事件

公司為滿足子公司惠州億緯集能的經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需,擬與注冊(cè)地香港的BlueDragonEnergyCo.,Limited簽署《現(xiàn)金貸款合同》,億緯集能擬向BDE申請(qǐng)最高額不超過(guò)5億元的借款,公司以億緯集能60%股權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保,擔(dān)保期不超過(guò)54個(gè)月。

公司發(fā)布18年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)18年上半年歸母凈利潤(rùn)為1.43-1.54億元,同比降低38.45%-33.72%。預(yù)計(jì)2018年半年度非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額在600萬(wàn)元到1,200萬(wàn)元之間。

簡(jiǎn)評(píng)

低息借款助力軟包業(yè)務(wù)發(fā)展,與SK聯(lián)系更加緊密

公司當(dāng)前鋰電池總產(chǎn)能為9Gwh,其中軟包產(chǎn)能1Gwh已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),公司軟包電池產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先,未來(lái)有望通過(guò)國(guó)際高端整車廠商認(rèn)證。此次借款年利率為2%(單利計(jì)算),融資成本較低。而“BlueDragonEnergy”為SKInnovation在中國(guó)成立的子公司,原名為SKBatteryChinaHoldings,2018年5月更名為“SKBlueDragonEnergy”。此次合作使得公司與SK的合作關(guān)系更加緊密,公司通過(guò)低息借款方式,將助力億緯集能擴(kuò)充軟包產(chǎn)能。

中報(bào)業(yè)績(jī)系去年同期麥克韋爾股權(quán)轉(zhuǎn)讓所致,扣除后增速超30%

公司中報(bào)業(yè)績(jī)同比下降主要系上年同期轉(zhuǎn)讓了深圳麥克韋爾產(chǎn)生處置收益1.22億元,扣除后同比去年業(yè)績(jī)?cè)黾?0%-40%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因:1)9GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能的逐步釋放,公司在新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速的增長(zhǎng);2)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)應(yīng)用等新經(jīng)濟(jì)需求的快速增長(zhǎng),對(duì)公司產(chǎn)品需求的增加;3)電子霧化器市場(chǎng)的快速增長(zhǎng),帶來(lái)鋰離子消費(fèi)類電池需求增加,以及參股公司麥克韋爾的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

上半年動(dòng)力電池出貨量約為0.6Gwh,行業(yè)排名前五

公司18年1-5月動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量0.49Gwh,預(yù)計(jì)上半年總出貨量在0.6Gwh左右。我們認(rèn)為,當(dāng)前動(dòng)力電池廠商除寧德時(shí)代、比亞迪外,前五其他廠商如國(guó)軒、孚能、億緯之間裝機(jī)量差距較小,公司未來(lái)憑借軟包電池,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng),上升潛力較大。

動(dòng)力電池是方向,堅(jiān)持多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

動(dòng)力電池市場(chǎng)空間巨大,是公司未來(lái)發(fā)展的核心,公司的技術(shù)實(shí)力和擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但考慮到當(dāng)前新能源汽車行業(yè)正處于洗牌階段,應(yīng)收賬款周期較長(zhǎng),毛利率持續(xù)走低,公司堅(jiān)持“動(dòng)力+鋰原”電池協(xié)同發(fā)展,預(yù)計(jì)18年上半年鋰原電池貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約為50%(7500萬(wàn)左右),麥克韋爾持股收益約7000萬(wàn)左右,動(dòng)力鋰電池貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約1000萬(wàn)左右。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)大的盈利能力是動(dòng)力電池快速發(fā)展的有力保障。

預(yù)計(jì)公司18、19、20年的EPS分別為0.61、0.84、1.05,對(duì)應(yīng)PE分別為27、20、16倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)23.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.動(dòng)力電池出貨不及預(yù)期;

2.未能及時(shí)償付貸款風(fēng)險(xiǎn)。