隨著科創(chuàng)板的逐步落地，市場對上市公司科技投入和科技含量等內在實力的關注越發(fā)重視，同時在監(jiān)管層的頻頻引導下，越來越多的投資者走向類似美國、香港等境外成熟資本市場的價值投資道路。

“科含量”是長期發(fā)展和穩(wěn)健成長的重要保障，是公司重要的護城河，對于正在興起的、以技術密集型公司居多的新能源汽車產業(yè)鏈而言，科技含量的重要性更是不言而喻。行業(yè)內各家公司都在通過不停技術創(chuàng)新和技術升級，在降低成本的同時提升性能，從而提高自身在業(yè)內的競爭力，增加盈利并擴大市場份額。

在新能源汽車產業(yè)鏈激烈的競爭中，一直以鋰電產品為主業(yè)的億緯鋰能依靠持續(xù)的研發(fā)投入和業(yè)務線的優(yōu)化調整，經過近20年的“螺旋式”發(fā)展，在同行中脫穎而出，不斷超預期的業(yè)績帶來“戴維斯雙擊”，也推動股價屢創(chuàng)新高。

結合券商研報，新浪財經帶您看一看億緯鋰能是如何從上市時的普通鋰原電池制造商，一步步走到今天業(yè)務橫跨鋰原電池、動力鋰電池和電子煙，市值突破300億的行業(yè)頭部企業(yè)的。

上市前起步期(2001-2009)：做到鋰原電池龍頭

億緯鋰能2001年成立于廣東惠州，成立之初聚焦于鋰原電池領域。

鋰原電池又稱鋰一次電池，是指負極為鋰且不具備充電能力的電池，由于具有容量高、工作壽命長、儲存壽命長、高低溫性能優(yōu)異、安全性和可靠性好等特點，最早用于軍事用途，20世紀80年代后廣泛應用于各類智能表計(包括電表、水表、氣表和熱表等)、射頻識別(RFID)、汽車電子(輪胎壓力監(jiān)測系統(tǒng)TPMS和安全防盜系統(tǒng))和安防產業(yè)(電子煙霧報警器)等領域。

億緯鋰能分別在2005年和2007年實現(xiàn)鋰亞電池和鋰錳電池規(guī)模生產的突破，并將產品性能逐步提升至國際先進水平。

2007年，公司鋰原電池生產基地——金坑工廠建成，成為當時全球最大的鋰一次電池生產基地。

2008年公司鋰亞電池的市占率在國內達到39%，處于全球第五的水平，成為鋰原電池的絕對龍頭，其中柱式、扣式鋰錳電池產品性能達到國際先進水平，并在國內率先開發(fā)出具有9V鋰錳電池和軟包裝鋰錳電池，并為全球第二家能夠生產9V鋰錳電池的廠商。

2009年10月，億緯鋰能在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，代碼300014，成為創(chuàng)業(yè)板最先上市的企業(yè)之一。

從鋰原電池業(yè)務競爭對手看，國外主要有法國SAFT、以色列的TADIRAN和日本的MAXELL，其中SAFT毛利率在25%-30%左右、凈利率在8%左右，MAXELL2017年毛利率為23.4%、凈利率為4.2%。

得益于較高的市占率、較小的資本開支，以及較好的自動化水平和良率，億緯鋰能鋰原電池業(yè)務則一直維持35%-40%左右的高毛利率水平，盈利能力顯著高于國外同行。

而國內競爭對手如孚安特、成都建中、瀚興日月、力興電池等規(guī)模均較小，其中孚安特已被億緯鋰能收購，這些對手目前均無法對公司形成明顯的威脅。

業(yè)務轉型期(2010-2017)：向動力鋰電池和電子煙拓展

成功上市后，2010年，億緯鋰能使用IPO超募的5600萬元，投資建設年產1250萬安時(10萬只)軟包鋰離子電池生產線和技術平臺，由此公司正式涉足動力鋰電池行業(yè)，鋰二次電池業(yè)務逐步由鋰離子、鎳氫二次電池組裝轉換為鋰離子電芯生產及組裝。

鋰二次電池又稱為鋰離子電池，與鋰一次電池最大的區(qū)別是可以依靠鋰離子在正負極間反復移動而實現(xiàn)多次充放電功能，主要應用于消費電子、新能源汽車及儲能等領域。

億緯鋰能的動力鋰電池業(yè)務通過超募資金擴產以及后續(xù)成功融合德賽聚能資產和團隊得到快速發(fā)展，2013年時成為公司第一大核心業(yè)務。其中動力圓柱三元和磷酸鐵鋰為同一時期的新增業(yè)務，產能于2016年左右投放。在公司放棄動力電池圓柱三元技術路線之后，引入了SKI資金及技術支持重點發(fā)展動力軟包產品。

2017年，動力鋰電池業(yè)務在總營收中占比為46.62%，為第一大業(yè)務板塊，其中在方形LFP(磷酸鐵鋰)、圓柱NCM(鎳鈷錳)、方形NCM、軟包NCM領域都有布局。下游客戶方面，軟包已進入戴姆勒供應鏈，現(xiàn)代起亞獲得6年13.48Gwh的訂單；方形NCM主要客戶有吉利、寶馬等；方形LFP主要為客車市場，客戶為金龍、宇通、吉利商用等。

動力電池技術壁壘高，龍頭集中趨勢明顯，市場對二線動力電池企業(yè)的顧慮主要在其技術、質量穩(wěn)定性和生存空間。億緯鋰能獲得戴姆勒和現(xiàn)代起亞等國際知名汽車龍頭訂單，側面印證了技術、質量可靠性可滿足一線車企需求，有利于市場顧慮的逐步消除。

除動力鋰電池外，包括電子煙在內的消費電池也是億緯鋰能在這一時期拓展和布局的重點，出于對動力電池長期技術路線考慮，公司將圓柱三元產品的市場開拓轉向消費電子領域。

從公司消費電子經歷的時期劃分來看，第一階段是2012年以前的布局和創(chuàng)業(yè)期，以及2013至2014年，電子煙由發(fā)展轉入被管制，行業(yè)受到壓制，公司的消費鋰電池業(yè)務第一次由升轉降；第二階段是2016年起，伴隨動力電池的資本開支增加和收入增加，消費電池收入也顯著增長并保持至今。

從行業(yè)角度看，2010-2017年，電子煙市場規(guī)模年復合增速約為45%，至2017年達120億美元，消費者主要集中在美國、英國等歐美地區(qū)。盡管經歷高速增長，電子煙用戶的市占率仍處低位，2017年全球電子煙市占率僅為5.16%。中國具備吸煙人口3.16億人，電子煙用戶占比僅約為0.6%。

電子煙也是鋰二次電池業(yè)務重要的下游行業(yè)，億緯鋰能參股麥克韋爾，通過長期股權投資布局電子煙領域，電子煙市場巨大的增長空間，也已經被參股的麥克韋爾業(yè)績所證實。

業(yè)績爆發(fā)期(2018-至今)：重研發(fā)股價迎“戴維斯雙擊”

作為技術密集型的新能源汽車鋰電池行業(yè)一員，億緯鋰能相對較高的毛利率依賴于自身研發(fā)實力，公司歷來也一直保持高研發(fā)投入。

2018年年報顯示，近三年中，億緯鋰能各項研發(fā)指標持續(xù)全面上升，其中研發(fā)人員數(shù)量從664人增加至1178人，研發(fā)人員占比從10.68%增加至16.71%，研發(fā)投入金額從1.16億元增加至3.95億元，研發(fā)投入占營收比例從4.97%增加至9.07%。此外，研發(fā)投入資本化相關指標也處于上升趨勢，顯示公司研發(fā)投入的成果正逐步顯現(xiàn)。

億緯鋰能近三年研發(fā)投入情況除自身主業(yè)外，公司并購的電子煙標的麥克韋爾，也同樣重視在研發(fā)端的投入。

根據(jù)券商的研究數(shù)據(jù)，麥克韋爾研發(fā)費用率約3%-4%，近三年來，研發(fā)費用增速均超過50%，電子煙霧化器技術在行業(yè)處于領先水平，高研發(fā)使產品能夠保持較強的議價能力。

此外經估算，麥克韋爾供貨部分電子煙器具與霧化器+煙油艙兩部分產品，下游電子煙客戶毛利率達到64%與54%，下游客戶較高的毛利率，使得麥克韋爾面臨的壓價風險較小，能夠在客觀上支撐產品的議價空間。

有了研發(fā)能力的保證，麥克韋爾自2016年業(yè)績進入快車道后，至今一直保持狂飆。

數(shù)據(jù)顯示，麥克韋爾2014年和2015年凈利潤在3700萬到3800萬元左右，2016年躍升至1.25億元，2017年繼續(xù)增加至2.2億元，2018年則驟增至7.85億元，四年復合增速高達115%。

今年僅第一季度就實現(xiàn)凈利潤3.84億元，達到去年全年凈利潤的一半、超過2017年全年凈利潤近一倍。

不僅業(yè)績一路高歌，麥克韋爾未來的發(fā)展路徑似乎也已逐步清晰。在公司原控股股東億緯鋰能逐步減持、讓出控制權，為麥克韋爾掃清上市的實質性障礙后，目前麥克韋爾已在新三板退市。

億緯鋰能讓出麥克韋爾控制權的時間為2017年6月，按照“實際控制人變更滿3年可以在主板上市、變更滿2年可以在創(chuàng)業(yè)板上市”的《管理辦法》規(guī)定，麥克韋爾2019年6月后可在創(chuàng)業(yè)板上市、2020年6月后可在主板上市。屆時，億緯鋰能的投資收益有望進一步擴大。

由于研發(fā)的長期高投入以及其他因素，億緯鋰能近幾年業(yè)績處于持續(xù)增長階段，并且屢超市場預期。

2014年，公司歸母凈利潤0.84億元，2018年時歸母凈利潤達到5.71億元，四年復合增速61%，今年繼續(xù)保持高增長。

此外，根據(jù)近一年內券商研究所做的盈利預測統(tǒng)計，有越來越多比例的研究報告上調了億緯鋰能的盈利預測，截至目前，上調盈利預測值的比例超過80%，可見公司的業(yè)績不斷超出市場預期。

一方面EPS不斷提高，另一方面屢超市場預期的業(yè)績又帶來了估值的不斷提升，在“戴維斯雙擊”之下，公司今年股價也屢創(chuàng)新高。

億緯鋰能今天的業(yè)績是過去若干年在研發(fā)等各方面不斷投入的結果，而未來在激烈的市場競爭中，公司能否繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，也是由當下的積累所決定。

作為國內新能源鋰電行業(yè)“科公司”的代表，億緯鋰能站在300億市值的當口，未來還能給市場和投資者帶來怎樣的驚喜，我們拭目以待。