事件

公司于 2018 年 6 月 18 日晚間發(fā)布公告，宣布與青海錦泰鋰業(yè)簽訂 3000 噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)合同，合同金額 4.7 億元，并預(yù)計(jì)于 2019 年 3 月底之前完成生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)。

簡(jiǎn)評(píng)

參與碳酸鋰?yán)麧?rùn)分成，顯著增厚公司業(yè)績(jī)

按照公告內(nèi)容，該碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)將于 2019 年 3 月底前投產(chǎn)，產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，錦泰鋰業(yè)向公司分期支付建造款；產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)期間，錦泰鋰業(yè)向公司分期支付生產(chǎn)線(xiàn)的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用和利潤(rùn)分成。我們認(rèn)為本合同的簽訂有兩點(diǎn)重要意義：1）合同金額為公司 2017年?duì)I收的 105.31%，將顯著增厚公司利潤(rùn)水平；2）在本項(xiàng)目中，公司除了可以獲取傳統(tǒng)的項(xiàng)目建設(shè)款以外，將參與碳酸鋰生產(chǎn)利潤(rùn)分成，業(yè)務(wù)模式由單純的技術(shù)輸出延伸至參與資源利潤(rùn)分成，進(jìn)一步拓寬利潤(rùn)途徑。

錦泰鋰業(yè)位于青海馬海鹽湖，現(xiàn)有 1 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目在建

錦泰鋰業(yè)位于青海省巴倫馬海礦區(qū)，是青海錦泰鉀肥的全資子公司。錦泰鉀肥擁有巴倫馬海鹽湖采礦權(quán)，憑借資源稟賦，錦泰鋰業(yè)積極布局鹽湖提鋰開(kāi)發(fā)，2016 年 7 月，錦泰鋰業(yè)啟動(dòng)建設(shè)1 萬(wàn)噸/年萃取法碳酸鋰產(chǎn)線(xiàn)。根據(jù)當(dāng)?shù)卣荆?xiàng)目分兩期建設(shè)，一期 3000 噸/年已于 2017 年 4 月投產(chǎn)，二期 7000 噸/年計(jì)劃于 2019 年初投產(chǎn)。錦泰鋰業(yè)借助此項(xiàng)目已積累了相當(dāng)鹽湖提鋰生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，將有助于其本次與藍(lán)曉合作項(xiàng)目的順利實(shí)施投產(chǎn)。同時(shí)，也不排除后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)可能。

鹽湖提鋰行業(yè)處于爆發(fā)前夕

新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì) 2018、2019 年銷(xiāo)量分別達(dá)100、150 萬(wàn)輛，新能源汽車(chē) 2019 年碳酸鋰需求有望超 16 萬(wàn)噸，年復(fù)合增速 40%以上，需求高增帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格暴漲，從 2015年初的 4 萬(wàn)/噸上漲至當(dāng)前的 13 萬(wàn)/噸。國(guó)內(nèi)鋰資源主要分為鹽湖鋰和礦石鋰，其中鹽湖鋰占比 71%；由于礦石鋰存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，鹽湖提鋰將逐漸成為行業(yè)一大趨勢(shì)，目前規(guī)劃及在建鹽湖提鋰產(chǎn)能約 17.4 萬(wàn)噸，整個(gè)產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前夕。

吸附分離樹(shù)脂行業(yè)龍頭，鹽湖提鋰技術(shù)積淀深厚

目前鹽湖提鋰成熟技術(shù)主要是膜分離法、吸附法、萃取法等，在眾多鹽湖鹵水提鋰工藝中，吸附技術(shù)與膜分離技術(shù)組合的吸附法提鋰技術(shù)以其環(huán)境友好、適用性強(qiáng)、綜合成本低等特點(diǎn)，具有獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。

而公司憑借在金屬提取領(lǐng)域雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備，從 2009 年即開(kāi)始鹽湖鹵水提鋰的吸附材料和工藝開(kāi)發(fā)，目前已經(jīng)積累了包括核心材料、工藝和設(shè)備的一系列自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工藝技術(shù)，并成功應(yīng)用于鹽湖鹵水資源綜合利用，已成長(zhǎng)為我國(guó)吸附法提鋰技術(shù)龍頭。2018 年 1 月，公司宣布與陜西省膜分離技術(shù)研究院承擔(dān)的青海冷湖100t/a 碳酸鋰項(xiàng)目完成調(diào)試，進(jìn)入常規(guī)運(yùn)行階段，產(chǎn)出高純碳酸鋰；2018 年 3 月，與藏格鋰業(yè)簽訂年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸碳酸鋰的鹽湖鹵水提鋰裝置設(shè)備購(gòu)銷(xiāo)合同，合同金額約 5.78 億元。本次再下一城與錦泰鋰業(yè)簽訂合同，更體現(xiàn)公司提鋰技術(shù)已充分得到相應(yīng)認(rèn)可。公司業(yè)績(jī)可期爆發(fā)性增長(zhǎng)的同時(shí)，未來(lái)成長(zhǎng)想象空間同樣巨大。

建議關(guān)注，維持增持評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)吸附分離樹(shù)脂行業(yè)龍頭，在環(huán)保要求趨嚴(yán)、貴金屬價(jià)格回升的大背景下，公司在生物制藥、環(huán)?；?、濕法冶金三大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，同時(shí)鹽湖提鋰相關(guān)業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)和估值催化劑。我們上調(diào)公司 2018、2019 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn) 1.80 億、2.32 億元，對(duì)應(yīng) EPS 0.89 元、1.15 元，對(duì)應(yīng) PE 40 和 31 倍，維持增持評(píng)級(jí)。