云南銅業(yè)調(diào)研快報:業(yè)績穩(wěn)步增長, 關(guān)注后期資產(chǎn)注入
　　類別：公司研究 機構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：林陽，李晨輝 日期：2011-12-06
　　結(jié)論:
　　預計公司2011年~2013年的每股收益分別為:0.75元、0.95元、1.18元,對應的PE分別為:24.5、19.3、15.5倍,具備較好的穩(wěn)定增長趨勢,同時公司未來銅礦資源擴張潛力巨大,公司未來前景樂觀,給予公司“推薦”投資評級。
　　風險提示:
　　1)銅價大幅價格波動對業(yè)績造成的影響
　　2)集團銅礦資源注入低于預期
　　西部礦業(yè)2011三季報點評:存貨減值致業(yè)績低于預期
　　類別：公司研究 機構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責任公司 研究員：葉洮，王茜 日期：2011-10-24
　　公司10月17日晚發(fā)布3季報顯示,1-3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入150.5億元,同比增長21%,實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤7.64億元,同比下降6.2%%,每股收益0.32元/股;其中,三季度單季實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.15億元,每股收益0.05元/股,同比下降50.6%。
　　公司業(yè)績低于預期,主要原因是:1、三季度主營產(chǎn)品價格下跌幅度較大,相較于二季度末,銅價下跌約25.6%,鋅價下跌21.4%,鉛價下跌26%,公司計提存貨跌價準備約2.69億元,高于預期,若剔除該部分影響,業(yè)績基本符合我們此前預期;2、公司發(fā)行40億元公司債券,致財務(wù)費用同比增加約9500萬元。
　　美國失業(yè)率居高不下、PMI指數(shù)持續(xù)下滑,歐洲債務(wù)危機加劇局面尚難以扭轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟復蘇步伐似乎低于預期,公司主營產(chǎn)品鉛、鋅、銅等金屬的下游需求或?qū)⒒芈?基本面難以支撐價格繼續(xù)上漲。國內(nèi)通脹尚未見頂,貨幣政策緊縮局面難改,基本金屬類公司估值承壓。
　　調(diào)整盈利預測。我們調(diào)整2011-12年鋅、鉛、銅全年均價,鋅由18500、18700元/噸調(diào)整至17800、17500元/噸,鉛由17800、17900元/噸調(diào)整至16320、16000元/噸,銅由69000、70000元/噸調(diào)整至65800、59000元/噸?；诮饘賰r格假設(shè)的調(diào)整,和公司大幅計提存貨減值準備,我們調(diào)整公司2011-12年EPS至0.47、0.37元/股。
　　維持“增持”評級。公司資源稟賦突出,擁有豐富的鉛、鋅、銅、鋰等各類金屬資源;集團在資源開發(fā)方面亦動作頻頻,鹽湖提鋰項目擴產(chǎn)、大場金礦的勘探以及四川會東鉛鋅礦收購均提升了市場預期。按照當前價格簡單測算,公司擁有的約330萬噸鋅、220萬噸鉛以及270萬噸銅資源(以上均為權(quán)益金屬儲量)市值約2156億元,與當前總市值比值為7.2。我們認為集團資源整合值得期待,維持“增持”評級。
　　風險提示:金屬價格大幅下跌的風險;公司擴建項目進展低于預期。

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