投資要點公司1-3Q扣非歸母凈利潤3.10億，同比增加21.40%：2018前三季度實現(xiàn)營收30.09億，同比增長51.44%,；歸母凈利潤3.79億，同比增長17.21%，位于業(yè)績預告中值偏上，符合預期?？鄯菤w母凈利潤3.10億，同比增加21.40%。盈利能力看，前三季度公司毛利率23.57%，同比下降7.73個百分點。

單季度看，3Q業(yè)績大幅增長：三季度實現(xiàn)營收11.25億元，同比上升75.02%，環(huán)比下降6.18%；歸母凈利潤2.20億元，同比增長142.79%，環(huán)比增長160.2%；扣非1.62億元，同比增長81.33%。三季度毛利率為20.16%，同比下滑14.83個百分點，環(huán)比下滑3.15個百分點。

3Q業(yè)績增長來自電子煙麥克韋爾業(yè)績大增及公司消費類鋰離子電池放量：1）三季度公司出售麥克韋爾0.96%股權，獲得0.51億處置收益。

因此3Q公司扣非凈利潤1.6億，其中麥克韋爾3Q實現(xiàn)凈利潤2.4億，為公司貢獻0.93億投資收益（我們估計貢獻0.85-0.9億凈利潤）；2）我們估計動力鋰電池三季度估計整體還處于投入期較難盈利，而消費類圓柱電池3Q放量（共3.5gwh產(chǎn)能，上半年處于市場開拓期，庫存較多），下游客戶主要為電動自行車、電動工具，如小牛、格力博等，因此預計消費類圓柱電池3Q已扭虧達到盈利狀態(tài)。

前三季度費用大幅增長，費用率略有提升：前三季度，公司三費合計4.99億元，同比增長57.30%，三費費用率為16.59%，同比上升0.62個百分點。其中，銷售費用為1.10億元，同比增長30.63%；管理費用為3.27億元，同比增長63.17%，其中研發(fā)投入2.27億元，同比大幅增長127.6%，研發(fā)費用/營收為7.53%，處于行業(yè)較高水平；財務費用為0.63億元，同比增加89.35%。

期末應收賬款20億，1-3Q經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.22億：2018前三季度公司存貨為12.06億元，較年初增長32.91%；應收賬款20.23億元，較年初增長57.36%；預收賬款0.4億，較年初增加19%。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.22億元，去年同期（-0.2億）；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.45億元，同比縮窄62%，由于上期支付了部分麥克維爾、武漢孚安特等的投資款。

投資建議：預測公司2018-2020年凈利潤億5.66、6.76、8.37億，同比增長40%、19%、24%，對應eps為0.66/0.79/0.98元，對應PE分別為18x/15x/12x，給以2019年25倍PE，對應目標價20元，維持“買入”評級。

風險提示：新能源汽車政策支持不達預期，新能源汽車產(chǎn)銷不達預期，公司出貨量不達預期，產(chǎn)品價格下滑幅度超預期。