事件:2018年5月18日,天齊鋰業(yè)公告,公司及子公司與Nutrien簽署了股權(quán)購買協(xié)議,公司擬以自籌資金約40.66億美元受讓Nutrien集團合計持有的SQM62,556,568股A類股(約占SQM總股本的23.77%)股份。2017年SQM歸母凈利潤約為4.28億,此次收購對價PE約為40倍。

標的公司SQM是全球領(lǐng)先的鋰鹽供應(yīng)商。SQM主要從事全球知名鹽湖Atacama等資源的開采,其產(chǎn)品主要為鹽湖開發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品,鋰鹽正成為SQM利潤的關(guān)鍵來源,從毛利口徑來看,鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻占比達到60%,2017年,SQM對外銷售了4.97萬噸鋰鹽產(chǎn)品,占全球市場份額的23%,是全球領(lǐng)先的鋰鹽供應(yīng)商,公司依托全球最優(yōu)質(zhì)鹽湖Atacama,積極擴張產(chǎn)能,具備較大產(chǎn)銷量潛力:①SQM在年初與Corfo達成協(xié)議,仲裁結(jié)束,有條件獲得Corfo批準的額外配額,此前協(xié)議剩余開采配額約34.6萬噸LCE,開采配額增加至約220.6萬噸LCE;②SQM位于智利鋰鹽加工產(chǎn)能處于擴張期,SalardeCarmen目前碳酸鋰產(chǎn)能為4.8萬噸,2018年擴張至7萬噸LCE,2019年進一步擴張將形成10萬噸LCE,另外,目前氫氧化鋰產(chǎn)能6000噸,2018年新建7000噸氫氧化鋰產(chǎn)能,并且通過提高原有工廠效率,氫氧化鋰產(chǎn)能合計增加至1.35萬噸;③SQM積極布局阿根廷與澳洲項目,分別與美洲鋰業(yè)、KDR合資建設(shè)5萬噸、約4萬噸LCE產(chǎn)能,分別將在2020年、2021年實現(xiàn)投產(chǎn)。

收購符合公司發(fā)展戰(zhàn)略,有利于向“鋰輝石+鹽湖→鋰鹽”綜合鋰供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。公司坐擁世界級礦石鋰資源,資源稟賦優(yōu)異,產(chǎn)能60萬噸鋰精礦,并且擴建項目正在建設(shè)期,可實現(xiàn)鋰精礦產(chǎn)能增加至134萬噸/年。此次收購,公司或擬以自籌資金約40.66億美元受讓SQM總股本的23.77%股份,若收購完成,依托另一世界級的鹽湖鋰資源Atacama,進一步提升公司權(quán)益資源儲量與產(chǎn)銷量,更重要的是從“鋰輝石→鋰鹽”供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;鋰輝石+鹽湖→鋰鹽”綜合型鋰供應(yīng)商,行業(yè)龍頭地位不斷得到鞏固。

盈利預測與投資建議。我們預計,公司2018年和2019年的歸母凈利分別為30億元和36億元(暫未考慮此次收購帶來的投資收益),EPS分別為2.59元、3.15元,當前公司股價的PE水平為23倍和19倍。我們繼續(xù)看好公司行業(yè)龍頭地位和全球化布局,維持“買入”評級。