安凱客車(000868)：業(yè)績略低于預(yù)期
　　新能源客車銷量10年將有較快增長，但盈利貢獻(xiàn)預(yù)計依然有限預(yù)計新能源客車銷量今年將有較快增長。公司是國內(nèi)較早介入新能源客車研發(fā)的企業(yè)，在純電動客車領(lǐng)域有著一定的優(yōu)勢。據(jù)了解，09年公司共交付各類型新能源客車60余輛，貢獻(xiàn)銷售收入1億元左右。我們認(rèn)為，隨著合肥等多個“十三城千輛”城市在2010年進(jìn)行新能源客車的招標(biāo)，公司相關(guān)產(chǎn)品銷量有望增長一倍左右。不過，由于銷量基數(shù)較小以及盈利能力與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比并無明顯優(yōu)勢，對公司整體盈利影響依然有限。
　　與雷博解除協(xié)議，不影響雙方合作關(guān)系。公司原于09年3月與上海雷博(為公司供應(yīng)新能源客車所需電機(jī)與電控系統(tǒng)部件)簽訂了合作協(xié)議，擬合資建立新能源汽車生產(chǎn)基地，但目前該協(xié)議已終止。我們認(rèn)為，協(xié)議解除后雙方的排他性合作關(guān)系并沒有改變，對公司的影響主要體現(xiàn)在電機(jī)與電控部件外購導(dǎo)致產(chǎn)品毛利難以提高。
　　10年需要關(guān)注海外業(yè)務(wù)的復(fù)蘇情況已及成本降低情況關(guān)注出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)。公司控股子公司江淮客車出口業(yè)務(wù)占比較大，09年受到出口低迷的沖擊也較大，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)規(guī)模由08年的2.95億元下滑至7466萬元，預(yù)計10年將有一定的恢復(fù)性增長。而公司本部目前海外業(yè)務(wù)占比不大，但具有良好的發(fā)展前景。公司產(chǎn)品已相繼通過了美國的安全與環(huán)境實驗室檢測和澳大利亞的ADR 認(rèn)證，成為國內(nèi)第一家通過相關(guān)認(rèn)證的客車廠商，公司將積極進(jìn)行市場開拓，爭取有所突破。（湘財證券 浦俊懿）
　　中通客車(000957)：新能源客車及出口訂單可能超預(yù)期
　　我們對公司的總體判斷：中通為大中型客車二線企業(yè)，在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域的競爭力并不十分突出，但公司在新能源客車領(lǐng)域卻具有較為顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司的出口業(yè)務(wù)發(fā)展也是可圈可點(diǎn)。根據(jù)我們了解的情況，我們預(yù)計公司今年新能源客車銷量有望達(dá)800輛以上，出口銷量則可能達(dá)1000輛以上，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場普遍預(yù)期，同時也將明顯增厚公司業(yè)績，這將是公司未來的最大亮點(diǎn)。
　　新能源客車具有領(lǐng)先優(yōu)勢，斬獲大批量訂單。新能源客車研發(fā)并非想象中那么簡單，公司早在2004年就開始了相關(guān)研發(fā)，且是行業(yè)內(nèi)唯一承擔(dān)了3項“863”計劃有關(guān)節(jié)能與新能源客車專題攻關(guān)的企業(yè)，較早進(jìn)入以及“863”項目確立了公司在新能源客車領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司是山東省政府重點(diǎn)扶持的新能源客車骨干企業(yè)，今年4月已簽訂了350臺新能源客車訂單，加上山東省內(nèi)其他城市以及省外可能獲得的訂單，預(yù)計公司今年新能源客車訂單量有望達(dá)800臺以上。
　　海外市場需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，公司今年出口可能超1000輛。我國客車具有很強(qiáng)的國際競爭力，隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，海外市場需求正強(qiáng)勁復(fù)蘇。中通是客車行業(yè)出口占比較大的公司，出口比例曾位居行業(yè)第一。公司今年已簽訂了出口非洲客戶的350臺訂單，且仍有其它大訂單正積極洽談之中，預(yù)計公司今年出口量將達(dá)1000輛以上。
　　首次給予“買入”評級。考慮出口復(fù)蘇以及國內(nèi)節(jié)能與新能源汽車示范推廣的規(guī)模擴(kuò)大，我們預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為0.28、0.46、0.72元。參考新能源汽車類其它公司的估值情況，我們認(rèn)為公司可按2010年40倍PE估值，合理價格為11.2元，首次給予其“買入”評級。（東海證券 吳文釗）

　　金龍汽車(600686)：經(jīng)營好轉(zhuǎn) 市值偏低
　　2010年上半年業(yè)績同比增長218%。金龍汽車2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入71.9億元，同比增長58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.95億元，同比增長218%，每股收益0.21元。業(yè)績增長主要受益于國內(nèi)外大中型客車市場的逐步復(fù)蘇，符合預(yù)期。在08年全球金融危機(jī)之后，我國大中型客車行業(yè)自2009年下半年起開始進(jìn)入逐步復(fù)蘇的過程。2010年上半年公司實現(xiàn)客車銷售29715萬輛，同比增長近68%。出口市場同樣快速回升，上半年出口客車4689輛，同比增長134%。
　　鋼價持續(xù)低迷減輕公司成本壓力。年初時市場對鋼價的判斷是受上游成本推動鋼價全年上漲20%左右。上半年的情況是，受需求回落影響，國內(nèi)鋼價在4月份達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，現(xiàn)價格已回到年初的水平。目前國內(nèi)鋼廠受鐵礦石價格回升影響小幅上調(diào)了9月份鋼材出廠價，我們認(rèn)為下游疲弱的需求將抑制鋼價的大幅反彈，年內(nèi)國內(nèi)鋼價基本上會維持在較低水平，這也大大減輕了公司成本壓力。從過去一年多的情況看，受益產(chǎn)銷規(guī)模逐步回歸正常以及09年國內(nèi)鋼價的低位運(yùn)行，公司毛利率持續(xù)回升，當(dāng)前毛利率維持在11.9%的水平，較上年同期回升0.7個百分點(diǎn)。在目前的鋼價水平下，考慮到下半年繼續(xù)擴(kuò)大的產(chǎn)銷規(guī)模，我們預(yù)測3、4季度公司毛利率會超過12%左右的水平。
　　目前來看，大中型客車行業(yè)復(fù)蘇勢頭仍在延續(xù)。2010年，在國家 “以舊換新”補(bǔ)貼政策刺激下、一些大型賽會以及出口市場逐步恢復(fù)等推動下，大中型客車行業(yè)復(fù)蘇勢頭良好，行業(yè)全年同比增速將超過20%。公司目前產(chǎn)銷情況良好，4季度又是全年銷售旺季，我們預(yù)計2010年銷量將超過6萬輛，增長30%左右。
　　與同類公司相比，公司市值相對較低。公司P/S值僅為0.6，大幅低于同行業(yè)1.2以上的水平。另外，公司目前總市值僅36億，二截至2010年6月30日，公司賬面現(xiàn)金超過34億元?？傮w來看，我們認(rèn)為公司當(dāng)前市值相對較低。
　　維持“增持”評級。預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為0.45元、0.58元、0.67元，目前股價對應(yīng)2010年、2011年市盈率分別為18倍、14倍。從總市值角度而言，與同類公司比，公司市值相對較低?？紤]到大中型客車是我國汽車業(yè)在全球具有比較優(yōu)勢的行業(yè)，金龍汽車是國內(nèi)大中型客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們維持對公司“增持”的投資評級。（金元證券 陳光明）
　　大冶特鋼（000708）:逐步進(jìn)入盈利恢復(fù)期
　　基于下游需求回落超預(yù)期,我們下調(diào)公司核心假設(shè)并對應(yīng)下調(diào)2012-2014年每股收益分別至0.82、0.99、1.18元,下調(diào)幅度分別為15%,39%,38%。同時根據(jù)可比公司目前15倍的估值水平,下調(diào)公司目標(biāo)價至12.30元,維持公司買入評級。（東方證券 楊寶峰）
　　中原特鋼（002423）:子公司整體搬遷符合戰(zhàn)略規(guī)劃
　　子公司搬遷對經(jīng)營業(yè)績影響不大,政府有償收購或增厚明年業(yè)績:表面上看,2011年興華公司實現(xiàn)凈利潤0.52億元,占公司凈利潤的57.32%,但興華公司主要利潤來源為出售三一重工股票所得,扣除這部分收益后,興華公司凈利潤占公司凈利潤的比重并不大。由于資產(chǎn)搬遷并不影響公司持有股票的投資收益,同時公司將采用分步的方式進(jìn)行搬遷,因此預(yù)計本次搬遷對公司經(jīng)營層面的影響并不大。
　　不過政府將對本次搬遷給予政策上的支持,濟(jì)源市政府意向在2億元以內(nèi),對興華公司搬遷后的原土地及廠房等附屬物進(jìn)行有償收購。因此,短期內(nèi)或增厚公司利潤水平。根據(jù)我們的測算,如果本次搬遷處置資產(chǎn)按商業(yè)性資產(chǎn)出售,則將明顯增厚公司2013年凈利潤,而如果按照政策性資產(chǎn)處置,則對公司凈利潤水平影響較小。
　　總體來看,我們尚不確定本次搬遷所處置資產(chǎn)按何種方式補(bǔ)貼,搬遷事件導(dǎo)致的營業(yè)外凈收益難以估計。同時,從近年子公司的經(jīng)營業(yè)績來看,即使搬遷對生產(chǎn)造成一定影響,公司的營業(yè)收入可能會相應(yīng)的下降,但對凈利潤影響應(yīng)該不大。
　　更為重要的是此次搬遷早已納入2011年6月3日河南省政府與中國兵器裝備集團(tuán)公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議,符合集團(tuán)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和受到當(dāng)?shù)卣呱系姆e極支持。興華公司的整體搬遷有利于實現(xiàn)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有機(jī)整合和加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和調(diào)整。
　　期待主業(yè)復(fù)蘇與募投項目逐步釋放,40億意向訂單協(xié)議有望使公司收入"十二五"期間翻番:公司募投項目雖低于預(yù)期但仍在穩(wěn)定推進(jìn)之中;40億意向訂單推動下,首先公司規(guī)模有望得到迅速擴(kuò)張,其次高端產(chǎn)品的比例與品種將都有可能迅速擴(kuò)大,這將更進(jìn)一步利于公司在國內(nèi)鍛造行業(yè)地位的鞏固與邁進(jìn)。
　　濟(jì)源市政府對原資產(chǎn)的收購事宜尚不確定,暫不考慮此次搬遷的業(yè)績影響。預(yù)計公司2012、2013年的EPS分別為0.08元與0.18元,維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。（長江證券）

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