*ST鹽湖的碳酸鋰業(yè)務(wù)一直被投資者看好，曾經(jīng)有超過4億元凈利潤。

不過，現(xiàn)在正面臨兩個問題，一是長期資金短缺，項目進(jìn)展不及預(yù)期；另一個問題是價格低迷，新進(jìn)產(chǎn)能增加，盈利空間下降。

資金短缺 擴(kuò)產(chǎn)滯后

*ST鹽湖下面有兩家公司從事碳酸鋰業(yè)務(wù)，一個是藍(lán)科鋰業(yè)，另一個是和比亞迪合資的青海鹽湖比亞迪資源開發(fā)有限公司。前者目前已有1.1萬噸產(chǎn)能，正在建2萬噸產(chǎn)能，后者計劃上馬3萬噸產(chǎn)能。

證券時報記者咨詢一位藍(lán)科鋰業(yè)內(nèi)部人士，其表示2萬噸產(chǎn)能今年6月份將投產(chǎn)。該項目已經(jīng)醞釀多年，一直無法真正投產(chǎn)，如果6月份投產(chǎn)對*ST鹽湖而言也是好消息。

不過記者從另外渠道得到的消息，該項目因為資金緊張，投產(chǎn)可能沒有這么快。

這也可以和公告相互印證，*ST鹽湖11日公告顯示，2019年碳酸鋰平均價格較上年同期下降27.40%，主要原因是受國家新能源企業(yè)補(bǔ)貼政策影響，另外是因藍(lán)科鋰業(yè)2萬噸項目資金需求，為了確保隨產(chǎn)隨銷，保證資金及時收回，對提貨達(dá)到一定量的客戶進(jìn)行了折扣。

同樣是11日的公告顯示，藍(lán)科鋰業(yè)2萬噸碳酸鋰項目部分裝置已投入運(yùn)行，正按計劃加緊項目建設(shè)。這里用了“部分”一詞，業(yè)內(nèi)人士解讀，這就是說即使是投產(chǎn)，也不是2萬噸全部投產(chǎn)，只能是上馬一部分而已。

藍(lán)科鋰業(yè)成立于2007年，一開始主要依靠北京核工業(yè)五所和一個自然人帶來的技術(shù)專利，但由于工藝關(guān)鍵環(huán)節(jié)吸附劑制造成本和破碎率過高，提鋰效率比較低。該公司2010年推翻原來技術(shù)路線。

察爾汗鹽湖提煉鋰沒有可以借鑒的技術(shù)，主要原因是鹵水中鎂和鋰的含量是500：1，鎂鋰比太高。2013年，藍(lán)科鋰業(yè)主要精力用在建設(shè)和填充吸附塔，建了120個吸附塔，廢鹵水流過后，吸附劑就會將鋰吸附起來，成為氯化鋰，氯化鋰吸附之后含量只有2~3克/升，需要進(jìn)一步提純，2014年公司建了一個5萬多平方米面積的鹽田，氯化鋰含量提升到25~30克/升，之后堿化處理成為碳酸鋰。

2014年后，藍(lán)科鋰業(yè)逐漸開始大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，從2015年的3705噸提高到2016年的3802噸，2017年年達(dá)到8002噸，凈利潤從2015年虧損3345萬元逐步增長到2016年盈利1.35億元，2017年實現(xiàn)7.44億元銷售收入，實現(xiàn)凈利潤4.2億元。

然而現(xiàn)在有了很大不同，那就是碳酸鋰價格大幅下跌，從高點(diǎn)20萬元/噸下降到現(xiàn)在的4萬多元/噸，目前華東地區(qū)工業(yè)級碳酸鋰市場價為4.34萬元/噸左右。

藍(lán)科鋰業(yè)去年上半年實際生產(chǎn)碳酸鋰4823噸，1-6月累計銷售碳酸鋰4244.5噸，利潤總額8003.99萬元，利潤比上年同期下降61.28%，主要原因就是碳酸鋰價格明顯回調(diào)。

去年上半年藍(lán)科鋰業(yè)營收2.4億元，以此計算，碳酸鋰成本為3.25萬元/噸，平均售價為5.65萬元/噸。下半年碳酸鋰價格繼續(xù)大幅回調(diào)，雖然還能盈利，但盈利規(guī)模已經(jīng)很小了。

碳酸鋰成本非常重要，這是投資者看好*ST鹽湖的關(guān)鍵原因。2015年藍(lán)科鋰業(yè)內(nèi)部人士接受證券時報記者采訪時曾表示，成本可以降到2萬元，幾年過去從報表上看降成本并不容易。

藍(lán)科鋰業(yè)生產(chǎn)的是工業(yè)級碳酸鋰，可以交給天齊鋰業(yè)等進(jìn)行加工，用于生產(chǎn)電池級和食品級甚至金屬級碳酸鋰，工業(yè)級碳酸鋰一般會比電池級價格低8000元/噸，其出廠價格要比后者至少低于此數(shù)，下游才有利可圖。

“藍(lán)科鋰業(yè)可以只做工業(yè)級，只吃資源飯就好，讓天齊鋰業(yè)做下游加工。”接近藍(lán)科鋰業(yè)的人士介紹，后續(xù)加工需要專業(yè)技術(shù)，這方面藍(lán)科鋰業(yè)并不擅長，或者成本太高，最好不要碰。

對于沒有礦資源的企業(yè)來說，碳酸鋰成本是一個動態(tài)過程，去年上半年天齊鋰業(yè)的碳酸鋰成本為3.5萬左右。有統(tǒng)計顯示，使用*ST鹽湖提鋰及澳大利亞泰利森鋰輝石礦提鋰，生產(chǎn)成本在2萬~4萬元之間，是低成本區(qū)，完全依靠外購礦的生產(chǎn)成本在6萬元之上。目前的價格外購礦已無利可圖。

鹽湖比亞迪“黃了”？

比亞迪想要打通產(chǎn)業(yè)鏈，就在藍(lán)科鋰業(yè)之外，又和*ST鹽湖成立了一家合資公司，鹽湖比亞迪成立的時間比藍(lán)科鋰業(yè)整整晚了10年。

按道理，有了積累的經(jīng)驗，鹽湖比亞迪應(yīng)該更快投入生產(chǎn)才對。

比亞迪曾表示，在鹽湖提鋰吸附劑制備技術(shù)上取得重大突破，掌握了從鹽湖鹵水中提鋰的鋰吸附劑的制備技術(shù)，該科研突破是鹽湖商業(yè)化提鋰的關(guān)鍵。似乎連技術(shù)也和藍(lán)科鋰業(yè)不相同。

早在2017年12月， 比亞迪就宣布將啟動建設(shè)“年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目”，該項目已取得青海省經(jīng)信委備案通知書，總投資48.49億元。2018年2月正式宣布啟動。

但是隨后在*ST鹽湖的2018年年報中，提到該項目“正在準(zhǔn)備前期工作”。2019年半年報提到，與比亞迪合作建設(shè)的3萬噸碳酸鋰擬采用比亞迪公司BOT方式建設(shè)，雙方正在就有關(guān)具體事宜進(jìn)行協(xié)商。意思是項目將由比亞迪一方墊資，將來投資完成之后，再進(jìn)行回購等處理。

據(jù)記者多方了解，該項目截至目前尚未啟動，比亞迪一方一直沒有投資，業(yè)內(nèi)甚至有該項目“已經(jīng)黃了”的說法。*ST鹽湖鉀肥證券部表示，該項目的確出現(xiàn)資金困難，沒有那么多建設(shè)資金，雙方還在協(xié)商解決。

藍(lán)科鋰業(yè)2萬噸擴(kuò)建項目總投資31.32億元，需要資金量不小。同樣，鹽湖比亞迪的3萬噸項目需要投資近50億元，更不是小數(shù)目。類似投資都需要融資，這兩個項目資金短缺的原因是股東沒有繼續(xù)投入，受*ST鹽湖高負(fù)債影響，金融機(jī)構(gòu)也不愿意貸款。

除了投資進(jìn)展不佳外，整個碳酸鋰行業(yè)也發(fā)生了一些變化，行業(yè)從供不應(yīng)求，出現(xiàn)了供需平衡，到階段性供過于求。這里面有一個很重要的原因就是鹽湖提鋰技術(shù)突破后，其他公司也在擴(kuò)產(chǎn)。

2018年國內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)總量共12.1萬噸，其中鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量占比24.8%，2019年國內(nèi)鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量同比增加17.5%，包括藍(lán)科鋰業(yè)、青海鋰業(yè)、青海中信國安、五礦鹽湖等在內(nèi)的多家企業(yè)年產(chǎn)量均超過5000噸，鹽湖碳酸鋰多用于錳酸鋰與磷酸鐵鋰。2020年，若青海的碳酸鋰企業(yè)按計劃達(dá)產(chǎn)，市場新增碳酸鋰供應(yīng)約4.6萬噸。與此同時，鋰輝石也在擴(kuò)展，整個行業(yè)不容樂觀。