8月12日消息   市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)近期出現(xiàn)的金屬市場(chǎng)期現(xiàn)貨價(jià)格暴漲及股市爆炒金屬個(gè)股的局面，說明不管資本市場(chǎng)、還是生產(chǎn)資源要素市場(chǎng)或?qū)崢I(yè)市場(chǎng)，都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度予以認(rèn)可，進(jìn)而出現(xiàn)各路資金鏖戰(zhàn)金屬市場(chǎng)的盛況。但有色金屬市場(chǎng)積聚的風(fēng)險(xiǎn)也不容小視，如國(guó)內(nèi)民間囤積的銅，一旦大量釋放，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)將面臨巨大壓力，可能再度造成價(jià)格扭曲。

“中國(guó)因素”將持續(xù)多久 南華期貨 曹揚(yáng)慧
　　2009年以來國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格均觸底后大幅反彈，近期更是不斷刷新年內(nèi)新高。其中表現(xiàn)最為搶眼的莫過于銅，從最低點(diǎn)迄今漲幅已超過110％，其次為鋅，漲幅達(dá)80％，即便是表現(xiàn)最弱的電解鋁也由于近期補(bǔ)漲使得漲幅達(dá)到了50％。究其背后推手，則再度浮現(xiàn)出“中國(guó)因素”的影子。
　　中國(guó)需求推動(dòng)國(guó)際有色金屬消費(fèi)
　　2008年底，為應(yīng)對(duì)有色金屬價(jià)格的暴跌，中國(guó)政府出臺(tái)了不少措施，來推動(dòng)有色金屬消費(fèi)需求。在國(guó)家政策影響下，國(guó)內(nèi)銅鋅等有色金屬產(chǎn)量都保持平穩(wěn)，電解鋁產(chǎn)量則減產(chǎn)較多。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年上半年我國(guó)精煉銅產(chǎn)量為195.05萬噸，同比略增3.9％；精煉鋅產(chǎn)量為189.01萬噸，同比略減1.2％；電解鋁產(chǎn)量則同比減少了11.7％至567.8萬噸，是減產(chǎn)最多的金屬。
　　2009年上半年中國(guó)政府已經(jīng)完成了30萬噸銅、59萬噸鋁以及16萬噸鋅的收儲(chǔ)工作。由于收儲(chǔ)價(jià)格的優(yōu)越且當(dāng)時(shí)國(guó)外價(jià)格的相對(duì)便宜導(dǎo)致進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，沖銷了部分企業(yè)減產(chǎn)的效用。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年我國(guó)共進(jìn)口精煉銅178.24萬噸，同比增幅達(dá)到159.44％，且進(jìn)口量呈現(xiàn)出逐月遞增局面，其中5、6月份進(jìn)口量都超過了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，尤其是6月份進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，為37.89萬噸，同比增幅高達(dá)400.63％，而去年全年我國(guó)精煉銅進(jìn)口量不過145.64萬噸。在2008年以前我國(guó)還一直是電解鋁的凈出口國(guó)，其中2004年的時(shí)候出口量曾高達(dá)140萬噸，2006年時(shí)還有84萬噸的出口量，2007年進(jìn)出口量迅速抹平，2008年時(shí)我國(guó)便成為了電解鋁凈進(jìn)口國(guó)，全年進(jìn)口量也不過12.16萬噸，減去出口后凈進(jìn)口僅1.15萬噸。但是2009年上半年我國(guó)電解鋁的進(jìn)口量一舉創(chuàng)下了歷史新高，進(jìn)口達(dá)100.5萬噸，同比增幅高達(dá)1564.79％，凈進(jìn)口量大增至99.82萬噸，出口已幾乎消失。同樣，2009年上半年我國(guó)精煉鋅的進(jìn)口量為47.924萬噸，同比增幅為592.6％，遠(yuǎn)高于去年全年18.34萬噸。
　　進(jìn)口量的大增使得我國(guó)上半年有色金屬的供應(yīng)量異常充裕，絲毫沒有受到減產(chǎn)的影響，而且使得表觀消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)（表觀消費(fèi)量等于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量加上凈進(jìn)口量）。同時(shí)由于歐美等其他國(guó)家和地區(qū)的有色金屬消費(fèi)依然低迷，導(dǎo)致我國(guó)的表觀消費(fèi)量在全球消費(fèi)中的比重越來越高。2009年上半年我國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)52％至370.67萬噸，在全球銅消費(fèi)中的比重由2008年的30％升至46％；電解鋁的表觀消費(fèi)量為661.13萬噸，與2008年同期基本持平，但占全球消費(fèi)的比重則由2008年的35％升至42％；精煉鋅的表觀消費(fèi)量也同比增長(zhǎng)21％至235.21萬噸，占全球消費(fèi)的比重由2008年的35.7％升至47.7％。即便去掉前文中所述的收儲(chǔ)量，我國(guó)有色金屬的表觀消費(fèi)量和占全球消費(fèi)需求的比重也依然可觀。可以說，中國(guó)的需求是上半年全球有色金屬需求的主要推動(dòng)力，同時(shí)中國(guó)的需求也基本吸收了全球有色金屬的過剩產(chǎn)能。
　　中國(guó)需求是否被夸大
　　但是中國(guó)的消費(fèi)需求是否真的如此繁榮？對(duì)此我們表示懷疑，國(guó)內(nèi)電力、電器等主要有色金屬消費(fèi)領(lǐng)域并沒有呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，尤其是一些進(jìn)出口的企業(yè)狀況并不樂觀，很多企業(yè)訂單大幅減少，大部分加工企業(yè)的開工率都在70％左右。雖然汽車和房地產(chǎn)行業(yè)近期表現(xiàn)良好，但是電力行業(yè)中交流電動(dòng)機(jī)和發(fā)電設(shè)備量卻同比大幅下滑，雖然家用冰箱、洗衣機(jī)等家電產(chǎn)量同比略有增長(zhǎng)，但空調(diào)等家電的產(chǎn)量同比卻大幅下滑。國(guó)內(nèi)的實(shí)際消費(fèi)需求并沒有如此繁榮。根據(jù)國(guó)際著名金屬研究機(jī)構(gòu)CRU的統(tǒng)計(jì)，2009年上半年我國(guó)精煉銅實(shí)際消費(fèi)量為267.7萬噸，電解鋁實(shí)際消費(fèi)量為602.5萬噸，而精煉鋅的實(shí)際消費(fèi)量為192.1萬噸，占全球的消費(fèi)比重分別為34％、38％和39％，與2008年CRU統(tǒng)計(jì)的實(shí)際消費(fèi)需求占全球比重相比有所上揚(yáng)，但與表觀消費(fèi)量所表現(xiàn)出來的良好狀況相比卻遜色不少。
　　實(shí)際的消費(fèi)需求并沒有如此旺盛，創(chuàng)歷史天量的進(jìn)口量也沒有真正流入消費(fèi)領(lǐng)域，那么如此多的進(jìn)口流向了哪里？答案是流向了企業(yè)，成為了工業(yè)庫存。除了國(guó)家的儲(chǔ)備外，有很多企業(yè)也加入了囤貨行列。前期有色金屬價(jià)格處于低位時(shí)很多有實(shí)力的企業(yè)便開始積極備貨，以更低的成本儲(chǔ)備原材料；之后有色金屬價(jià)格的大幅上揚(yáng)又刺激了部分企業(yè)囤貨的熱情，期待有色金屬價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，以獲取更多的利潤(rùn)。企業(yè)的囤貨惜售行為人為地造成了現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張的局面，使得現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺，也推升了期貨價(jià)格。
　　2009年以來國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格的大漲實(shí)際上夸大了中國(guó)消費(fèi)需求的影響，在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，“中國(guó)因素”或許會(huì)漸漸淡化。隨著中國(guó)政府收儲(chǔ)的結(jié)束，工業(yè)庫存的逐漸釋放，以及下半年消費(fèi)需求淡季的影響，我國(guó)的天量進(jìn)口預(yù)計(jì)將難以持續(xù)。尤其是電解鋁，隨著上半年價(jià)格的持續(xù)回升，企業(yè)也在逐步恢復(fù)產(chǎn)能，3月份以來電解鋁每月的日均產(chǎn)量逐步回升，到6月份時(shí)日均產(chǎn)量已達(dá)到了3.514萬噸，為2008年10月份來最高。電解鋁的進(jìn)口量近兩個(gè)月來也略有回落，4月份時(shí)進(jìn)口量陡增至36萬噸的天量，但5、6月份便回落至26萬噸左右水平。而且不論上海期貨交易所還是倫敦金屬交易所，電解鋁的庫存都處于歷史高位。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的恢復(fù)以及庫存的高企將削減企業(yè)的進(jìn)口激情，那么市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)因素”的炒作熱情將會(huì)有所降低。
　　有色金屬價(jià)格將繼續(xù)受到支撐
　　雖然在未來一段時(shí)間內(nèi)，“中國(guó)因素”對(duì)有色金屬市場(chǎng)的影響可能不會(huì)那么明顯，但是國(guó)際熱錢對(duì)于有色金屬市場(chǎng)的追捧熱情卻可能會(huì)一如既往，這將會(huì)繼續(xù)推升有色金屬價(jià)格。2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球各國(guó)都紛紛采取了寬松的貨幣政策。歐美英日等主要經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率紛紛下調(diào)至歷史低位，中國(guó)也多次下調(diào)基準(zhǔn)利率。除下調(diào)利率外，各國(guó)政府還不斷向金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)注資，央行也擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)的信貸投放量，導(dǎo)致市場(chǎng)上資金異常充裕。但是在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的情況下，很多資金難以找到更好的投資機(jī)會(huì)，因此導(dǎo)致大量資金流向股市或者大宗商品市場(chǎng)，有色金屬歷來便是熱錢追逐的對(duì)象。
　　也有一些資金進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)是為了尋求保值的機(jī)會(huì)。雖然各國(guó)的CPI數(shù)據(jù)仍顯示通縮危險(xiǎn)并沒有解除，但是在全球流動(dòng)資金充裕的情況下，通貨膨脹的預(yù)期卻早已悄悄地抬頭。為應(yīng)對(duì)通脹，尋求資產(chǎn)保值，很多資金選擇進(jìn)入有色金屬市場(chǎng)，或者直接購買有色金屬儲(chǔ)備起來。雖然原油是最大的大宗商品而黃金是最容易用來保值的商品，但是與兩者比起來有色金屬仍有一定優(yōu)勢(shì)。原油難以儲(chǔ)備，且就國(guó)內(nèi)來講，仍無法自由買賣；而黃金也由于儲(chǔ)量有限且受各國(guó)外匯儲(chǔ)備所限而缺乏自由度，相比之下有色金屬不僅容易購買而且容易儲(chǔ)備，市場(chǎng)化程度高，國(guó)內(nèi)外聯(lián)系密切，因此更容易作為抵御通脹的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
　　雖然在“中國(guó)因素”和熱錢的炒作下，有色金屬價(jià)格已經(jīng)大幅上揚(yáng)，但是目前全球各國(guó)卻并沒有收縮流動(dòng)性的意思，包括中國(guó)央行在內(nèi)的各國(guó)央行近期都紛紛表示要繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，這將有利于繼續(xù)推升有色金屬價(jià)格。
　　在接下來的數(shù)月內(nèi)“中國(guó)因素”或許會(huì)弱化，但“中國(guó)因素”卻并不會(huì)消失。在全球有色金屬消費(fèi)需求依然低迷的情況下，全球?qū)⒅袊?guó)的消費(fèi)需求當(dāng)作了救命稻草，因此“中國(guó)因素”將依然能夠撼動(dòng)有色金屬市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)有色金屬市場(chǎng)的變化也會(huì)很快地傳導(dǎo)至國(guó)外有色金屬市場(chǎng)。資金的充裕、通脹的預(yù)期、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇、以及“中國(guó)因素”的作用，有色金屬價(jià)格很可能會(huì)被繼續(xù)推高。

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