路翔股份:鋰礦含量喜人,助推業(yè)績高升
　　路翔股份 002192 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券
　　原采礦權(quán)范圍的鋰礦早在2009年下半年路翔股份收購融達(dá)鋰業(yè)公司時候已經(jīng)披露,經(jīng)過兩年的時間和市場的一波炒作,其影響已經(jīng)被市場消化。此次利好主要來自于新增探礦權(quán)內(nèi)的氧化鋰儲量。公司目前礦石采選能力為24萬噸/年,儲采比約為21年。加上此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)儲量,儲采比可高達(dá)121年。
　　不過有色金屬采選通常建設(shè)周期較長,此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的礦石要對公司盈利產(chǎn)生重大貢獻(xiàn),仍需要3-5年時間。
　　目前河南鞏義6%鋰輝石市場價格約為2800元/噸。如果按照鋰輝石35%的毛利率計算,路翔股份探明鋰礦石儲量采礦權(quán)和探礦權(quán)的稅后價值之和為14.2億元。
　　礦山內(nèi)的鈮和鉭金屬也具有一定價值,如按照50%鈮鉭礦石價格為40萬元/噸計算,鉭和鈮礦石的稅后價值在1.5億元左右。
　　公司的遠(yuǎn)期目標(biāo)是成為擁有鋰礦石采選-基礎(chǔ)鋰鹽-鋰電材料整套產(chǎn)業(yè)鏈的新材料公司。公司控股子公司融達(dá)鋰業(yè)投資1000萬元成立的甘孜呷基卡鋰電材料公司已經(jīng)通過發(fā)改委審批,正在進(jìn)行前期建設(shè)工作,預(yù)計可于2014年投產(chǎn)。暫不對其進(jìn)行估值。
　　公司瀝青業(yè)務(wù)受基建投資增速下降影響景氣下行,利潤有所下滑,目前處于周期低谷。參考可比公司國創(chuàng)高新,我們給予公司瀝青業(yè)務(wù)2.8倍PB 估值,得出瀝青業(yè)務(wù)價值為5.4億元。
　　我們按照分部估值法,將公司各部價值加和得到21.0億元,對應(yīng)股價為17.30元,相對目前股價仍然有20%的漲幅。
　　風(fēng)險提示:公司尚未取得新增鋰礦區(qū)域采礦權(quán),未來仍需繳納探礦權(quán)價款后才可申請辦理采礦權(quán);鋰礦開采對公司資金投入要求較高,目前公司負(fù)債率較高,鋰礦項目又將耗費大量資金,未來有可能在二級市場大量融資。
　　西藏礦業(yè)2011年年報點評:行路正確但需步履提速
　　西藏礦業(yè) 000762 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券
　　公司公布2011年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入5.57億元,同比上升18.73%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.34億元,對應(yīng)基本每股收益0.11元/股,同比增長5.30%。雖然公司業(yè)績在4季度出現(xiàn)季節(jié)性慣?；?公司仍安排了每10股派現(xiàn)金紅利1.00元(含稅),每10股轉(zhuǎn)增5股的股東回報方案。
　　因公司當(dāng)前擴(kuò)張期的暫時性困難,我們調(diào)降公司2012年業(yè)績預(yù)測,但對2013年后公司盈利前景維持樂觀預(yù)期,預(yù)計公司2012-2014年每股收益0.21/0.34/0.52元,維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示:新興產(chǎn)業(yè)推動的需求,尤其是電動汽車推廣引致的鋰需求跨越式增長是一種革命性的變化,我們的靜態(tài)預(yù)測必然與實際進(jìn)程有所出入。

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