5月18日，天齊鋰業(yè)發(fā)布《關(guān)于簽署購(gòu)買 SQM 公司 23.77%股權(quán)協(xié)議的公告》，大手筆一揮，將全球最大的鋰礦供應(yīng)商招致麾下。既然買的是全球一哥，買入價(jià)自然不便宜，交易費(fèi)用高達(dá)259億。記得上兩個(gè)月，前首富在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上說：“現(xiàn)在談的都是幾百上千億的項(xiàng)目，幾個(gè)億的小項(xiàng)目就別問了。”現(xiàn)在的中國(guó)企業(yè)真是牛啊，吹牛吹得滿地都找不到逼。

作為天齊的持有人，掃地僧對(duì)公司的每筆大交易都時(shí)刻留意，起起SQM的底細(xì)，至少要了解259億是真投資，還是公司在做冤大頭？畢竟天齊一年的營(yíng)收不過55億。

SQM身家簡(jiǎn)介

通過查閱SQM 2017年報(bào)得知，他是一家創(chuàng)建于1830年的智利企業(yè)，專業(yè)生產(chǎn)和銷售特種植物肥料、碘、鋰、鉀肥和工業(yè)化學(xué)品，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球110個(gè)國(guó)家。如圖1所示，公司總資產(chǎn)43億美金，天齊準(zhǔn)備花40.7億美金，但只買23.77%的股份，壕氣十足。加上原有的2.1%，合計(jì)約26%。

SQM家境還算殷實(shí)，固定資產(chǎn)和庫(kù)存稍大，符合資源型企業(yè)的特性；未分配利潤(rùn)比較客觀，折合人民幣115億；有息負(fù)債主要是10.3億的債券，年息0.5億美金，其他沒看出什么特別的。

本次收購(gòu)的盈虧分析

接下來的內(nèi)容我將用人民幣計(jì)價(jià)，方便對(duì)比理解。既然天齊收購(gòu)SQM為的是鞏固鋰資源龍頭老大的地位，那就先看SQM鋰資源板塊的內(nèi)容（圖2）。鋰資源的毛利71%，比天齊還高一丟丟哦，掃地僧以前也不曾想到鹽湖提鋰的成本可以那么低，按照SQM的說法，因?yàn)辂}湖的高蒸發(fā)率和高濃縮率，加上鋰是提煉氯化鋰的副產(chǎn)品，前期的成本由氯化鋰承擔(dān)了，SO，他們是全球提鋰成本最低的公司，或許有之一。

接下來看看SQM的業(yè)務(wù)組成（圖3）：主要是肥料占比32%，鋰及衍生物占比30%，鉀占比18%。

公司2017年收入145億，毛利51億，毛利率35%，只有天齊的一半，日子過得不算太滋潤(rùn)，屬于小康水平，不能指望躺著賺錢。等日后出售SQM的股份，倒是有機(jī)會(huì)大賺一筆，畢竟它的股價(jià)在走上坡路。

SQM 2017年分紅25億（圖5），按照持股26%計(jì)算，天齊可以獲得紅利6.5億。天齊的財(cái)務(wù)成本約5%，259億的利息費(fèi)用是13億，扣減紅利后，本次收購(gòu)可能導(dǎo)致公司每年的利潤(rùn)將減少6.5億。（不管公司這筆錢是怎么來的）

這6.5億差額能否通過其它方面收回來？接著往下分析：

鋰資源的產(chǎn)能及收入

公司賣的鋰資源主要是碳酸鋰，2017年產(chǎn)量4.8萬(wàn)噸，2018/2019年計(jì)劃產(chǎn)能7/10萬(wàn)噸，成長(zhǎng)性堪比天齊。氫氧化鋰年產(chǎn)6000噸，計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至13500噸（圖6）。

2017年鋰資源收入43億，每噸碳酸鋰的售價(jià)是8.7萬(wàn)，這樣一比，成本比天齊真是低太多了，真是牛外有牛，逼外有逼。他日鋰資源市場(chǎng)進(jìn)入紅海時(shí)代，天齊開打價(jià)格戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)友商怎么辦？！鋰云母提鋰成本都要7萬(wàn)！

再看從智利進(jìn)口碳酸鋰的成本是多少呢？關(guān)稅可能是0哦，反正我查到的是0。具體多少以官方發(fā)布為準(zhǔn)吧，即使以30%計(jì)算，售價(jià)也和國(guó)內(nèi)的售價(jià)相當(dāng)。至于運(yùn)費(fèi)，海運(yùn)是全球運(yùn)輸成本最低的工具，一船載貨量幾萬(wàn)噸，就算拉一船貨要幾百萬(wàn)，一噸運(yùn)費(fèi)也就100塊，忽略不計(jì)。

總的來說，SQM的碳酸鋰產(chǎn)量足成本低，能賺多少錢就看天齊的商技了。我國(guó)2017全年只從智利進(jìn)口碳酸鋰1.86萬(wàn)噸，不到智利產(chǎn)能的1/4，天齊入股以后要加油哦！最好能賺到碳酸鋰國(guó)內(nèi)外的差價(jià)，要是能0關(guān)稅進(jìn)來，賣2萬(wàn)噸就白賺7-8億，真是睡覺都會(huì)笑醒。

感覺本次收購(gòu)中性偏好，至少減少了天齊對(duì)澳洲的單一依賴性，鋰礦儲(chǔ)量也相應(yīng)增加，至于能否補(bǔ)足每年6.5億的財(cái)務(wù)差額，咱拭目以待吧。