億緯鋰能:電子煙業(yè)績大增及消費類圓柱電池放量
2018年11月16日 8:8 3834次瀏覽 來源: 和訊網(wǎng) 分類: 鋰
投資要點公司1-3Q扣非歸母凈利潤3.10億,同比增加21.40%:2018前三季度實現(xiàn)營收30.09億,同比增長51.44%,;歸母凈利潤3.79億,同比增長17.21%,位于業(yè)績預告中值偏上,符合預期??鄯菤w母凈利潤3.10億,同比增加21.40%。盈利能力看,前三季度公司毛利率23.57%,同比下降7.73個百分點。
單季度看,3Q業(yè)績大幅增長:三季度實現(xiàn)營收11.25億元,同比上升75.02%,環(huán)比下降6.18%;歸母凈利潤2.20億元,同比增長142.79%,環(huán)比增長160.2%;扣非1.62億元,同比增長81.33%。三季度毛利率為20.16%,同比下滑14.83個百分點,環(huán)比下滑3.15個百分點。
3Q業(yè)績增長來自電子煙麥克韋爾業(yè)績大增及公司消費類鋰離子電池放量:1)三季度公司出售麥克韋爾0.96%股權,獲得0.51億處置收益。
因此3Q公司扣非凈利潤1.6億,其中麥克韋爾3Q實現(xiàn)凈利潤2.4億,為公司貢獻0.93億投資收益(我們估計貢獻0.85-0.9億凈利潤);2)我們估計動力鋰電池三季度估計整體還處于投入期較難盈利,而消費類圓柱電池3Q放量(共3.5gwh產(chǎn)能,上半年處于市場開拓期,庫存較多),下游客戶主要為電動自行車、電動工具,如小牛、格力博等,因此預計消費類圓柱電池3Q已扭虧達到盈利狀態(tài)。
前三季度費用大幅增長,費用率略有提升:前三季度,公司三費合計4.99億元,同比增長57.30%,三費費用率為16.59%,同比上升0.62個百分點。其中,銷售費用為1.10億元,同比增長30.63%;管理費用為3.27億元,同比增長63.17%,其中研發(fā)投入2.27億元,同比大幅增長127.6%,研發(fā)費用/營收為7.53%,處于行業(yè)較高水平;財務費用為0.63億元,同比增加89.35%。
期末應收賬款20億,1-3Q經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.22億:2018前三季度公司存貨為12.06億元,較年初增長32.91%;應收賬款20.23億元,較年初增長57.36%;預收賬款0.4億,較年初增加19%。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.22億元,去年同期(-0.2億);投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.45億元,同比縮窄62%,由于上期支付了部分麥克維爾、武漢孚安特等的投資款。
投資建議:預測公司2018-2020年凈利潤億5.66、6.76、8.37億,同比增長40%、19%、24%,對應eps為0.66/0.79/0.98元,對應PE分別為18x/15x/12x,給以2019年25倍PE,對應目標價20元,維持“買入”評級。
風險提示:新能源汽車政策支持不達預期,新能源汽車產(chǎn)銷不達預期,公司出貨量不達預期,產(chǎn)品價格下滑幅度超預期。
責任編輯:周大偉
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