辰州礦業(yè)(002155)：金、銻、鎢三輪驅(qū)動
　　公司的業(yè)務包括與金、銻、鎢礦相關的勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉、深加工及研究開發(fā)，已形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，使公司在金屬回收率、單位生產(chǎn)原材料消耗及綜合成本等方面也具有一定優(yōu)勢，保證了持續(xù)盈利能力和減少盈利波動。
　　湖南最大黃金公司，全球銻業(yè)第二。公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產(chǎn)能有望達到5.5萬噸。公司2009年年報顯示擁有銻資源儲量17萬噸，預計2010年新增儲量30469噸。此外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁有黃金儲量36噸，2010年預計新增儲量8107千克。大股東湖南省黃金集團黃金資產(chǎn)注入預期強烈。黃金和銻是公司的主要收入來源，2010年上半年兩者收入合計占比達到公司收入的89.19%。公司十二五規(guī)劃至2015年達到13.5噸/年黃金產(chǎn)量，33000噸/年銻制品產(chǎn)量，4000噸/年APT產(chǎn)量，公司將迎來飛速發(fā)展期。
　　金、銻、鎢高價時代到來，公司步入新時代。公司三大主營業(yè)務產(chǎn)品---金銻鎢全面步入高價時代。年初以來，黃金、2#銻錠以及APT三者價格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司產(chǎn)品，特別是銻制品供不應求。從公司主營業(yè)務占比達90%的黃金與銻制品來看，其中銻價較08年26250元/噸的歷史低點漲幅達166.67%。上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價格較08年金融危機低點上漲79.63%。而我們認為黃金與銻價格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價格是由于國際貨幣格局動蕩、通脹、央行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。

　　東方鋯業(yè)(002167)：立足核級海綿鋯搶灘核電大市場
　　東方鋯業(yè)主要從事硅酸鋯、氯氧化鋯、二氧化鋯、電熔鋯及復合氧化鋯的生產(chǎn)，硅酸鋯、二氧化鋯、電熔鋯存在產(chǎn)量增長。隨著IPO募集資金的投產(chǎn)，我們預計公司硅酸鋯產(chǎn)銷量將同比增長20%達到1萬噸，二氧化鋯同比增長3.5倍達到4500噸，電熔鋯也將逐步投產(chǎn)，預計產(chǎn)量從零增長到約3000噸，2010年之后逐步進入IPO項目增長爆發(fā)期。此部分2010-2012年每股利潤貢獻分別約為0.20元、0.28元、0.38元。近期公司擬定向增發(fā)投資1000噸核級海綿鋯和20000噸氯氧化鋯項目，并收購國內(nèi)最大的核級海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽百盛。
　　重資殺入高附加值的核級海綿鋯，收購朝陽百盛鋯相關資產(chǎn)，解決技術壁壘。公司擬投資5.2億建設1000噸核級海綿鋯生產(chǎn)線。由于公司從未從事過此項業(yè)務，因此公司收購了中國最大的核級海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽百盛鋯相關資產(chǎn)解決技術壁壘問題。朝陽百盛擁有3000噸四氯化鋯、600噸工業(yè)級海綿鋯、150噸核級海綿鋯的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)最大的海綿鋯和第二大海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)，擁有目前國內(nèi)已經(jīng)建成的唯一一條核級海綿鋯生產(chǎn)線。該項收購解決了公司進入核級海綿鋯市場的技術壁壘問題，使1000噸核級海綿鋯的生產(chǎn)更為可行。市場方面，中國已經(jīng)建成和正在建設的核電站每年鋯材用量約550噸，需消耗核級海綿鋯760噸。項目投產(chǎn)后預計年收入4.36億，利潤在1.08億元，折合每股收益0.4元。
　　高純氯氧化鋯增長可期。公司擬投資3億元建設20000噸高純氯氧化鋯生產(chǎn)線。氯氧化鋯是生產(chǎn)其他鋯制品(如二氧化鋯、復合氧化鋯、海綿鋯)的主要原材料，該項目的投資除了配套核級海綿鋯之外，也考慮到二氧化鋯寶石、特種陶瓷等市場的增長。項目投產(chǎn)后預計年收入2.13億，利潤0.33億，折合每股收益0.14元。

　　云南鍺業(yè)(002428)：雄踞鍺業(yè)龍頭地位
　　公司擁有自礦山采選、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉到精深加工生產(chǎn)體系，當前主要產(chǎn)品為高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠及紅外級鍺單晶等產(chǎn)品，處于鍺產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。
　　鍺資源儲量豐富，資源優(yōu)勢突出。公司目前擁有700噸鍺資源量，占到云南省已經(jīng)探明儲量1182噸的59.22%，占全國3500噸儲量的20%，占全世界儲量8600噸的8.14%，鍺資源儲量豐富，優(yōu)勢突出。按每天生產(chǎn)1-2噸鍺煙塵，折合鍺金屬量約為60-70公斤計算，全年產(chǎn)量為24噸，產(chǎn)能40噸。產(chǎn)量占全球的10%左右。產(chǎn)品的50%以上用于出口，目前出口的產(chǎn)品主要是鍺錠。
　　深加工技術優(yōu)勢明顯，增長前景廣闊，盈利能力優(yōu)異。鍺的下游需求領域主要是光纖、太陽能、紅外和探測等領域，這些領域均涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和航天軍工領域，比如空間站和衛(wèi)星等，未來增長前景比較明確。公司此次募投的30萬片太陽能電池用鍺單晶片和3.5萬具紅外鍺鏡頭項目，按目前生產(chǎn)規(guī)模看毛利率可分別達到70.24%和61.9%，在加工類的企業(yè)中如此高的毛利率實屬罕見，未來隨著公司募投項目的達產(chǎn)，盈利能力可望保持和提升。
　　未來的發(fā)展規(guī)劃：合理開發(fā)+資源收購+發(fā)展深加工。未來公司除了合理規(guī)劃現(xiàn)有資源的合理開采外，更重要的是通過整合收購爭取將臨滄的資源向公司集中，加大對臨滄地區(qū)的地質(zhì)勘探，尋找新的礦體。在牢牢掌握資源儲量的基礎上，公司未來的主要著眼點還在于發(fā)展下游深加工項目，憑借其技術和研發(fā)優(yōu)勢，公司在鍺加工領域具有核心競爭力，未來考慮進軍光纖、探測及汽車領域，前景看好。
　　民生證券表示，由于公司的行業(yè)龍頭地位，下游需求在軍用與民用兩方面的增速均支撐公司產(chǎn)品將在未來三年存在業(yè)績釋放預期，預計三年復合增長率為17.5%，由于目前相對可比公司估值上調(diào)，未來產(chǎn)業(yè)的高增長增加了公司的估值彈性，按照公司2011年75倍~85倍市盈率估計，上調(diào)合理目標價格79.50-90.10，維持公司"推薦"評級。

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