀土需求快速增長，預(yù)計(jì)2020年稀土需求有望達(dá)到21.2萬噸，稀土礦供給存在迫切的增量需求；(2)本次稀土計(jì)劃產(chǎn)量上調(diào)更多體現(xiàn)為合法產(chǎn)能替代“黑稀土”帶來的供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；(3)從進(jìn)出口高頻數(shù)據(jù)來看：自嚴(yán)監(jiān)管成為新常態(tài)以來，稀土化合物進(jìn)口逐月攀升，2017全年凈進(jìn)口1.6萬噸，中國一躍成為稀土化合物凈進(jìn)口國，間接證明“黑稀土”產(chǎn)能出清后中國稀土初產(chǎn)品市場供需格局已由過剩轉(zhuǎn)向短缺。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1。 中國、海外市場新能源汽車推廣進(jìn)程不及預(yù)期導(dǎo)致上游能源金屬供需失衡；

2。 國內(nèi)外工業(yè)景氣度不及預(yù)期導(dǎo)致基本金屬需求持續(xù)低迷。