中科三環(huán)(000970)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù) 新業(yè)務(wù)有望帶來新增長
　　投資要點(diǎn)：
　　一、主營業(yè)務(wù)中科三環(huán)是釹鐵硼永磁材料的專業(yè)制造商，國內(nèi)最大，全球第二，目前釹鐵硼產(chǎn)能為12000噸/年。在全球的市場(chǎng)份額約10%，次于日本的Neomax。在國內(nèi)的市場(chǎng)份額也約為10%，產(chǎn)能上排名第二的為寧波韻升，其產(chǎn)能為5000噸。磁材產(chǎn)品收入營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例從2008年開始達(dá)到96%以上，而毛利占比則達(dá)到98%以上。寧波韻升釹鐵硼永磁材料收入占比約為70%左右。
　　二、技術(shù)領(lǐng)先做為高新科技公司，技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)是生存之本，按磁性能指標(biāo)來看，生產(chǎn)N48可以反應(yīng)企業(yè)的基本實(shí)力。公司的大股東北京三環(huán)新材料高技術(shù)公司是隸屬于中科院的高新技術(shù)企業(yè)，在中科院的支撐下研發(fā)新型永磁材料已經(jīng)20幾年，公司產(chǎn)業(yè)化的最高牌號(hào)為N52，是業(yè)內(nèi)的佼佼者，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯。
　　三、公司經(jīng)營簡析：(一)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖。今年1季度公司的產(chǎn)能利用率恢復(fù)至歷史同期較好的水平，部分子公司滿產(chǎn)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.41億，同比增長71.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2513萬元，同比增長320%，毛利率同比增長了1.12個(gè)百分點(diǎn)，與07年以來最大值基本持平，公司的盈利能力在恢復(fù)，業(yè)績?cè)诨厣?br />　　(二)新業(yè)務(wù)在悄然走進(jìn)，而遠(yuǎn)景需求更加值得期待。所謂新業(yè)務(wù)就是受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整及低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來而引發(fā)的中高端釹鐵硼新的需求增量。具體表現(xiàn)在三個(gè)方面，風(fēng)機(jī)、節(jié)能家電、新能源汽車引發(fā)的新增需求。節(jié)能家電將成為今年公司新的增長點(diǎn)之一，使公司增收2億元，實(shí)現(xiàn)由零的突破。海上風(fēng)電的興起尤其是新能源汽車引發(fā)的對(duì)高端釹鐵硼的新增需求，使遠(yuǎn)景需求更加值得期待。
　　五、盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)經(jīng)測(cè)算，公司2010年與2011年的EPS分別為0.31元、0.37元，取6月18日收盤價(jià)12.99元，公司2010年與2011年的動(dòng)態(tài)PE分別為41.9倍、35.1倍。參考公司歷史PE并考慮其經(jīng)營情況當(dāng)享有較高的估值水平，我們給予公司45倍的PE，目標(biāo)價(jià)為14元。首次評(píng)級(jí)，給予公司"增持"的投資評(píng)級(jí)，需要提醒投資者的是由于公司具有能源新材料概念，有時(shí)有被市場(chǎng)炒作的嫌疑，股價(jià)或會(huì)大幅波動(dòng)，注意風(fēng)險(xiǎn)，逢低介入。
　　六、投資風(fēng)險(xiǎn)：歐洲經(jīng)濟(jì)放緩影響需求；政策對(duì)新能源支撐不持續(xù)；新能源引發(fā)的需求增速低于預(yù)期整體需求；人民幣升值；世界經(jīng)濟(jì)放緩影響。（大通證券 趙彥輝）

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