天齊鋰業(yè)公告點(diǎn)評(píng):自有礦山大幅提高公司競(jìng)爭(zhēng)力
　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券
　　點(diǎn)評(píng):
　　采礦權(quán)的獲得將大幅提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。首先,自有礦山大幅降低生產(chǎn)成本。公司自產(chǎn)鋰精礦成本在1200-1300元/噸,相較2000元/噸的進(jìn)口鋰精礦采購(gòu)價(jià)格,可節(jié)約成本700-800元/噸,降幅達(dá)35%-40%。礦山總設(shè)計(jì)能力120萬(wàn)噸/年,一期60萬(wàn)噸/年,我們預(yù)計(jì)公司獲得采礦權(quán)之后,還要做安評(píng)、環(huán)評(píng)、基建等,最快1年后出礦。
　　其次,公司擁有礦山資源極大的提高其進(jìn)口鋰精礦的議價(jià)能力。以往,公司鋰精礦全部外購(gòu),對(duì)外依存度很高,議價(jià)能力較低。本次獲得采礦權(quán)為公司進(jìn)口礦石價(jià)格談判提供有利形勢(shì),有助于公司控制采購(gòu)成本。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)。公司作為全國(guó)規(guī)模最大的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),是我國(guó)鋰行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模最大、最具綜合競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。公司利用技術(shù)與資源優(yōu)勢(shì)占據(jù)高端鋰產(chǎn)品市場(chǎng)、積極獲取資源降低生產(chǎn)成本、向下游擴(kuò)張加速產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化步伐,逐步形成從上游礦山、中游鋰電材料到下游動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)業(yè)布局。
　　由于礦山建設(shè)、出礦時(shí)間具有一定的不確定性,我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為88.81倍和65.72倍,維持對(duì)公司的“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性,以及成本控制能力增強(qiáng),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.00元,對(duì)應(yīng)2012年97.30倍PE。
　　主要不確定性。鋰產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);成本大幅增長(zhǎng);公司在建工程實(shí)施進(jìn)度變化;鹽湖提鋰技術(shù)出現(xiàn)突破性進(jìn)展。
　　江特電機(jī):宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期
　　江特電機(jī) 002176 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券
　　公司于宜豐勘得大型鋰礦
　　公司發(fā)布公告稱,根據(jù)對(duì)其探礦權(quán)“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結(jié)果,初步估算此礦區(qū)資源儲(chǔ)量為7325萬(wàn)噸,氧化鋰34萬(wàn)噸,最終勘查報(bào)告將于7月25日提交。
　　初探儲(chǔ)量大幅超出此前預(yù)期
　　宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲(chǔ)量或可達(dá)3億噸,氧化鋰儲(chǔ)量144萬(wàn)噸,折合鋰精礦3596萬(wàn)噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠(yuǎn)超出公司此前收購(gòu)探礦權(quán)時(shí)的預(yù)測(cè)(鋰瓷石717萬(wàn)噸、高嶺土2690萬(wàn)噸)。從初勘結(jié)果來(lái)看,我們認(rèn)為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟(jì)性。
　　預(yù)計(jì)2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)占比將達(dá)50%,鋰資源長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值凸顯
　　我們預(yù)計(jì)2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個(gè)百分點(diǎn)。近期掌握鋰資源的國(guó)際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價(jià),我們認(rèn)為這折射出中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國(guó)自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價(jià)值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價(jià)值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)。
　　估值:重申“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.40元
　　由于鋰礦的后續(xù)勘探和開(kāi)采進(jìn)程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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