恒邦股份:黃金產(chǎn)品量價齊升,電解銅業(yè)務(wù)拖累全年業(yè)績
　　類別：公司研究 機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：楊曉雷 日期：2011-10-25
　　2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.37億元,同比增長110.05%,歸屬母公司的凈利潤1.85億元,同比增長43.03%,基本每股收益為0.81元;7-9月,公司實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6074萬元,同比增長24.01%,環(huán)比下降5.80%,基本每股收益為0.26元。
　　黃金產(chǎn)品量價齊升,盈利快速增長。報告期內(nèi),公司主營產(chǎn)品黃金價格同比上漲23.61%;同時,IPO項目順利達產(chǎn)使公司新增冶煉產(chǎn)量:黃金8.5噸/年、白銀58噸/年、電解銅1.8萬噸/年、硫酸25萬噸/年;黃金產(chǎn)品量價齊升使得公司1-9月實現(xiàn)凈利潤1.85億元,同比增長43.03%,是盈利快速增長的主要因素。
　　資產(chǎn)減值損失激增,電解銅業(yè)務(wù)拖累全年業(yè)績。第三季度公司實現(xiàn)凈利潤5993萬元,環(huán)比下降5.80%。二季度末持有銅產(chǎn)品庫存值為14.37億元,自9月下旬以來銅價大幅下跌,公司計提存貨跌準備價造成資產(chǎn)減值損失1.35億元,同比增加4368.65%,是造成第三季度凈利環(huán)比下降的主要因素;如第四季度銅價不能有所回升,公司面臨繼續(xù)計提資產(chǎn)減值損失的風險,將拖累全年業(yè)績增長。
　　定增項目業(yè)績釋放在2013年。報告期內(nèi),公司通過定向增發(fā)收購增儲金金屬量10.513噸,占現(xiàn)有儲量的29.23%,礦石平均品位在4.36克/噸-5.82克/噸之間,后續(xù)可能通過探礦增儲;項目達產(chǎn)后,公司礦產(chǎn)金年產(chǎn)量將新增2.8噸,達到4噸以上,較現(xiàn)有產(chǎn)量增加233.34%;業(yè)績有望因此而大幅增長。公司收購礦山目前產(chǎn)量較小、生產(chǎn)技術(shù)較為落后,因此需要對其進行擴產(chǎn)和技術(shù)改造;因此我們預計定增項目在2013年下半年才能投產(chǎn),業(yè)績釋放有待時日。
　　盈利預測:我們預計公司2011-2013年EPS分別為1.01元、1.70元、2.31元。以10月21日收盤價34.09元計,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為:34倍、20倍、15倍;定增項目使公司未來盈利具備較高成長空間,但鑒于目前公司估值不具備優(yōu)勢,且利空因素尚未完全消化,因此我們暫時維持公司“中性”的投資評級。
　　風險提示:1)黃金價格大幅下跌的風險;2)銅價繼續(xù)大幅下跌的風險;3)定增項目進度不及預期的風險。
　　中金嶺南:資源為王布局長遠,自給率高優(yōu)勢漸顯
　　類別：公司研究 機構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：巨國賢，黃玉 日期：2012-02-22
　　盈利預測與投資建議
　　公司是鉛鋅行業(yè)龍頭,資源儲量豐富,自給率遠高于行業(yè)水平。自產(chǎn)礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長,海內(nèi)外礦產(chǎn)儲量均存在增長預期。韶冶部分復產(chǎn),冶煉產(chǎn)能逐步復蘇。預計2011-2013年EPS分別為0.47、0.52及0.58,對應(yīng)當前股價PE分別為21.6、19.3、17.3倍,給予“謹慎推薦”投資評級。
　　中色股份:關(guān)于實行配股公告的點評
　　類別：公司研究 機構(gòu)：華鑫證券有限責任公司 研究員：邱祖學 日期：2011-11-15
　　公司14日公告稱公司擬按照每10股配3股的比例向全體股東配售,募集資金不超過25億元,扣除發(fā)行費用后將全部用于歸還銀行貸款和補充流動資金,其中不超過12億元用于償還銀行貸款,其余用于補充流動資金。公司控股股東中國有色礦業(yè)集團承諾以現(xiàn)金全額認購其可配股份。
　　可明顯改善公司資本結(jié)構(gòu)。公司目前的資產(chǎn)負債率為65.88%,公司三季度財務(wù)費用同比大幅上升55%。此次募集資金中12億元用于償還銀行貸款,預計每年可減少利息支出約7872萬元,有利于降低公司財務(wù)負擔,資產(chǎn)負債率將明顯下降,有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
　　公司資金壓力減緩。公司是集大型工程承包和有色金屬采選冶煉于一身,大型工程的承包普遍采用EPC、PMC等交鑰匙工程模式以及BOT、PPP等帶資承包方式,要求公司具有雄厚的資金實力和融資能力才有具備承攬大型工程項目的能力。
　　公司目前在建項目中包括與伊朗胡澤斯坦鋁業(yè)公司簽署的EPC等工程,資金壓力較大,公司通過此次配股,預計可獲得約13億元的流動資金,將明顯改善目前資金壓力。
　　最大的稀土冶煉企業(yè),上游資源缺乏。公司目前通過控股子公司珠江稀土的搬遷成立中色南方稀土(新豐)公司,將形成7000噸/年的稀土冶煉分離能力,并且已經(jīng)獲得國家環(huán)保部批準。7月8日,公司公告稱與新威集團共同設(shè)立子公司,形成10000噸稀土冶煉分離能力。公司最終將形成年產(chǎn)17000噸稀土冶煉分離產(chǎn)能,成為國內(nèi)最大的稀土冶煉分離企業(yè),但是公司目前無上游稀土礦產(chǎn)資源,未來稀土的整合方面還面臨較大的不確定性。隨著稀土價格的下降,公司該業(yè)務(wù)盈利預計將下降明顯。
　　持有ST威達股權(quán),投資收益增厚EPS。公司控股子公司紅燁投資以7.54元/股的價格認購ST威達非公開發(fā)行股份的數(shù)量為5363萬股,持股比例約為10.62%,為ST威達第二大股東,ST威達重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會通過。我們認為公司屆時可以獲得高額投資收益,增厚公司EPS,若以每股20元價格減持計算,我們預計此項收益至少可以增厚公司EPS0.74元。
　　盈利預測。預計公司2011-2013年歸屬母公司凈利潤2.5、5.8、8.9億元,上調(diào)公司11-13年EPS為0.33、0.76、1.17元(未考慮ST威達投資收益和本次配股影響),對應(yīng)的最新PE分別為69、30、19倍,考慮到本次配股對公司業(yè)績的攤薄、工程承包業(yè)務(wù)放緩和近期稀土價格大幅下挫等因素,我們下調(diào)公司評級為“審慎推薦”。

[1] [2] [3] [4] [5] [6][7] 下一頁