8月12日消息   市場人士認為，國內(nèi)近期出現(xiàn)的金屬市場期現(xiàn)貨價格暴漲及股市爆炒金屬個股的局面，說明不管資本市場、還是生產(chǎn)資源要素市場或?qū)崢I(yè)市場，都對中國經(jīng)濟復蘇的程度予以認可，進而出現(xiàn)各路資金鏖戰(zhàn)金屬市場的盛況。但有色金屬市場積聚的風險也不容小視，如國內(nèi)民間囤積的銅，一旦大量釋放，國內(nèi)現(xiàn)貨市場將面臨巨大壓力，可能再度造成價格扭曲。

“中國因素”將持續(xù)多久 南華期貨 曹揚慧
　　2009年以來國內(nèi)外有色金屬價格均觸底后大幅反彈，近期更是不斷刷新年內(nèi)新高。其中表現(xiàn)最為搶眼的莫過于銅，從最低點迄今漲幅已超過110％，其次為鋅，漲幅達80％，即便是表現(xiàn)最弱的電解鋁也由于近期補漲使得漲幅達到了50％。究其背后推手，則再度浮現(xiàn)出“中國因素”的影子。
　　中國需求推動國際有色金屬消費
　　2008年底，為應(yīng)對有色金屬價格的暴跌，中國政府出臺了不少措施，來推動有色金屬消費需求。在國家政策影響下，國內(nèi)銅鋅等有色金屬產(chǎn)量都保持平穩(wěn)，電解鋁產(chǎn)量則減產(chǎn)較多。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年我國精煉銅產(chǎn)量為195.05萬噸，同比略增3.9％；精煉鋅產(chǎn)量為189.01萬噸，同比略減1.2％；電解鋁產(chǎn)量則同比減少了11.7％至567.8萬噸，是減產(chǎn)最多的金屬。
　　2009年上半年中國政府已經(jīng)完成了30萬噸銅、59萬噸鋁以及16萬噸鋅的收儲工作。由于收儲價格的優(yōu)越且當時國外價格的相對便宜導致進口大幅增長，沖銷了部分企業(yè)減產(chǎn)的效用。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年我國共進口精煉銅178.24萬噸，同比增幅達到159.44％，且進口量呈現(xiàn)出逐月遞增局面，其中5、6月份進口量都超過了國內(nèi)產(chǎn)量，尤其是6月份進口量創(chuàng)歷史新高，為37.89萬噸，同比增幅高達400.63％，而去年全年我國精煉銅進口量不過145.64萬噸。在2008年以前我國還一直是電解鋁的凈出口國，其中2004年的時候出口量曾高達140萬噸，2006年時還有84萬噸的出口量，2007年進出口量迅速抹平，2008年時我國便成為了電解鋁凈進口國，全年進口量也不過12.16萬噸，減去出口后凈進口僅1.15萬噸。但是2009年上半年我國電解鋁的進口量一舉創(chuàng)下了歷史新高，進口達100.5萬噸，同比增幅高達1564.79％，凈進口量大增至99.82萬噸，出口已幾乎消失。同樣，2009年上半年我國精煉鋅的進口量為47.924萬噸，同比增幅為592.6％，遠高于去年全年18.34萬噸。
　　進口量的大增使得我國上半年有色金屬的供應(yīng)量異常充裕，絲毫沒有受到減產(chǎn)的影響，而且使得表觀消費量大幅增長（表觀消費量等于國內(nèi)產(chǎn)量加上凈進口量）。同時由于歐美等其他國家和地區(qū)的有色金屬消費依然低迷，導致我國的表觀消費量在全球消費中的比重越來越高。2009年上半年我國精煉銅表觀消費量同比增長52％至370.67萬噸，在全球銅消費中的比重由2008年的30％升至46％；電解鋁的表觀消費量為661.13萬噸，與2008年同期基本持平，但占全球消費的比重則由2008年的35％升至42％；精煉鋅的表觀消費量也同比增長21％至235.21萬噸，占全球消費的比重由2008年的35.7％升至47.7％。即便去掉前文中所述的收儲量，我國有色金屬的表觀消費量和占全球消費需求的比重也依然可觀?？梢哉f，中國的需求是上半年全球有色金屬需求的主要推動力，同時中國的需求也基本吸收了全球有色金屬的過剩產(chǎn)能。
　　中國需求是否被夸大
　　但是中國的消費需求是否真的如此繁榮？對此我們表示懷疑，國內(nèi)電力、電器等主要有色金屬消費領(lǐng)域并沒有呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，尤其是一些進出口的企業(yè)狀況并不樂觀，很多企業(yè)訂單大幅減少，大部分加工企業(yè)的開工率都在70％左右。雖然汽車和房地產(chǎn)行業(yè)近期表現(xiàn)良好，但是電力行業(yè)中交流電動機和發(fā)電設(shè)備量卻同比大幅下滑，雖然家用冰箱、洗衣機等家電產(chǎn)量同比略有增長，但空調(diào)等家電的產(chǎn)量同比卻大幅下滑。國內(nèi)的實際消費需求并沒有如此繁榮。根據(jù)國際著名金屬研究機構(gòu)CRU的統(tǒng)計，2009年上半年我國精煉銅實際消費量為267.7萬噸，電解鋁實際消費量為602.5萬噸，而精煉鋅的實際消費量為192.1萬噸，占全球的消費比重分別為34％、38％和39％，與2008年CRU統(tǒng)計的實際消費需求占全球比重相比有所上揚，但與表觀消費量所表現(xiàn)出來的良好狀況相比卻遜色不少。
　　實際的消費需求并沒有如此旺盛，創(chuàng)歷史天量的進口量也沒有真正流入消費領(lǐng)域，那么如此多的進口流向了哪里？答案是流向了企業(yè)，成為了工業(yè)庫存。除了國家的儲備外，有很多企業(yè)也加入了囤貨行列。前期有色金屬價格處于低位時很多有實力的企業(yè)便開始積極備貨，以更低的成本儲備原材料；之后有色金屬價格的大幅上揚又刺激了部分企業(yè)囤貨的熱情，期待有色金屬價格繼續(xù)上揚，以獲取更多的利潤。企業(yè)的囤貨惜售行為人為地造成了現(xiàn)貨市場緊張的局面，使得現(xiàn)貨價格維持堅挺，也推升了期貨價格。
　　2009年以來國內(nèi)外有色金屬價格的大漲實際上夸大了中國消費需求的影響，在接下來的一段時間內(nèi)，“中國因素”或許會漸漸淡化。隨著中國政府收儲的結(jié)束，工業(yè)庫存的逐漸釋放，以及下半年消費需求淡季的影響，我國的天量進口預計將難以持續(xù)。尤其是電解鋁，隨著上半年價格的持續(xù)回升，企業(yè)也在逐步恢復產(chǎn)能，3月份以來電解鋁每月的日均產(chǎn)量逐步回升，到6月份時日均產(chǎn)量已達到了3.514萬噸，為2008年10月份來最高。電解鋁的進口量近兩個月來也略有回落，4月份時進口量陡增至36萬噸的天量，但5、6月份便回落至26萬噸左右水平。而且不論上海期貨交易所還是倫敦金屬交易所，電解鋁的庫存都處于歷史高位。國內(nèi)產(chǎn)量的恢復以及庫存的高企將削減企業(yè)的進口激情，那么市場對“中國因素”的炒作熱情將會有所降低。
　　有色金屬價格將繼續(xù)受到支撐
　　雖然在未來一段時間內(nèi)，“中國因素”對有色金屬市場的影響可能不會那么明顯，但是國際熱錢對于有色金屬市場的追捧熱情卻可能會一如既往，這將會繼續(xù)推升有色金屬價格。2008年金融危機爆發(fā)以來，全球各國都紛紛采取了寬松的貨幣政策。歐美英日等主要經(jīng)濟體的基準利率紛紛下調(diào)至歷史低位，中國也多次下調(diào)基準利率。除下調(diào)利率外，各國政府還不斷向金融機構(gòu)和實體經(jīng)濟注資，央行也擴大貨幣供應(yīng)量和金融機構(gòu)的信貸投放量，導致市場上資金異常充裕。但是在全球?qū)嶓w經(jīng)濟復蘇緩慢的情況下，很多資金難以找到更好的投資機會，因此導致大量資金流向股市或者大宗商品市場，有色金屬歷來便是熱錢追逐的對象。
　　也有一些資金進入大宗商品市場是為了尋求保值的機會。雖然各國的CPI數(shù)據(jù)仍顯示通縮危險并沒有解除，但是在全球流動資金充裕的情況下，通貨膨脹的預期卻早已悄悄地抬頭。為應(yīng)對通脹，尋求資產(chǎn)保值，很多資金選擇進入有色金屬市場，或者直接購買有色金屬儲備起來。雖然原油是最大的大宗商品而黃金是最容易用來保值的商品，但是與兩者比起來有色金屬仍有一定優(yōu)勢。原油難以儲備，且就國內(nèi)來講，仍無法自由買賣；而黃金也由于儲量有限且受各國外匯儲備所限而缺乏自由度，相比之下有色金屬不僅容易購買而且容易儲備，市場化程度高，國內(nèi)外聯(lián)系密切，因此更容易作為抵御通脹的儲備資產(chǎn)。
　　雖然在“中國因素”和熱錢的炒作下，有色金屬價格已經(jīng)大幅上揚，但是目前全球各國卻并沒有收縮流動性的意思，包括中國央行在內(nèi)的各國央行近期都紛紛表示要繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，這將有利于繼續(xù)推升有色金屬價格。
　　在接下來的數(shù)月內(nèi)“中國因素”或許會弱化，但“中國因素”卻并不會消失。在全球有色金屬消費需求依然低迷的情況下，全球?qū)⒅袊南M需求當作了救命稻草，因此“中國因素”將依然能夠撼動有色金屬市場，國內(nèi)有色金屬市場的變化也會很快地傳導至國外有色金屬市場。資金的充裕、通脹的預期、實體經(jīng)濟的逐漸復蘇、以及“中國因素”的作用，有色金屬價格很可能會被繼續(xù)推高。

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