電池是每一輛電動(dòng)自行車的核心構(gòu)造，沒了電池，電瓶車也只能是個(gè)擺設(shè)。小到幾百元，大到幾千元，電動(dòng)自行車內(nèi)的電池也因此成為某些小偷“維持生活”的重要目標(biāo)。

2013年，在廣西南寧的一瘋狂偷車賊因“這輩子打工是不可能的，就是偷這種東西，才能維持得了生活這樣子”一段話而爆紅網(wǎng)絡(luò)。這條新聞也從側(cè)面反映了電動(dòng)自行車的電池對上班族的重要性，沒了電瓶，只能走路回家！

言歸正傳。電瓶車的電瓶在方便人們出行和環(huán)保方面都功不可沒，這也是電動(dòng)自行車電池行業(yè)近10年來飛速發(fā)展的一個(gè)原因。也許很多人不知道，這個(gè)行業(yè)已走過了百家爭鳴的時(shí)代。

天能和超威“瓜分天下”，天能市占率超40%

我國具有巨大的消費(fèi)市場，農(nóng)村消費(fèi)升級以及快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展，推動(dòng)了電動(dòng)自行車銷量連續(xù)多年保持雙位數(shù)的增長。

在電動(dòng)自行車電池行業(yè)還沒起步之時(shí)，天能動(dòng)力就在1986年成立了。經(jīng)過逾30年的發(fā)展，天能動(dòng)力目前在中國4個(gè)省份擁有9個(gè)生產(chǎn)基地，成為以電動(dòng)車環(huán)保動(dòng)力電池制造為主，集新能源汽車鋰電池、汽車起動(dòng)啟停電池、風(fēng)能太陽能儲能電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及廢舊電池回收和循環(huán)利用等為一體的大型實(shí)業(yè)集團(tuán)。

天能動(dòng)力的電池產(chǎn)品主要是鉛酸電池，該業(yè)務(wù)在2018年的營收達(dá)到了287.43億元(人民幣，下同)，比重達(dá)83.19%。

目前，我國電動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)中電池依舊以鉛酸為主，鋰電池還沒有大批量應(yīng)用。因此鉛酸電池也隨著電動(dòng)自行車的銷量猛增而需求旺盛。鉛酸電池占據(jù)著市場幾十年，其技術(shù)難度并不高，原材料和生產(chǎn)成本也相對偏低，且回收技術(shù)也日益成熟，所以近幾十年來催生了上千家鉛酸電池企業(yè)。

由于技術(shù)能力偏低的大量鉛酸電池企業(yè)在生產(chǎn)和回收鉛酸蓄電池環(huán)節(jié)方面容易造成鉛污染，國家對鉛酸蓄電池企業(yè)進(jìn)行了大整肅，在2011年，全國2000余家鉛酸蓄電池企業(yè)80%就被勒令關(guān)停。加上近年來鋰電池的崛起以及激烈的競爭，我國鉛酸蓄電池行業(yè)迅速洗牌，大部分企業(yè)都倒閉或者被兼并，目前鉛酸蓄電池企業(yè)不到300家。

市場是留給有規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的公司，天能動(dòng)力和超威動(dòng)力(00951-HK)成為了行業(yè)整合的大贏家，兩者呈“瓜分天下”的格局。目前，天能動(dòng)力目前市占率達(dá)到45%，超威動(dòng)力市占率接近42%，兩者合計(jì)接近87%，形成行業(yè)雙寡頭格局。

寡頭的優(yōu)勢：經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)20余億

電動(dòng)自行車電池行業(yè)雙寡頭格局已有好些年，占了絕大部分市場份額的天能動(dòng)力和超威動(dòng)力就如同當(dāng)前白色家電行業(yè)中的格力(000651-CN)與美的(000333-CN)一樣，公司業(yè)績增長速度與行業(yè)捆綁較深。

那么，我國電動(dòng)自行車電池行業(yè)現(xiàn)狀如何呢？從銷量情況來看，2013年我國電動(dòng)自行車銷量約2250萬輛，到了2017年銷量增至2350萬輛，目前電動(dòng)自行車保有量約2.5億輛，可見電動(dòng)自行車的市場十分可觀。

此外，電動(dòng)三輪車銷量每年也以20%以上的增速在增長，市場保有量超過6000萬輛。

電動(dòng)自行車和三輪車電池的平均壽命一般為3年，因而電動(dòng)自行車和三輪車的電力需求其實(shí)就是對鉛酸電池的需求。電動(dòng)自行車行業(yè)經(jīng)過二三十年的發(fā)展，對電池替換的需求也相當(dāng)大，會有較穩(wěn)定的增長。據(jù)益普索行業(yè)研究報(bào)告，到2025年，中國電動(dòng)自行車電池和電動(dòng)三輪車電池的需求將超過100億美元。

而電動(dòng)車電池行業(yè)有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是，電池分銷商基本上都是需全額付款給廠家，廠家才會發(fā)貨。所以天能動(dòng)力的應(yīng)收賬款和票據(jù)一直都很低，2018年為12.50億元，對于當(dāng)年?duì)I收超過300億元的數(shù)額來說并不高。

因此，在行業(yè)保持較高增速和應(yīng)收賬款和票據(jù)處于低水平的情況下，天能動(dòng)力的經(jīng)營現(xiàn)金流十分高。

上圖可看到，天能動(dòng)力經(jīng)營現(xiàn)金流總體保持穩(wěn)定，近幾年都維持在20-22億元之間，是十足的現(xiàn)金牛。

研發(fā)方向明確，角逐鋰電池藍(lán)海

現(xiàn)金流良好，能為天能動(dòng)力產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供彈藥。研發(fā)也是天能動(dòng)力得以發(fā)展壯大的根基，天能動(dòng)力也很舍得投錢做研發(fā)。2011年，天能動(dòng)力的研發(fā)費(fèi)用不足2億元，但到了2018年達(dá)到11.14億元，相當(dāng)?shù)母摺?/p>

之所以大幅增加其研發(fā)費(fèi)用，是因?yàn)樘炷軇?dòng)力研發(fā)方向相當(dāng)明確，那就是角逐電動(dòng)車鋰電池藍(lán)海市場。天能動(dòng)力管理層曾披露，該公司目前的研發(fā)費(fèi)用有50%用于鋰電池的研發(fā)，其余30%和20%分別用于鉛酸電池研發(fā)和鉛回收利用方面。

新能源汽車的發(fā)展前景不言而喻，所以當(dāng)前的鋰電池進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用階段，我國頒布了一系列相關(guān)政策性文件，大力支持我國鋰電池行業(yè)的健康快速發(fā)展。

2014年，天能動(dòng)力新能源汽車鋰電池項(xiàng)目開始投產(chǎn)，公司現(xiàn)已擁有磷酸鐵鋰、三元材料及石墨錳基鋰等技術(shù)。目前，天能動(dòng)力調(diào)整了鋰電池的發(fā)展戰(zhàn)略，研發(fā)方面由新能源汽車鋰電池轉(zhuǎn)變?yōu)殡妱?dòng)自行車和電動(dòng)三輪車鋰電池。財(cái)華社認(rèn)為，汽車鋰電池技術(shù)壁壘高，且日新月異，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)的寧德時(shí)代(300750-CN)和比亞迪(01211-HK，002594-CN)已處于領(lǐng)先地位，面對行業(yè)巨頭，天能動(dòng)力較為被動(dòng)。轉(zhuǎn)為研發(fā)其原有的電動(dòng)自行車鋰電池領(lǐng)域，可鞏固其電池業(yè)務(wù)。

而超威動(dòng)力在鋰電池領(lǐng)域正闊步前行，2018年鋰離子電池營收7.91億元，同比增長241.2%，而天能動(dòng)力的新能源鋰電池銷售收入約5.53億元，同比下滑54.8%。因此，若不加大鋰電池的研發(fā)和銷售渠道的力度，天能動(dòng)力就有失去行業(yè)老大的境地。另外，我國當(dāng)前有90%以上的電動(dòng)自行車使用的都是鉛酸電池，而近期新國標(biāo)則鼓勵(lì)用鋰電池替代，其中關(guān)于車身限重在55kg以內(nèi)的規(guī)定，更是對自重更大的鉛酸電池不利。所以加大資金投入電動(dòng)自行車鋰電池的研發(fā)已是天能動(dòng)力的不二之選。

港股百強(qiáng)

天能動(dòng)力的核心業(yè)務(wù)鉛酸電池產(chǎn)品增長穩(wěn)健，鋰電池業(yè)務(wù)擁有較高端的儲備技術(shù)和布局銷售網(wǎng)絡(luò)，在資金和技術(shù)方面具備一定的競爭優(yōu)勢。

在2016年競爭激烈的“港股100強(qiáng)”評選名單中，天能動(dòng)力強(qiáng)勢入圍，但在2017年落榜。那么在新的一年里，天能動(dòng)力能否重新入選“港股百強(qiáng)”？答案將在2019年5月24日于深圳中洲萬豪酒店揭曉。

作者：覃漢計(jì)