事件:8 月29 日,公司公布中報,18H1 實現營收26.07 億,YOY + 8.76%; 歸母凈利潤4.66 億,YOY+ 4.57%;扣非歸母凈利潤2.64 億,同比-28.90%。其中Q2 實現營收15.47 億,YOY+ 20.0%,環(huán)比+ 45.9%; 歸母凈利潤3.05 億,YOY+ 25.5%,環(huán)比+ 89.4%;扣非歸母凈利潤1.32 億,YOY-42.0%,環(huán)比-0.87%。公司預計1-9 月歸母凈利潤為6.41-7.00 億元,YOY0.21%-9.43%。

點評:新能車高景氣，18H1 新能車產業(yè)持續(xù)高速增長,根據合格證數據,公司H1 動力電池裝機量為0.85GWh(YOY+74.2%),位列CATL、比亞迪之后位列第三,市占率為5.50%(17A 為6.74%)。但H1 新能車補貼政策切換, 補貼退坡及電池廠產能釋放加劇產業(yè)競爭,年初LFP 電池價格較上年末下滑15-20%,至1.3-1.4 元/Wh。6 月份向執(zhí)行期切換,H2 價格再有10%左右下滑,當下LFP 電池在1.2 元/Wh 左右。18H1 公司電池組業(yè)務營收22.05 億元,YOY+8.71%,由于同期成本下降不及降價幅度, 擠壓盈利空間,H1 公司動力電池業(yè)務毛利率下滑至32.47%,較17A 下滑7.34 個Pct。輸配電產品營收3.06 億元,YOY-10.62%,毛利率為29.63%(17A 為30.30%)。

今年看點仍在鐵鋰,靜待三元花開。公司堅守鐵鋰,三元產能逐步落地。上半年裝機量同比高增主要源于北汽、江淮等A00 車型搶裝沖量, 執(zhí)行期后往下半年看,公司市占率預計將持續(xù)下滑。乘用車端三元正興但鐵鋰仍有空間,公司主要看點在江淮iEV6E 的提檔升級款;三元僅有眾泰T300EV 及漢騰走量,相對體量較小;客車端靜待Q4 搶裝放量,公司與安凱合作緊密(100%),近年來拓展中通及南京金龍順利,Q4 仍值得期待;專用車端鐵鋰反攻明顯,公司在與上汽商用車緊密合作的同時,積極拓展大運等客戶,空間廣闊。

盈利預測及評級:預計2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.6、9.6 及10.7 億元,EPS 分別為0.75、0.85 及0.94 元,對應PE 分別為17.5X、15.6X 及14.0X,維持“中性”評級。